【資料圖】

麒盛科技2023H1營收15.2億元(+6%)，歸母凈利潤1.2億(+25%)，扣非后1.0億(-18%)，非經(jīng)常性損益的差異主要來自于：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益科目2023H1為+0.13億，而22H1為虧損0.45億。其中2023Q2表現(xiàn)超預(yù)期，收入8.26億(+20%)，歸母凈利潤0.98億(+136%)，扣非后0.92億(+44%)。從匯兌貢獻(xiàn)來看，Q2財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.76億(22Q2為-0.73億)同比相當(dāng)，我們判斷經(jīng)營利潤率提升的主要因素是產(chǎn)能利用率提升帶來的規(guī)模效應(yīng)。

分渠道來看：2023H1境外收入13.93億(+5.3%)，占主營收入比例94.31%;國內(nèi)業(yè)務(wù)收入0.87億(+33%)、前期國內(nèi)渠道市場推廣效益持續(xù)顯現(xiàn)。海外伴隨下游客戶終端需求恢復(fù)(2022Q4/2023Q1/2023Q2TSI收入分別-13%/-3%/+5%)，公司訂單穩(wěn)步恢復(fù)。2022Q2開始因外需壓力較大、公司核心客戶下單意愿驟降，我們認(rèn)為低基數(shù)效應(yīng)+訂單到驗(yàn)收一定的滯后性，2023Q3公司收入增長預(yù)期更為靚麗。

公司400萬張智能電動(dòng)床總部項(xiàng)目(一期)于2020年9月正式投入使用。該智能工廠年智能電動(dòng)床產(chǎn)能為200萬張并且自動(dòng)化率達(dá)到70%，是世界領(lǐng)先的智能電動(dòng)床生產(chǎn)工廠;同時(shí)為應(yīng)對(duì)關(guān)稅影響，對(duì)美出口業(yè)務(wù)持續(xù)向越南、墨西哥等新建生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移。伴隨訂單向上產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。2023H1/2023Q2毛利率為33.43%/31.49%，分別同比+1.33/+2.39pct。

麒盛科技是全球智能電動(dòng)床代工龍頭，國內(nèi)自主品牌持續(xù)開拓，有較好的中長期成長邏輯，短期訂單拐點(diǎn)顯現(xiàn)、Q3預(yù)期更優(yōu)，我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.56億元/37.12億元/43.78億元，分別增長18.51%/17.6%/17.95%，歸母凈利潤2.73億元/3.2億元/3.74億元，分別同比+965.02%/+17.14%/+16.91%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE16.42X/14.02X/11.99X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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