行業(yè)相關(guān)人士指出，通過華電新能的上市，華電集團(tuán)或?qū)⒂型谛履茉窗l(fā)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)其他四家的追趕。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 彭碩 北京報(bào)道

近日，華電新能源集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“華電新能”)主板上市申請(qǐng)獲上海證券交易所受理，A股或?qū)⒂瓉硇履茉搭I(lǐng)域最大規(guī)模IPO。

【資料圖】

華電新能系五大發(fā)電集團(tuán)之一的華電集團(tuán)旗下風(fēng)電、光伏發(fā)電為主的新能源業(yè)務(wù)唯一整合平臺(tái)。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.1億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤72.3億元。

本次IPO，公司計(jì)劃募資300億元，其中，風(fēng)電、太陽能項(xiàng)目建設(shè)擬使用募集資金約210億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金約90億元。

華電集團(tuán)曾因新能源項(xiàng)目發(fā)力緩慢而被詬病，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，華電集團(tuán)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量2061萬千瓦，在“五大發(fā)電集團(tuán)”中排名第五。

行業(yè)相關(guān)人士指出，通過華電新能的上市，華電集團(tuán)或?qū)⒂型谛履茉窗l(fā)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)其他四家的追趕。

整合后的“新能源航母平臺(tái)”

華電新能頗具歷史淵源，其前身是華電(福清)風(fēng)電有限公司，由華電福新能源股份有限公司(簡(jiǎn)稱“華電福新”)出資設(shè)立。作為中國華電主要的新能源平臺(tái)，華電福新于2012年成功在港股上市，并成為華電集團(tuán)旗下的唯一一家多元化清潔能源上市企業(yè)。

然而，在港股上市后，盡管華電福新業(yè)績保持穩(wěn)健增長，但其價(jià)值長期被港股市場(chǎng)低估。2016年以來，公司股價(jià)不斷探底，最高價(jià)格也始終未能突破2.5港元。直到2020年9月，華電福新市盈率為5倍附近，遠(yuǎn)低于A股同類型上市企業(yè)。不僅如此，在港股低流動(dòng)性下，華電福新的股權(quán)融資能力也被制約。

綜合各方面因素，2020年，華電集團(tuán)開啟對(duì)華電福新的私有化回A工作，并開始啟動(dòng)對(duì)旗下“風(fēng)光”業(yè)務(wù)開啟整合。

2020年6月，華電福新宣布，由華電集團(tuán)設(shè)立的華電福瑞作為要約人，要約收購其H股股東股權(quán)。當(dāng)年9月，華電福新私有化議案通過并完成退市。

2021年8月，華電集團(tuán)旗下另一上市企業(yè)——華電國際宣布剝離風(fēng)光資產(chǎn)，并將27家新能源公司的股權(quán)和資產(chǎn)全部出售給華電福新，并取得后者37.19%股權(quán)。2021年12月，華電國際召開股東大會(huì)，同意將第二批新能源資產(chǎn)、新能源股權(quán)及新能源前期項(xiàng)目以總對(duì)價(jià)約人民幣52.89億元的價(jià)格出售給福新發(fā)展。

至此，華電集團(tuán)幾乎全部新能源業(yè)務(wù)被整合并入華電福新。在經(jīng)歷完“吸收合并”“引入戰(zhàn)投”“股份制改造”等一系列動(dòng)作后，華電新能最終成為了華電集團(tuán)旗下唯一新能源業(yè)務(wù)整合平臺(tái)。

根據(jù)招股書，截至 2022年6月30日，華電新能旗下發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量為2794.44 萬千瓦，其中，風(fēng)電2066.71 萬千瓦，太陽能發(fā)電727.74萬千瓦。同期，公司風(fēng)電業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)97.1億元，占總收入比重的80.55%，太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.4億元，占比19.45%。

從業(yè)務(wù)布局上看，華電新能基本全面覆蓋了新能源幾乎所有類型項(xiàng)目，包括集中式、大基地、海上風(fēng)電、分散式風(fēng)電、分布式光伏、光伏領(lǐng)跑者、農(nóng)林漁光互補(bǔ)復(fù)合項(xiàng)目等。

毛利率高達(dá)50%

與傳統(tǒng)能源發(fā)電業(yè)務(wù)相比，新能源發(fā)電(投資、開發(fā)、運(yùn)營)業(yè)務(wù)是否是一門好生意?

招股書顯示，近年來， 華電新能業(yè)績無論是從質(zhì)量上還是成長性上都表現(xiàn)頗佳。

2019年以來，華電新能凈利呈逐年上漲趨勢(shì)。在2019-2021年，該公司凈利潤分別為34.88億元、44.18億元和78.4億元。營收情況顯示，2019-2021年，公司營收分別為151.62億元、164.47億元、216.09億元。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)， 報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤率分別為23%、26.9%、36.3%，呈逐年上升趨勢(shì)。

毛利率、凈資產(chǎn)收益率兩大指標(biāo)上。2019年-2021年，華電新能毛利率分別為51.42%、51.71%和55.49%。另據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，公司加權(quán)后凈資產(chǎn)收益率每年都維持在10%以上，2021年甚至達(dá)到12.31%。

上述指標(biāo)無疑都表明了新能源發(fā)電業(yè)務(wù)的高景氣度。同一報(bào)告期內(nèi)，同行業(yè)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)同樣優(yōu)異。2019年以來，公司同行業(yè)可比上市公司的平均毛利率均在50%左右上下浮動(dòng)。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，主營火電等發(fā)電業(yè)務(wù)的華電國際2019年以來，毛利率僅在10%上下浮動(dòng)，個(gè)別年份該指標(biāo)甚至為負(fù)數(shù)。

公司解釋稱，新能源發(fā)電屬于資本密集型行業(yè)，進(jìn)入行業(yè)的資金壁壘很高，要求企業(yè)不但需要雄厚的資金實(shí)力，同時(shí)需具備持續(xù)的項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)和運(yùn)營能力，因此大型央企與國企的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)。

加速“追趕”同行

作為五大發(fā)電集團(tuán)之一，華電集團(tuán)曾因在新能源方面的發(fā)力相對(duì)“落后”而被市場(chǎng)詬病。

招股書顯示，華電集團(tuán)的新能源業(yè)務(wù)主要以風(fēng)電、太陽能發(fā)電業(yè)務(wù)為主，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入系公司主要的收入來源。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例始終保持在在75%以上，經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2022年上半年，來自風(fēng)電的收入占比甚至達(dá)到了80.55%。

根據(jù)中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專委會(huì)發(fā)布的《2021年中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》顯示，2021年華電集團(tuán)新增風(fēng)電裝機(jī)容量253萬千瓦，排名全國第七，落后于國家電投、華能集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中國廣核、中國電建和國家能源集團(tuán)。

在累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)總量上，華電集團(tuán)也排名墊底，截至2021年底，華電集團(tuán)累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)容量2061萬千瓦，在“五大”中排名第五，且與國能投、華能、國電投三家拉開差距。

在近年來的新興賽道——海上風(fēng)電的布局上，華電集團(tuán)也行動(dòng)遲緩，同樣據(jù)《2021年中國風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)簡(jiǎn)報(bào)》，2021年華電集團(tuán)海上風(fēng)電新增裝機(jī)量僅為58萬千瓦，不及冠軍三峽集團(tuán)的零頭。

先是完成華電新能的業(yè)務(wù)整合，再藉由此次IPO，華電新能源借機(jī)加速追趕同行企業(yè)的目的明顯。

招股書顯示，華電新能本次計(jì)劃募資總金額約300億元。其中，210億元用于風(fēng)電、太陽能發(fā)電項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金約90億元。

實(shí)際上，僅憑210億資金遠(yuǎn)不足以覆蓋公司接下來的龐大投資計(jì)劃，其募資項(xiàng)目涉及總投資高達(dá)804.12億元。

這其中，風(fēng)光大基地項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模5.25GW，項(xiàng)目總投資額約為295.40億元;就地消納負(fù)荷項(xiàng)目規(guī)模為3.62GW，項(xiàng)目總投資額約164.84億元;新型電力系統(tǒng)項(xiàng)目規(guī)模為3.05GW，主要為農(nóng)光、漁光互補(bǔ)、光伏治沙、光伏+生態(tài)治理以及分散式風(fēng)電等，總投資額達(dá)150.81億元。最后，綠色生態(tài)文明協(xié)同發(fā)展項(xiàng)目規(guī)模為3.23GW，包括光伏治沙、漂浮式光伏等，項(xiàng)目總投資約193億元。

綜合下來，通過上述募投項(xiàng)目，華電新能的新能源項(xiàng)目新增裝機(jī)量將高達(dá)1516.55萬千瓦。華電新能表示，將在陸上清潔能源基地以及長三角經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳大灣區(qū)、京津冀、北部灣城市群、海南自貿(mào)區(qū)等區(qū)域建設(shè)風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電項(xiàng)目。