百果園于近日向港交所遞交了招股書(shū)，沖擊“水果零售第一股”，摩根士丹利為獨(dú)家保薦人。

記者注意到，當(dāng)前市面上果蔬生鮮店并不少。統(tǒng)計(jì)顯示，百果園的競(jìng)品企業(yè)有50家，包括線(xiàn)上線(xiàn)下各類(lèi)生鮮電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)、農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)商等。業(yè)內(nèi)稱(chēng)，百果園在2020年后少有融資，近年來(lái)線(xiàn)下門(mén)店擴(kuò)張也有所放緩，而競(jìng)品企業(yè)在供應(yīng)鏈、產(chǎn)地、服務(wù)等方面都在競(jìng)爭(zhēng)布局。

百果園遞表港交所，此前曾兩度擬沖擊上市

百果園全稱(chēng)為深圳百果園實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司，于2001年在深圳成立，法定代表人余惠勇。2002年首家“百果園”門(mén)店在深圳開(kāi)業(yè);2019年推出百果園大生鮮戰(zhàn)略，宣布進(jìn)入生鮮食材，將業(yè)務(wù)拓展至生鮮零售。

記者注意到，此前百果園實(shí)現(xiàn)了迅速擴(kuò)張，曾在5年內(nèi)獲得8輪融資。天眼查顯示，2015年9月至2020年3月期間，百果園分別完成了A輪、A+輪、戰(zhàn)略融資、B輪、股權(quán)融資等共8輪融資，投資方包括天圖投資、前海母基金、越秀產(chǎn)業(yè)基金、中金公司、中植資本等。

此前，百果園曾在2020年6月1日向中國(guó)證監(jiān)會(huì)國(guó)際部遞交《境外首次公開(kāi)發(fā)行股份審批》，擬于港交所主板掛牌上市;同年11月，百果園又與民生證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議，擬在深市創(chuàng)業(yè)板IPO。

今年5月2日，百果園遞表港交所。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，百果園實(shí)現(xiàn)總收入分別為89.76億元、88.54億元、102.89億元，百果園表示主要由于同期水果及其他產(chǎn)品銷(xiāo)售收入變化所致;凈利潤(rùn)分別為2.48億元、4565.8萬(wàn)元和2.26億元。

去年毛利率11.2%，線(xiàn)上毛利率下滑

記者了解到，百果園大部分收入來(lái)自產(chǎn)品銷(xiāo)售，其次是從加盟門(mén)店獲得特許權(quán)使用費(fèi)及特許經(jīng)營(yíng)收入。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，水果及其他產(chǎn)品銷(xiāo)售分別為87.5億元、86.37億元、99.92億元，占同期總收入的比重均超97%。

對(duì)于2019年至2020年的減少，百果園稱(chēng)是由于新冠肺炎疫情對(duì)線(xiàn)下零售門(mén)店銷(xiāo)售額造成的凈影響的不利結(jié)果，以及由此導(dǎo)致的自行管理的加盟門(mén)店平均銷(xiāo)售額下降，部分自行管理的加盟門(mén)店凈增加192家所抵消。

毛利率方面，2019年至2021年，百果園毛利率分別為9.8%、9.1%、11.2%。分渠道來(lái)看，主要有自營(yíng)門(mén)店、加盟門(mén)店、區(qū)域代理、直接銷(xiāo)售、線(xiàn)上渠道五種。2019年至2021年，百果園加盟門(mén)店毛利率分別為6.8%、7.1%、9.2%;自營(yíng)門(mén)店毛利率分別為27.2%、27.6%、27.3%。

百果園表示，自營(yíng)門(mén)店以零售價(jià)向消費(fèi)者銷(xiāo)售產(chǎn)品，同時(shí)承擔(dān)與門(mén)店運(yùn)營(yíng)相關(guān)的成本及費(fèi)用;而對(duì)于加盟門(mén)店，公司以低于零售價(jià)的價(jià)格銷(xiāo)售產(chǎn)品，而無(wú)需承擔(dān)經(jīng)營(yíng)該等門(mén)店的費(fèi)用，因此自營(yíng)門(mén)店的毛利率通常高于加盟門(mén)店。

值得注意的是，2019年至2020年，百果園線(xiàn)上渠道毛利率從2.8%減少至-4.9%。其表示，主要由于應(yīng)對(duì)加劇的競(jìng)爭(zhēng)及隨著“熊貓大鮮”推出，公司改變線(xiàn)上策略，從2019年僅向付費(fèi)會(huì)員銷(xiāo)售高端生鮮食品，轉(zhuǎn)向所有客戶(hù)銷(xiāo)售更多大眾市場(chǎng)的大生鮮及其他產(chǎn)品，以及公司于天貓、京東以企業(yè)對(duì)消費(fèi)者(B2C)模式運(yùn)營(yíng)自營(yíng)網(wǎng)店。由于大眾市場(chǎng)的大生鮮及其他產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低，再加上線(xiàn)上銷(xiāo)量上升導(dǎo)致配送費(fèi)用及包裝費(fèi)用增加，2020年錄得毛利率為負(fù)。2021年毛利率略有改善，為-0.3%，

百果園近年來(lái)少有融資，競(jìng)品企業(yè)加速布局

百果園的快速增長(zhǎng)，很大程度上歸因于其廣泛的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)。招股書(shū)顯示，截至最終實(shí)際可行日期，百果園線(xiàn)下門(mén)店網(wǎng)絡(luò)包括5351家門(mén)店，其中5336家為加盟店、15家為自營(yíng)門(mén)店。

然而記者注意到，當(dāng)前市面上果蔬生鮮店并不少。天眼查顯示，目前百果園的競(jìng)品企業(yè)就有50家，包括線(xiàn)上線(xiàn)下各類(lèi)生鮮電商、果蔬電商平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)以及農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)商等。百果園為何要不斷擴(kuò)張?以11%的毛利率，如何吸引投資者?

“11%為供應(yīng)鏈端的毛利率，由于水果批發(fā)存在損耗，毛利率一般在5%-10%，門(mén)店再加30-45%銷(xiāo)售給終端消費(fèi)者。此次百果園是以集團(tuán)體系上市，因此門(mén)店越多，供應(yīng)鏈價(jià)值就越大。以百果園當(dāng)前模式來(lái)看，開(kāi)店速度大于關(guān)店速度，就能夠?qū)崿F(xiàn)盈利。”相關(guān)業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

“我們注意到，百果園在2020年后較少有融資，近年來(lái)線(xiàn)下門(mén)店擴(kuò)張也有所放緩，而競(jìng)品企業(yè)在供應(yīng)鏈、產(chǎn)地、服務(wù)等方面都在競(jìng)爭(zhēng)布局。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，2020年以前，百果園的融資大多數(shù)用在信息化建設(shè)，購(gòu)買(mǎi)果蔬上游種植地、合作等基礎(chǔ)性建設(shè)，僅信息化系統(tǒng)升級(jí)費(fèi)每年投入就超億元。

百果園在招股書(shū)中表示，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，公司預(yù)期繼續(xù)擴(kuò)展門(mén)店地里覆蓋范圍，加緊滲入市場(chǎng)，并有意通過(guò)自己招募或通過(guò)區(qū)域代理推薦，委聘更多高質(zhì)量加盟商，增設(shè)加盟門(mén)店。同時(shí)也提示投資者，不能保證如期成功與新加盟商訂立合約或開(kāi)設(shè)新加盟門(mén)店，不一定能與具有行業(yè)經(jīng)營(yíng)及管理技能的區(qū)域代理訂立合約，教育及培訓(xùn)加盟商及其員工等。

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