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4月以來(lái)人民幣呈貶值趨勢(shì)，近期人民幣兌美元中間價(jià)已在7.2關(guān)口持續(xù)震蕩。一般而言，人民幣貶值有利于出口型企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，部分企業(yè)近期也在業(yè)績(jī)預(yù)告、互動(dòng)平臺(tái)上確認(rèn)這一規(guī)律的應(yīng)驗(yàn)。

不過(guò)，隨著匯率風(fēng)險(xiǎn)中性原則逐步深入人心，越來(lái)越多的企業(yè)不再片面追逐匯率波動(dòng)帶來(lái)的收益，而是主動(dòng)通過(guò)衍生品交易、出口訂單條款協(xié)商等方式，規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

出口企業(yè)三條途徑受益

4月以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)走低，7月6日最新出爐的人民幣兌美元中間價(jià)調(diào)貶130個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.2098。在3月底時(shí)，人民幣兌美元中間價(jià)尚處于6.8717，三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，人民幣對(duì)美匯率貶值約5%。

一般而言，人民幣貶值的大環(huán)境往往利好于出口型企業(yè)。德邦證券分析師徐偲即分析稱(chēng)，人民幣貶值對(duì)出口型企業(yè)的利好主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

1、人民幣貶值能夠降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)外國(guó)產(chǎn)品的價(jià)格，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力從而獲取更多訂單。

2、外幣升值導(dǎo)致結(jié)算價(jià)上升，對(duì)應(yīng)報(bào)表人民幣收入增加，毛利率提升。

3、出口型企業(yè)往往擁有部分美元資產(chǎn)(如貨幣資金、應(yīng)收賬款等)，匯率波動(dòng)形成的匯兌收益計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，影響當(dāng)期凈利潤(rùn)。

在這三方面影響中，前兩項(xiàng)直接作用于公司的產(chǎn)品層面，實(shí)質(zhì)上都是通過(guò)降低公司產(chǎn)品的相對(duì)成本，進(jìn)而提高產(chǎn)品的利潤(rùn)空間和競(jìng)爭(zhēng)力。第三項(xiàng)影響則屬于一次性影響，所謂匯兌收益形成原因是企業(yè)美元結(jié)算訂單在外匯實(shí)際到賬時(shí)和記賬時(shí)的兩個(gè)時(shí)刻之間存在匯率差異——如果美元兌人民幣匯率提高，公司會(huì)產(chǎn)生匯兌收益，反之則有可能產(chǎn)生匯兌損失。

近期，人民幣貶值對(duì)企業(yè)的影響引發(fā)股民廣泛關(guān)注。多家上市公司已在互動(dòng)平臺(tái)上應(yīng)詢(xún)回應(yīng)稱(chēng)公司受益于人民幣貶值，相關(guān)公司普遍存在較高的出口、外銷(xiāo)業(yè)務(wù)比重。

如兆龍互連(300913)表態(tài)，“美元兌人民幣匯率上升有利于提升出口業(yè)務(wù)利潤(rùn)率”。健盛集團(tuán)(603558)表示，“公司收入基本以美元結(jié)算，人民幣貶值有利于公司出口，同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生部分匯兌收益”。豪鵬科技(001283)介紹，“人民幣兌美元的匯率貶值對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定正面影響”。

因本輪人民幣貶值自二季度開(kāi)始，而A股半年報(bào)披露季尚未正式開(kāi)始，暫時(shí)沒(méi)有明確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以定量說(shuō)明出口型企業(yè)在本輪匯率波動(dòng)中的具體受益情況。不過(guò)，在逐漸出爐的業(yè)績(jī)預(yù)告中，已有部分企業(yè)提及匯率變化對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的積極影響并獲得市場(chǎng)關(guān)注。

7月5日晚間披露業(yè)績(jī)預(yù)喜公告的長(zhǎng)盛軸承即提及，上半年匯率的變動(dòng)使得公司取得了一定匯兌收益，長(zhǎng)盛軸承今年上半年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為盈利1.1億元至1.3億元，同比增長(zhǎng)42%至67%。此前，亨迪藥業(yè)也在業(yè)績(jī)預(yù)喜公告中提及，美元升值導(dǎo)致匯率變動(dòng)對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)有正向影響。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，出口類(lèi)企業(yè)盈利能力與美元兌人民幣匯率呈正相關(guān)關(guān)系有充分支撐。據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì)，2022年美元兌人民幣平均匯率為6.72，相比2021年提升0.27，當(dāng)年22家輕工板塊出口鏈公司毛利率/凈利率分別為26.0%/8.4%，分別同比提升1.73個(gè)百分點(diǎn)/0.56個(gè)百分點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)中性原則深入人心

不過(guò)，匯率波動(dòng)是柄雙刃劍，在人民幣貶值時(shí)的利好因素，在人民幣升值時(shí)就會(huì)變成利空。隨著“不要賭匯率波動(dòng)”觀念的深入人心，越來(lái)越多的企業(yè)不再單方面強(qiáng)調(diào)人民幣貶值帶來(lái)的拉動(dòng)作用，而且更多強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)中性的原則，尋求規(guī)避外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

滬電股份(002463)2022年度外銷(xiāo)收入占比超過(guò)70%，對(duì)美元兌人民幣匯率相對(duì)敏感。公司雖然確認(rèn)美元升值對(duì)公司匯兌收益有正向影響。不過(guò)，滬電股份強(qiáng)調(diào)“整體上公司依然主要采用合理安排外幣結(jié)構(gòu)和數(shù)量、平衡外幣收支的方法來(lái)控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)匯率市場(chǎng)走勢(shì)安排外幣存貸款的期限結(jié)構(gòu)，適當(dāng)開(kāi)展外匯衍生品交易，以鎖定成本、規(guī)避和防范匯率或利率風(fēng)險(xiǎn)。”

豪鵬科技在確認(rèn)受益人民幣貶值的同時(shí)也強(qiáng)調(diào)為穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，公司堅(jiān)持匯率“風(fēng)險(xiǎn)中性”原則，“通過(guò)加強(qiáng)對(duì)匯率變動(dòng)的分析與研究，采取包括外匯套期保值等多種方式來(lái)平衡匯率波動(dòng)給公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)影響。”

柏星龍(833075)、冠盛股份(605088)則在與客戶(hù)洽談合同時(shí)即提前考慮匯率波動(dòng)情況。柏星龍表示，公司在向客戶(hù)報(bào)價(jià)時(shí)會(huì)考慮匯率波動(dòng)因素，增加一定利潤(rùn)空間并與銀行合作鎖定即期匯率等方式，防范人民幣匯率波動(dòng)對(duì)公司境外收入帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。冠盛股份的海外業(yè)務(wù)高達(dá)90%以上，冠盛股份透露公司在合同條款約定上就會(huì)將匯率波動(dòng)進(jìn)行超額累計(jì)，當(dāng)匯率波動(dòng)達(dá)到一定量級(jí)會(huì)進(jìn)行調(diào)價(jià)，冠盛股份強(qiáng)調(diào)，“面對(duì)匯率公司一直秉持風(fēng)險(xiǎn)中性原則?！?/P>

此外，當(dāng)下出口型企業(yè)普遍在海外設(shè)廠(chǎng)的情況，也從客觀上進(jìn)一步模糊了企業(yè)盈利能力提升與匯率變化的正相關(guān)關(guān)系。

聚膠股份(301283)去年在波蘭投資的工廠(chǎng)竣工投產(chǎn)，公司從單一工廠(chǎng)增加至兩個(gè)工廠(chǎng)。聚膠股份表示，新廠(chǎng)落地后，一方面增加了人工成本、折舊、管理與制造成本等綜合成本;另一方面，原材料采購(gòu)成本也出現(xiàn)上漲。因此，目前聚膠股份在其他方面的成本提升抵消掉了美元升值帶來(lái)的收益和海運(yùn)費(fèi)大幅下降帶來(lái)的成本節(jié)省。

鞋履生產(chǎn)龍頭華利集團(tuán)(300979)的情況則更為復(fù)雜，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)分布全球，使用不同的貨幣結(jié)算。華利集團(tuán)介紹，公司主要貿(mào)易子公司在香港，銷(xiāo)售收款以及主要原材料、設(shè)備采購(gòu)用美元結(jié)算;管理總部、開(kāi)發(fā)中心開(kāi)支部分用人民幣支付。而在越南、印尼、緬甸、多米尼加等地的子公司，報(bào)表本位幣是當(dāng)?shù)刎泿?。不過(guò)整體來(lái)看，華利集團(tuán)2022年度匯兌收益8200萬(wàn)元，2023年一季度匯兌損失3500萬(wàn)元，實(shí)際上在當(dāng)期凈利潤(rùn)占比都比較小。

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