上周，由于A股投資者情緒再度趨向偏審慎，主要指數(shù)震蕩回落，上證指數(shù)下跌0.53%;成交方面，全周日均成交額回落至7800億元左右;北向資金周初凈買入之后再度轉(zhuǎn)為凈賣出，全周凈賣出約47.56億元。

對于上周市場的回落，主流機構(gòu)觀點認為，決定A股底部區(qū)間的核心因素仍是國內(nèi)經(jīng)濟的基本面。8月以來，各地樓市需求端政策加碼，地產(chǎn)業(yè)進入“金九銀十”旺季;資本市場政策方面，中國證監(jiān)會明確表示，將研究出臺更多“務(wù)實、管用”的政策舉措，顯示出政策層對“提振投資者信心”的強有力決心。隨著未來增量政策繼續(xù)落地，并提振市場風險偏好，當前A股仍處于中長期底部區(qū)間，9月行情值得積極布局。

靜待政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗?/p>

(資料圖)

近期與改善房地產(chǎn)需求、地方政府化債、活躍資本市場相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長政策接連出臺，但A股市場經(jīng)歷前期反彈后表現(xiàn)再度偏弱，部分績優(yōu)藍籌股在歷史低谷位置繼續(xù)調(diào)整。

中金公司分析認為，歷史上長周期調(diào)整后的重要底部區(qū)域，均有密集的支持實體經(jīng)濟和資本市場的政策出臺，但市場預期和情緒的扭轉(zhuǎn)往往相對滯后，進而形成階段性的“磨底期”。當前市場所處位置已計入過多的悲觀預期，政策在各領(lǐng)域均有一定支持，當政策形成合力后有望向基本面產(chǎn)生較為積極的傳導。

中信證券認為，房地產(chǎn)需求側(cè)的政策加速落地，各項政策正在形成合力。當前已經(jīng)進入政策加速落地期，逆周期政策還在持續(xù)加碼，預計8月國內(nèi)經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)將較7月邊際改善，9月改善的趨勢將更明顯。隨著落地政策起效和后續(xù)政策接力，經(jīng)濟拐點和修復趨勢將不斷被數(shù)據(jù)驗證。

中銀國際證券認為，8月中國出口數(shù)據(jù)邊際反彈，通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯的見底回升的趨勢，CPI由降轉(zhuǎn)升，同時8月PPI也延續(xù)了底部回升趨勢。物價邊際回暖顯示了內(nèi)需觸底修復的跡象，下半年貨幣政策將延續(xù)寬松基調(diào)，實體內(nèi)生動能有望得到修復。隨著8月基本面數(shù)據(jù)漸次落地，市場預期逐步得到驗證，估值端的底部修復行情有望逐漸開啟。

外資賣出的趨勢將逐步逆轉(zhuǎn)

自8月以來，北向資金短期波動也引起市場廣泛關(guān)注，機構(gòu)普遍認為，上周外資配置盤開始出現(xiàn)回流，外資流出壓力將隨著基本面預期回暖而改善。

中信證券表示，本輪北向資金的凈賣出規(guī)模累計達993億元，超過2019年以來歷次大幅賣出時的均值(813億元)，已經(jīng)非常接近2020年全球疫情發(fā)生初期997億元凈賣出的歷史峰值。但是上周北向資金中無論長線配置型還是活躍交易型資金的凈賣出速度都在放緩，近期北向資金的賣出主要受外部擾動影響。

中信證券提示，與A股納入MSCI帶來外資被動配置流入，以及2022年地緣風險影響外資對A股可投性的判斷不同，今年以來北向資金進出A股的“順周期”特征明顯，其階段性累計買入節(jié)奏與經(jīng)濟預期等變量相關(guān)性高。因此，相比短期事件擾動和人民幣匯率波動，國內(nèi)經(jīng)濟預期隨著政策不斷接力而改善后，外資拋售的情況將穩(wěn)步改善并恢復買入。

西部證券復盤了A股歷史上6輪外資大幅賣出期間及之后的市場變化。西部證券表示，本輪外資賣出的外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內(nèi)部環(huán)境存在差異。目前來看，本輪外資持續(xù)賣出已達26個交易日，接近過去歷輪外資大幅賣出的平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進，寬信用節(jié)奏加速，疊加庫存回補推動PPI回升，國內(nèi)經(jīng)濟預期有望持續(xù)回升;并且美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差達到歷史極值，匯率貶值風險充分釋放，外資回流拐點有望到來。

聚焦風險不高但資金分歧較大方向

具體配置上，國泰君安證券表示，當前市場的投資重點不在于行業(yè)公司是否超預期，而在于是否在交易策略上有空間，建議投資者選擇風險特征不高、預期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的行業(yè)與公司。

具體來看，國泰君安證券認為，科技股的行情主要集中在高端裝備與材料，看好機械、軍工、電子等方向;隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)環(huán)比企穩(wěn)，地產(chǎn)需求側(cè)與地方債務(wù)化解政策發(fā)力，周期股、金融股、地產(chǎn)股有望展開反彈。此外，對穩(wěn)健投資者而言，具有特許經(jīng)營優(yōu)勢的高分紅央地國企是為數(shù)不多的選擇，如運營商、石油石化、公共事業(yè)等。

財通證券認為，“藍籌搭臺、成長表現(xiàn)”或是未來一段時間市場的演繹方向。

興業(yè)證券表示，半導體將是下半年成長主線中最值得關(guān)注的方向。該機構(gòu)表示，半導體下游需求與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，且自身又具備較強的成長性，是典型的順周期中的成長股，未來一到兩年業(yè)績有望持續(xù)加速。從估值層面來看，今年上半年TMT板塊大幅上漲，但半導體表現(xiàn)墊底，股價仍處于低位，賠率較高，勝率也正在提升。隨著華為Mate 60 Pro新機發(fā)布，市場對于半導體板塊的關(guān)注度正逐步匯聚。

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