政府補(bǔ)貼減少，熊貓乳品利潤出現(xiàn)下滑。4月17日晚，熊貓乳品披露全年業(yè)績報告顯示，2021年該公司營收增長超兩成，凈利卻下滑5.11%。在2021年業(yè)績預(yù)告中熊貓乳品將其歸因?yàn)椋?ldquo;公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少”。除政府補(bǔ)貼減少之外，主營產(chǎn)品毛利率下滑是熊貓乳品利潤下滑的另一主因。

熊貓乳品將目光瞄向C端奶酪業(yè)務(wù)，并將其視為公司濃縮乳制品業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。不過，雖然國內(nèi)奶酪市場逐步擴(kuò)大，但除去妙可藍(lán)多、百吉福等資深品牌外，妙飛、奶酪博士等新興品牌也在資本的助力下席卷市場，熊貓乳品想要在該領(lǐng)域擴(kuò)張盈利絕非易事。

增收不增利

作為“煉乳第一股”，熊貓乳品上市僅一年多就陷入業(yè)績“增收不增利”局面。

根據(jù)熊貓乳品發(fā)布的年度業(yè)績報告，2021年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.57億元，同比增長25.21%;歸屬母公司股東凈利潤7734.9萬元，同比下降5.11%。

對于凈利減少，熊貓乳品在年度業(yè)績報告中未做過多陳述，不過在2021年業(yè)績預(yù)告中，熊貓乳品曾解釋，“由于計入公司當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼減少，導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤較上期表現(xiàn)平穩(wěn)”。財報顯示，2021年熊貓乳品計入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為324.4萬元，與2020相比減少超2000萬元。

細(xì)數(shù)熊貓乳品歷年業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼一直是熊貓乳品利潤增長的重要支撐。數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年熊貓乳品接受政府補(bǔ)助金額分別為576.6萬元、553.2萬元和2391.2萬元。據(jù)悉，2020年熊貓乳品全年的凈利潤為8151.29萬元，該年政府補(bǔ)助金額約占公司凈利潤的29.3%、約占公司扣非凈利的40.9%。

資料顯示，熊貓乳品創(chuàng)建于1996年，主營業(yè)務(wù)為煉乳、奶酪和奶油三類濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿(mào)易，2020年10月16日，熊貓乳品在深交所掛牌上市，成為“煉乳第一股”。此外，熊貓乳品與大型的食品制造企業(yè)，如元?dú)馍?、香飄飄、蒙牛乳業(yè)、達(dá)能乳業(yè)、達(dá)利食品、立高食品、喜之郎、和路雪、古茗、益禾堂、挪瓦咖啡等均有合作關(guān)系。

核心產(chǎn)品毛利下滑

政府補(bǔ)貼減少之外，熊貓乳品核心產(chǎn)品毛利率下滑也是其業(yè)績不佳的原因之一。

從營收構(gòu)成來看，2021年熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿(mào)易和其他產(chǎn)品營收分別為5.42億元、2.54億元和0.61億元，占營收比重分別為63.2%、29.7%和7.1%。其中營收占比最大的濃縮乳制品毛利率為31.07%，同比下滑3.58%。

財報顯示，熊貓乳品的濃縮乳制品板塊主要產(chǎn)品為煉乳，奶油、奶酪等其他乳制品的業(yè)務(wù)仍處于起步階段。報告期內(nèi)，濃縮乳制品的銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重在60%以上，主要為煉乳產(chǎn)品的銷售收入。

在此情況下，熊貓乳品曾嘗試通過提價進(jìn)行改善。2021年12月，熊貓乳品宣布，“鑒于產(chǎn)品主要原材料、包材、人工、運(yùn)輸?shù)瘸杀镜某掷m(xù)上漲，為了更好地向消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，促進(jìn)市場的可持續(xù)發(fā)展，經(jīng)研究決定，對主要煉乳相關(guān)產(chǎn)品的出廠價格進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%-10%不等，新價格于2022年1月1日開始實(shí)施”。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，“提高產(chǎn)品價格就是盡可能恢復(fù)毛利率水平，因?yàn)槊食掷m(xù)降低，固定成本的調(diào)整空間有限，就會擠壓凈利潤。相比ToC漲價可能直接削弱消費(fèi)需求，ToB可以將漲價的壓力在轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者前由下游企業(yè)吸收一部分”。

不過，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬也表示，對于以ToB業(yè)務(wù)為主的熊貓乳品來說，靠提升價格改善毛利率的同時，也可能使其面臨丟失大客戶的風(fēng)險。熊貓乳品核心產(chǎn)品毛利率下滑的主因是原料成本上漲，因此對大客戶有著較高依賴度的熊貓乳品來說，提價并非長久之計，降本增效才是業(yè)績長虹的良策。

財報顯示，在ToB業(yè)務(wù)方面，熊貓乳品高度依賴頭部客戶和原材料供應(yīng)商。據(jù)熊貓乳品2021年年報數(shù)據(jù)顯示，排名前五客戶的銷售額占據(jù)了全年銷售額近20%，客戶包括香飄飄等。而熊貓乳品前五名供應(yīng)商合計采購金額占到年度采購總額近79%，其中，排名第一的供應(yīng)商占到全年的60.86%。

發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)

熊貓乳品欲發(fā)力C端奶酪業(yè)務(wù)打造業(yè)績第二增長曲線。

熊貓乳品曾在2021年8月的一份投資關(guān)系活動記錄表示：“關(guān)于未來兩年的計劃，熊貓乳品會在C端基于奶酪棒來做一些基礎(chǔ)架構(gòu)的建設(shè)，未來零售性休閑奶酪是公司重點(diǎn)布局產(chǎn)品。”在今年的財報中熊貓乳品再次重申，“未來將持續(xù)加大研發(fā)和應(yīng)用上的投入，針對兒童休閑零售領(lǐng)域，加速推出奶酪新產(chǎn)品、新包裝”。

不可置否，奶酪是前景廣闊的朝陽行業(yè)。中國奶業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國奶酪零售端年人均消費(fèi)量只有0.084kg，這個指標(biāo)在日本是1.87kg，在韓國是0.53kg;餐飲端年人均消費(fèi)量0.196kg，韓國是3kg，差距非常大。中國奶酪市場仍處于快速發(fā)展階段，預(yù)計到2026年，國內(nèi)零售端奶酪市場的份額將達(dá)到243億元。

不過，奶酪行業(yè)的競爭也不容小覷。目前奶酪市場，不僅有百吉福、妙可藍(lán)多、愛氏晨曦等資深品牌，還涌現(xiàn)出奶酪博士、妙飛等新生品牌。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前行業(yè)第一梯隊主要是外國品牌百吉福和國產(chǎn)品牌妙可藍(lán)多，奶酪棒體量已達(dá)10億級;主打“分階奶酪專家”的奶酪博士從2019年成立至今已獲得三輪融資，妙飛在2020年7月獲得A輪融資后于同年12月再得近2億元B輪融資。

“奶酪是乳企準(zhǔn)備競爭的下一個紅海，熊貓乳品要面臨在中高端沒有品牌、中低端與國內(nèi)頭部企業(yè)競爭的環(huán)境。而奶酪市場目前仍處于成長期，需求規(guī)模仍有限，短期內(nèi)不足以成為熊貓乳品新的重要業(yè)績支撐。”沈萌稱。

獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮表示，“再制奶酪業(yè)務(wù)目前品牌眾多、市場競爭壓力較大，不建議熊貓乳品介入C端奶酪業(yè)務(wù)。因?yàn)閷τ谝訲oB業(yè)務(wù)為主的熊貓乳品來說，其在品牌宣傳和市場推廣方面較為薄弱，很難開拓C端奶酪市場”。

對于熊貓乳品上述業(yè)績增收不增利的主要原因以及如何看待目前奶酪市場競爭，北京商報記者發(fā)郵件采訪熊貓乳品，但截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。

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