南方財經全媒體集團《投資快報》記者 池偉嘉

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6月28日，安信證券2022中期投資策略會在線上舉行。在會上，安信證券首席經濟學家高善文以及首席策略分析師林榮雄就市場關注的宏觀經濟相關話題以及A股市場策略等進行了深度解析。分析認為，當前A股估值水平并不高，下半年市場正逐漸走出大跌思維。

經濟長期可維持4.5%的增長水平 A股估值水平并不高

安信證券首席經濟學家高善文在中期策略會上表示，中國正在接近世界銀行的高收入門檻，長期基本維持4.5%的經濟增長水平，在未來2-3年內跨過該門檻沒有什么懸念。從微觀指標來看，目前經濟基本面因素正在好轉，銀行放貸更積極、流動性環(huán)境進一步改善、政府穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力、利空因素不再惡化，基于此，市場出現(xiàn)較為明顯反彈。

高善文認為，當前市場仍處在正常的由估值修復和基本面因素改善推動的反彈進程，且仍將維持較長一段時間，目前A股估值水平在歷史上來看并不算高。

下半年A股市場正“逐漸走出大跌思維”

安信證券策略首席分析師林榮雄在中期策略會上認為，下半年A股市場正在“逐漸走出大跌思維”，有望在接下來的震蕩中實現(xiàn)中樞上移，“景氣投資”策略有望回歸。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策效果逐漸兌現(xiàn)，市場有望從流動性邏輯轉向基本面復蘇預期邏輯，實現(xiàn)市場震蕩中樞上移，這種情景相對更接近于2019年的股市表現(xiàn)。

林榮雄指出，整個2019年的行情，主要是以震蕩行情為主，但是這個震蕩行情它是一個震蕩中樞上移的行情。按照目前社融數(shù)據(jù)的研判來看，A股中樞上移的行情是能夠看到的。從經濟基本面看，今年下半年是一個弱復蘇的進程，對應于整個A股上市公司的影響，也是一個在二季度探底以后向上走的過程。

汽車已經在成為全新的創(chuàng)新平臺 “產業(yè)浪潮” 可對標2013年移動互聯(lián)網(wǎng)

投資人對于整個A股市場的理解，開始進入產業(yè)思維。現(xiàn)在已經很難單獨的去談某一家公司，要從產業(yè)生態(tài)的視角再去觀察各類公司，當產業(yè)在蓬勃發(fā)展的時候，大家會不斷看到行業(yè)的指數(shù)漲得很高，同時這個產業(yè)當中公司的擴容也表現(xiàn)的比較明顯。

林榮雄表示，當前，我們會發(fā)現(xiàn)汽車已經在成為全新的創(chuàng)新平臺。這可以跟2013年的移動互聯(lián)網(wǎng)產業(yè)來進行類比。值得注意的是，汽車不僅僅只是一個產業(yè)趨勢，而是可以用“產業(yè)浪潮”來形容。

所以，談及A股韌性的第一大因素，就是投資開始從產業(yè)思維，從產業(yè)生態(tài)的角度來對整個市場的上市公司來進行配置。而在這個過程當中，我們會發(fā)現(xiàn)韌性的第二大因素是來自于我國的權益市場正從“大權益”走向一個“強權益”的變化。事實上，在整個產業(yè)的浪潮當中，有相當一批優(yōu)秀的公司，可以稱之為“核心資產”在不斷涌現(xiàn)。而在這個涌現(xiàn)的過程當中，如果把相關企業(yè)的盈利貢獻跟估值貢獻拆分來看，會發(fā)現(xiàn)相當一批優(yōu)質的“核心資產”的盈利增速非常高，對應于它們的市場表現(xiàn)來看，股價也更多是由其長期盈利增速來做貢獻的。

關鍵詞： 安信證券 估值水平 移動互聯(lián)網(wǎng)