來源：上海證券報
參考海外ETF市場發(fā)展經驗，與當前公募行業(yè)的規(guī)模和資本市場體量相比，我國股票ETF的占比并不高，未來仍有巨大的發(fā)展空間
(資料圖)
伴隨資管市場的蓬勃發(fā)展，指數基金正展現出旺盛的生命力。繼ETF總規(guī)模突破萬億元之后，股票ETF的規(guī)模也首次邁上萬億元新臺階。
股票ETF高速發(fā)展的背后，反映出我國居民資產配置向權益資產轉移的趨勢在加速。從具體交易行為來看，ETF呈現“越跌越買”的特性。在業(yè)內人士看來，這在一定程度上具有促進長期投資、穩(wěn)定市場的作用。
參考海外ETF市場發(fā)展經驗，與當前公募行業(yè)的規(guī)模和資本市場體量相比，我國股票ETF的占比并不高，未來仍有巨大的發(fā)展空間。隨著創(chuàng)新產品的不斷涌現，行業(yè)格局也將不斷變化。
被動投資火爆
近年來，權益類資產備受關注，股票ETF的規(guī)模也因此持續(xù)攀升，不斷創(chuàng)出新高。2017年底，股票ETF規(guī)模在2000億元左右。2018年超大型寬基ETF面世，股票ETF規(guī)模隨之突破3000億元。2019年行業(yè)主題ETF站上風口，股票ETF規(guī)模突破5000億元。2020年以來，股票ETF保持快速發(fā)展態(tài)勢。到了2021年底，股票ETF規(guī)模超過9500億元，距離萬億元大關只有一步之遙。今年9月，股票ETF的規(guī)模首次突破萬億元關口。
股票ETF緣何跑出加速度？南方基金指數投資部將其歸結為三方面原因。
一是，從市場環(huán)境層面來看，保險、券商等機構投資者對寬基ETF的配置需求日益提升，個人投資者則頗為青睞行業(yè)主題ETF。
二是，監(jiān)管層大力推動。一方面，滬深交易所持續(xù)開展投資者教育活動，提升了ETF在投資者中的認可度和參與度。另一方面，相關衍生品的推出及ETF業(yè)務的創(chuàng)新和優(yōu)化，培育了良好的發(fā)展環(huán)境。
三是，就基金公司而言，越來越多的基金公司開始參與ETF投資，加大資源的投入，積極布局相關產品，ETF發(fā)行數量逐年提升。
“隨著A股市場有效性的不斷提高，指數投資深入人心，ETF高透明、低費率的優(yōu)勢進一步凸顯。而機構投資者的不斷壯大以及資產配置理念的深入人心，為ETF快速發(fā)展提供了堅實基礎。同時，在監(jiān)管機構和交易所的大力支持下，ETF的交易和申購贖回機制不斷完善、期貨期權等衍生品快速發(fā)展，都對ETF發(fā)展起到了很大的促進作用?！比A夏基金董事總經理、數量投資部行政負責人張弘弢表示。
從股票ETF的交易行為來看，這類資產呈現出“越跌越買”的特征。在2015年、2018年等市場行情波動較大的環(huán)境下，全市場主流ETF份額均逆勢增加，今年的情況也是如此。例如，雖然近期市場震蕩調整，但截至9月22日，9月以來股票ETF份額凈增長超百億份。
“ETF‘越跌越買’的特性，某種程度上具有促進長期投資、穩(wěn)定市場的作用。”南方基金指數投資部認為，尤其是在市場震蕩下行時期，保險等機構資金因看好后市而配置ETF，能在一定程度上降低市場波動。
分析指數基金投資者的特征，螞蟻基金董事長王珺發(fā)現，在螞蟻基金持有被動指數產品的用戶中，有58%的投資者“賬齡”在3年以上，而在持有主動權益產品的用戶中，“賬齡”在3年以上的占比47%。
“螞蟻平臺上指數產品用戶更成熟、更理性，被動指數產品的定投用戶占比是主動權益產品的2倍左右。其中，寬基指數產品持有人的持有時長較主動權益產品多100多天。”王珺說，投資經驗豐富的用戶更加傾向于利用被動指數產品進行投資理財。
行業(yè)主題ETF蓬勃發(fā)展
如何解決ETF產品同質化競爭的難題？股票ETF差異化發(fā)展勢在必行。從股票ETF的結構上看，主題指數ETF占全市場ETF的比重超過40%，這與海外市場寬基指數占據主流地位有所不同。
“從股票ETF自身的發(fā)展情況來看，2018年以前，ETF市場也是以寬基指數為主，過去幾年行業(yè)主題產品大發(fā)展，導致結構上發(fā)生了較大變化?！便y華滬深300成長ETF基金經理王帥說。
“從海外市場情況來看，寬基指數占據主流地位。我們進行差異化發(fā)展的路徑背后，折射的是不同的配置需求。”王帥進一步分析道。目前A股市場投資者面臨的資產種類相對較為有限，同時，A股常見的結構性行情又使得投資者習慣于尋找不同的結構性品種，最終使得投資者面臨較多行業(yè)主題的選擇。
張弘弢判斷，隨著機構投資者逐漸壯大、衍生品不斷發(fā)展，以及資產配置理念的廣泛運用，A股市場的有效性有望不斷提高，未來寬基ETF規(guī)模占比有望提升，其他創(chuàng)新型ETF也會迎來快速增長。
王珺則建議，期待基金公司發(fā)行更多寬基指數基金。“賽道型指數基金對用戶來說較難駕馭，很多賽道指數基金的用戶基本上都在估值和熱度較高的情況下買入，并不關注和理解相關板塊的估值和景氣度?！?
創(chuàng)新類產品有望不斷豐富
今年以來，ETF市場涌現出不少創(chuàng)新產品。例如，首批碳中和ETF、首批中藥ETF等相繼成立。
在業(yè)內人士看來，不斷的創(chuàng)新給ETF市場帶來了活力，也為投資者提供了豐富的資產配置工具，ETF行業(yè)處在動態(tài)變化之中，具有廣闊的發(fā)展空間。
南方基金指數投資部表示，自401K計劃的稅收遞延優(yōu)惠政策實施以來，美國指數基金以優(yōu)于主動基金的業(yè)績與低費率屬性獲得了快速發(fā)展，以養(yǎng)老資金、保險資金等長期資金為代表的機構持有人對規(guī)模的增長貢獻良多。隨著我國配套制度的進一步完善，居民資產配置有望逐步向以ETF為代表的權益類資產轉移，養(yǎng)老金和社保基金等長線資金有望加大對ETF的配置力度，為資本市場引入長期穩(wěn)定資金。
“未來股票ETF市場創(chuàng)新類產品有望不斷推出，以更好地滿足多元化投資需求。從特色產品來看，ESG ETF、Smart Beta ETF、主動管理ETF、跨境類產品都是有待開拓的藍海。”談及后續(xù)的布局方向，張弘弢透露，一方面，將挖掘或自主研發(fā)風險收益特征鮮明、具有長期投資價值的境內外指數產品，進一步豐富資產配置的底層工具。另一方面，利用公司基本面和量化增強策略等方面的投資經驗，開發(fā)具備相對業(yè)績優(yōu)勢的策略指數ETF和增強型ETF等。
指數投資也需要前瞻性的研究與布局。易方達指數研究部總經理龐亞平告訴記者，指數研究部不僅要研究指數，還要研究跟蹤國家的產業(yè)政策、量化的指數投資策略模型，了解投資者的需求。目前他們正對國內外指數化投資發(fā)展路徑與應用開展深入研究，以提煉出具有前瞻性的產品布局框架和應用場景。
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