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行業(yè)表現(xiàn)：7月客運量創(chuàng)民航月度歷史新高，整體/國內(nèi)/國際客運量分別恢復至2019年同期的105.3%/112.1%/50.9%。7月民航業(yè)完成旅客運輸量6242.8萬人次，環(huán)比+17.5%，較2019年同期+5.3%，創(chuàng)民航月度歷史新高。其中，國內(nèi)航線旅客運輸量為5907.5萬人次，環(huán)比+16.8%，較2019年同期+12.1%;國際航線旅客運輸量為335.3萬人次，環(huán)比+32.6%，恢復至2019年同期的50.9%。

7月三大航合計整體ASK/RPK分別恢復至2019年同期的99%/95%，供需恢復延續(xù)逐月向好趨勢，旺季改善明顯。7月三大航合計RPK同比2019年-5.4%，降幅環(huán)比收窄7.5pct；合計ASK同比2019年-0.6%，降幅環(huán)比收窄5.2pct，三大航合計供給、需求較疫情前降幅呈現(xiàn)逐月收窄趨勢，受益于暑運旺季出行需求高漲，7月供需改善明顯。7月三大航合計客座率為78.3%，環(huán)比+2.2pct，較2019年同期-4.0pct。分航線看，①國內(nèi)航線：7月三大航國內(nèi)線合計RPK同比2019年+17.8%，漲幅環(huán)比提升5.9pct；合計ASK同比2019年+24.8%，漲幅環(huán)比擴大3.6pct。國內(nèi)線合計客座率為78.4%，環(huán)比+1.8pct，較2019年同期-4.7pct。②國際航線：7月三大航國際線合計RPK同比2019年-50.6%，降幅環(huán)比收窄8.8pct；合計ASK同比2019年-48.7%，降幅環(huán)比收窄6.8pct。國際線合計客座率為77.7%，環(huán)比+4.1pct，較2019年同期-3.0pct。

7月三大航中南航整體需求恢復率領先，國航整體供給超疫情前水平。（1）需求：7月南航/國航/東航整體RPK恢復至2019年同期的95.4%/94.0%/94.4%，環(huán)比上月恢復比例+4.9/+8.9/+8.9pct。其中國內(nèi)線RPK恢復至2019年同期的116.0%/119.7%/117.9%，環(huán)比上月恢復比例+4.7/+6.9/+6.2pct；國際線RPK恢復至2019年同期的51.2%/47.0%/50.2%，環(huán)比上月恢復比例+4.9/+9.3/+12.5pct。（2）供給：7月南航/國航/東航整體ASK恢復至2019年同期的97.9%/101.6%/98.7%，環(huán)比上月恢復比例+3.5/+6.8/+5.5pct。其中國內(nèi)線ASK恢復至2019年同期的119.6%/131.4%/124.2%，環(huán)比上月恢復比例+2.6/+6.1/+2.5pct；國際線ASK恢復至2019年同期的51.4%/50.5%/52.3%，環(huán)比上月恢復比例+4.7/+5.6/+10.6pct。（3）客座率：7月南航/國航/東航整體客座率為80.9%/75.4%/78.4%，環(huán)比+1.5/+2.7/+2.5pct，較2019年同期-2.2/-6.1/-3.5pct。其中，國內(nèi)客座率為79.0%/74.3%/76.3%，環(huán)比+3.9/+4.0/+4.9pct，較2019年同期-4.1/-8.3/-6.9pct。

7月春秋國內(nèi)線表現(xiàn)亮眼，需求較2019年+59%、客座率超2019年同期水平。7月春秋整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復至2019年同期的125.4%/159.1%/58.3%，環(huán)比上月恢復比例+17.8/+19.6/+13.7pct；整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復至2019年同期的124.2%/158.1%/59.5%，環(huán)比上月恢復比例+14.7/+16.5/+11.2pct；整體/國內(nèi)/國際客座率分別為92.3%/93.2%/86.9%，較2019年同期+0.9/+0.6/-1.9pct。

7月吉祥整體RPK、ASK較2019年恢復情況繼續(xù)領先同行。7月吉祥整體/國內(nèi)/國際RPK分別恢復至2019年同期的127.0%/140.7%/70.3%，環(huán)比上月恢復比例+3.3/+7.5/-2.0pct；整體/國內(nèi)/國際ASK分別恢復至2019年同期的125.2%/139.6%/71.5%，環(huán)比上月恢復比例-2.0/+3.9/-11.1pct；整體/國內(nèi)/國際客座率分別為87.3%/88.4%/78.4%，較2019年同期+1.2/+0.7/-1.3pct。

投資建議：暑運旺季出行需求高漲，預計中秋、國慶航空板塊高景氣延續(xù)，看好行業(yè)供需邏輯持續(xù)兌現(xiàn)下航司業(yè)績彈性。短期來看，暑運旺季催化下航空需求加速復蘇，中秋國慶連休8天，預計板塊高景氣度得以延續(xù)。中長期看本輪航空周期，行業(yè)供給低速增長具有較高確定性，出境游進一步放開疊加中美航線增班，預計國際航線復蘇節(jié)奏加快，寬體機運力回轉(zhuǎn)國際攤薄國內(nèi)線運力，伴隨疫后需求復蘇供需邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。另外，全票價近幾年已大幅上漲，折扣率有望收縮，看好疫后復蘇航空板塊業(yè)績彈性。重點推薦：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，導致居民旅游消費、公商務出行減少；地緣政治風險等導致國際油價大幅上漲；人民幣匯率大幅貶值風險。

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