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陽(yáng)光諾和2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.95億元，同比增長(zhǎng)45.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.29億元，同比增長(zhǎng)51.42%。單季度來(lái)看，2022年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.71億元(同比+46.12%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元(同比+58.68%)。前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率56.91%。較上年同期增加0.49百分點(diǎn);凈利率26.32%，較上年同期增加0.83個(gè)百分點(diǎn)，整體表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

擬收購(gòu)郎研生命100%股權(quán)，CRO業(yè)務(wù)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司目前已形成“藥學(xué)研究+臨床試驗(yàn)+生物分析”綜合型研發(fā)服務(wù)模式，能充分滿足客戶多樣化需求。從訂單角度來(lái)看，公司在手儲(chǔ)備訂單豐厚，研發(fā)效率和質(zhì)量獲市場(chǎng)認(rèn)可，今年上半年新簽訂單5.45億元，同比增長(zhǎng)24.15%，累計(jì)存量訂單17.89億元，同比增長(zhǎng)32.81%。此外，公司持續(xù)完善CRO一體化布局，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買朗研生命股權(quán)，并向公司實(shí)控人利虔先生等38名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。郎研生命主要從事化學(xué)藥品制劑及原料藥的CMO業(yè)務(wù)，核心技術(shù)助力公司進(jìn)入快速發(fā)展車道，未來(lái)成長(zhǎng)性良好。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，郎研將與公司原有CRO板塊形成業(yè)務(wù)協(xié)同，增強(qiáng)訂單延續(xù)性，進(jìn)一步提升公司CRO業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

自主研發(fā)實(shí)力突出，儲(chǔ)備創(chuàng)新品種值得期待。公司自布局“服務(wù)+持有品種權(quán)益”的商業(yè)模式以來(lái)，不斷投入研發(fā)為自身儲(chǔ)備大量的改良型新藥和特色仿制藥。從研發(fā)投入來(lái)看，研發(fā)力度進(jìn)一步加大，2022年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)0.57億元，同比增長(zhǎng)58.92%;研發(fā)費(fèi)用率11.45%，同比增長(zhǎng)0.99個(gè)百分點(diǎn)，公司研發(fā)費(fèi)用率歷年來(lái)保持行業(yè)高水平。從自研項(xiàng)目來(lái)看，公司已儲(chǔ)備多個(gè)前景良好、供應(yīng)短缺且開(kāi)發(fā)難度大的自研管線，逐步進(jìn)入產(chǎn)品收獲期。未來(lái)，公司自研品種可通過(guò)轉(zhuǎn)讓給下游藥企客戶獲得轉(zhuǎn)讓費(fèi)，并保留一定的藥品長(zhǎng)期收益份額。

不考慮并購(gòu)后對(duì)公司的業(yè)績(jī)影響，故維持原有盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為1.74元/2.57元/3.66元，根據(jù)可比公司，維持給予公司2022年67倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為116.58元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 較上年同期增加 個(gè)百分點(diǎn)