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1.5 萬億元特殊再融資債券或?qū)?，“一攬子化債方案”具體舉措初步顯現(xiàn)：8 月22 日，據(jù)財新周刊，中央計劃允許地方政府發(fā)行1.5 萬億元特殊再融資債券，且將傾向于重債區(qū)域。特殊再融資債券將通過以低息換高息、以時間換空間的方式緩釋尾部風(fēng)險，改善市場預(yù)期。伴隨化債政策落地預(yù)期漸濃，城投債市場情緒提振明顯，信用利差明顯下行，低等級和短端城投債利差收窄幅度更大，城投債出現(xiàn)下沉行情。市場對天津債需求較旺，一定程度上有利率債賠率不高的影響，同時也表明在區(qū)域選擇上仍有底線，后續(xù)需留意流動性層面的潛在擾動。

發(fā)行與到期：1）信用債：本周信用債凈融資發(fā)行量3758.33 億元、償還量2886.34 億元、凈融資額871.99 億元，較上周顯著擴(kuò)張。期限方面，本周新發(fā)行信用債主要以1Y 以內(nèi)和3-5Y 為主；評級方面，本周新發(fā)行信用債主要以AAA 級為主。2）城投債：本周城投債發(fā)行量1952.83 億元、償還量1285.39億元、凈融資額667.44 億元，保持回暖。發(fā)行利率整體下行，評級為AAA/AA+/AA 的城投債發(fā)行利率分別為3.60%/3.76%/3.79%，較上周分別下行9bp/9bp/11bp。分地區(qū)看，本周江蘇、山東兩地城投債發(fā)行量較高，山東省、湖北省、江西省、廣東省和河南省本周發(fā)行量較上周大幅上升，湖南省和浙江省的發(fā)行量大幅下降。

城投債利差與到期結(jié)構(gòu)：1）利差：各省利差較上周整體下行，其中天津利差下行174.44bp，下行幅度最大，僅云南利差小幅上行20.04bp；除吉林外所有省份利差均較年初有明顯下行。2）到期結(jié)構(gòu)：江蘇、浙江、山東、四川等24 省一年內(nèi)到期余額比重低于35%，短期償債壓力較??；天津、云南、吉林、甘肅、內(nèi)蒙古和青海一年內(nèi)到期余額比重高于50%，債務(wù)到期集中兌付壓力較大。

信用負(fù)面事件：本周發(fā)生一起重點(diǎn)信用負(fù)面事件，金科地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司“20 金科地產(chǎn)MTN002”發(fā)生本息違約，違約金額為7.38 億元。此外，蘇寧易購等6 家公司發(fā)行的債券出現(xiàn)隱含評級調(diào)低。

風(fēng)險提示：政策方向改變、數(shù)據(jù)時滯與統(tǒng)計偏差、市場情緒變化

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