利好暖風(fēng)頻吹。9月10日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》(以下簡稱《通知》)?！锻ㄖ访鞔_，對于保險(xiǎn)公司投資滬深300指數(shù)成分股，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.35調(diào)整為0.3;投資科創(chuàng)板上市普通股票，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.45調(diào)整為0.4。對于投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)中未穿透的，風(fēng)險(xiǎn)因子從0.6調(diào)整為0.5。風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)低，意味著險(xiǎn)資證券投資比例將大幅提升。經(jīng)機(jī)構(gòu)測算，本次或可釋放險(xiǎn)資股票投資空間2000億。源頭活水來，9月11日，A股市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，幾大指數(shù)全部實(shí)現(xiàn)上漲，滬指報(bào)3142.78點(diǎn)，漲0.84%，成交額為3519億元;深成指報(bào)10382.38點(diǎn)，漲0.98%，成交額為4893億元;創(chuàng)指報(bào)2063.19點(diǎn)，漲0.65%，成交額為2375億元。

或釋放2000億的活水入市

(資料圖)

風(fēng)險(xiǎn)因子是促使或引起風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的條件，以及風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生時(shí)，致使損失增加、擴(kuò)大的條件。風(fēng)險(xiǎn)因子包括但不限于市場波動、經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)競爭加劇、公司盈利下滑等。風(fēng)險(xiǎn)因子的高低表示了投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)因子高時(shí)，意味著投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大，難度增加，這時(shí)投資，可能導(dǎo)致?lián)p失、回報(bào)率下降。風(fēng)險(xiǎn)因子低時(shí)，則相應(yīng)意味著風(fēng)險(xiǎn)降低，投資難度降低，投資獲得收益的可能性增加。

根據(jù)《通知》，國家金融監(jiān)管總局下調(diào)險(xiǎn)資入市風(fēng)險(xiǎn)因子更重要是在提示險(xiǎn)資注意風(fēng)險(xiǎn)，意味著資本占用將更少，保險(xiǎn)公司可支配的資金運(yùn)用空間也就更大，也就是說，增量險(xiǎn)資入市空間將進(jìn)一步被打開。

中金公司認(rèn)為，《通知》降低了多個(gè)股票及股權(quán)資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因子，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場和國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，有助于降低行業(yè)資產(chǎn)端的資本消耗。

中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司總裁于澤表示，以人保財(cái)險(xiǎn)投資的滬深300指數(shù)成分股為例，調(diào)整落實(shí)后，最低資本將下降16億元左右，“有利于我們進(jìn)一步加大對滬深300指數(shù)成份股、REITs、國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市股權(quán)的投資，持續(xù)性服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和科技創(chuàng)新的發(fā)展?！?/p>

“長期以來，面對無風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢，加大權(quán)益資產(chǎn)配置一直是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的必然選擇?！敝袊藟郾ｋU(xiǎn)(集團(tuán))公司首席投資官王軍輝對記者表示，上述政策的優(yōu)化在一定程度上可以提高保險(xiǎn)公司的核心資本，進(jìn)而間接釋放權(quán)益資產(chǎn)的配置空間。

興業(yè)證券分析師張啟堯給出的判斷是，本次規(guī)則變動預(yù)期釋放1900-2800億，有望帶動市場資金供需進(jìn)一步改善。截至2023年二季度，26.8萬億保險(xiǎn)資金中，股票和基金占比僅13%，限制險(xiǎn)企入市的主要約束在于會計(jì)準(zhǔn)則和償付能力，其中償付能力是核心影響。根據(jù)興業(yè)證券非銀團(tuán)隊(duì)的估算，假設(shè)2萬億股票投資中，滬深300投資占比為70%、60%、50%，科創(chuàng)板投資占比20%、15%、10%，在維持最低資本不變情況下，情景測算股票投資規(guī)?？臻g釋放約1900億元-2800億元，占原有股票投資的比例在10%-14%，力度相對較大，預(yù)期將激發(fā)險(xiǎn)企權(quán)益投資特別是高股息等穩(wěn)健型股票配置意愿。

金融板塊依然是險(xiǎn)資布局重點(diǎn)

近期A股市場的利好接踵而來。8月27日調(diào)降印花稅、階段性收緊IPO節(jié)奏、規(guī)范減持、降低融資保證金比例“四箭齊發(fā)”以來，可以看到近期市場投融資兩端的動態(tài)平衡已在改善，產(chǎn)業(yè)資本流出狀況也顯著好轉(zhuǎn)。并且，伴隨9月8日盤后融資保證金比例由100%調(diào)降至80%，有望進(jìn)一步活躍市場流動性。

與此同時(shí)，8月末，證監(jiān)會召開全國社?；鹄硎聲筒糠执笮豌y行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人座談會，會議主題即與長期資金入市相關(guān)。近日監(jiān)管部門向保險(xiǎn)公司下發(fā)《關(guān)于開展保險(xiǎn)資金長期入市情況調(diào)研的通知》，險(xiǎn)資成為權(quán)益市場的重要補(bǔ)給。

中金公司分析師姚澤宇近期重申保險(xiǎn)業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的基本面仍處于U型底部，后續(xù)繼續(xù)向上概率較高、空間較大，過去一段時(shí)間市場對于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期對板塊股價(jià)表現(xiàn)帶來強(qiáng)力壓制，隨著一系列積極信號的釋放，對于資產(chǎn)端的悲觀預(yù)期有望得以改善，預(yù)計(jì)行業(yè)有望乘勢而上、回歸估值修復(fù)。

東莞證券發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，本輪活躍資本市場“組合拳”有助于推動權(quán)益市場回暖，險(xiǎn)企投資收益有望直接受益。

“當(dāng)前，無論是A股還是港股市場，從估值層面來看，都處于歷史低位?！敝袊ＹY產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)說，股票市場具有長期配置的吸引力，政策面積極疊加低利率市場環(huán)境，現(xiàn)在是投資優(yōu)質(zhì)上市公司股票的時(shí)機(jī)，對此保持積極的態(tài)度。

根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，截至二季度末險(xiǎn)資共計(jì)現(xiàn)身491只個(gè)股半年報(bào)前十大流通股東名單，合計(jì)持股775.6億股，市值合計(jì)1.2萬億元。

從持股的絕對市值來看，金融股依然是保險(xiǎn)的基本盤，前十大重倉股中有7席來自金融板塊，前五大重倉股則全是金融股。被持股市值最高的個(gè)股是中國人壽，中國人壽保險(xiǎn)(集團(tuán))公司合計(jì)持有中國人壽193.2億股，市值高達(dá)6755.5億元。此外險(xiǎn)資還重點(diǎn)持有平安銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行和招商銀行，四家公司的被持股市值均超過370億元;另有長江電力、金地集團(tuán)、保利發(fā)展也得到險(xiǎn)資的青睞，險(xiǎn)資對三公司的持股市值也都超過百億元。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，保險(xiǎn)資金提升權(quán)益資產(chǎn)投資規(guī)模有較大的必要性，一是對標(biāo)海外水平仍有較大差距，二是廣譜利率下行的背景下固收類資產(chǎn)的收益貢獻(xiàn)邊際遞減;從板塊配置角度，目前保險(xiǎn)資金權(quán)益投資仍集中于金融板塊，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度有待進(jìn)一步提升;需正視保險(xiǎn)資金存在的短期負(fù)債約束和長期價(jià)值投資理念間的沖突，監(jiān)管部門應(yīng)加快推進(jìn)部分中長期資金內(nèi)部考核機(jī)制和會計(jì)處理規(guī)則的優(yōu)化;預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金通過FOF、指數(shù)ETF等工具開展權(quán)益投資的規(guī)?；虺掷m(xù)上升，板塊上或逐步向中特估和信創(chuàng)領(lǐng)域傾斜。

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