截至上月29日，89家北交所上市企業(yè)2021年年報披露完畢，營業(yè)收入合計668.93億元，同比增長31.1%，凈利潤同比增長23.6%，多數(shù)公司去年盈利同比實現(xiàn)增長，17家公司凈利潤增幅超過三成。

相較于北交所多數(shù)公司年報凈利潤穩(wěn)步增長，數(shù)據(jù)卻也顯示，北交所概念指數(shù)在年內(nèi)的整體跌幅超過20%。在此背景下，8只北交所主題基金，自成立以來收益更是全數(shù)告負。

在此前各家公募披露的一季報中，投資者得以了解8只北交所主題基金一季度的運行情況。不過，其中最受關注的無疑還要數(shù)萬家北交所慧選兩年定開。根據(jù)一季報，其前十大持倉中僅有同惠電子1只來自北交所。

針對萬家北交所慧選兩年定開存在“名不副實”的現(xiàn)象，有觀點認為，出現(xiàn)短暫的風格偏移屬正常，前提是投資組合調(diào)整要有邏輯和體系。不過，上月26日，在證監(jiān)會發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》中就強調(diào)，采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。因而有觀點指出，在基金投資名實相副1的問題上，容不得偏離和模糊。

北交所主題基金業(yè)績?nèi)€告負

上月29日，北交所上市公司2021年年報、一季報收官，89家北交所公司按期披露了2021年年報，多數(shù)公司去年盈利同比實現(xiàn)增長，17家公司凈利潤增幅超過三成。北交所上市公司2021年年報營業(yè)收入同比增長率為31.1%，凈利潤同比增長率為23.6%。2022年以來，受多重不2因素影響，不少北交所公司經(jīng)營承壓，2022年一季度北交所34家公司營收同比下滑，占比38%，44家公司盈利下滑。但仍然有6家公司今年前3月盈利超過5000萬元，6家公司凈利潤翻倍。

不過，相較于北交所多數(shù)公司年報凈利潤穩(wěn)步增長，數(shù)據(jù)顯示，北交所概念指數(shù)年內(nèi)整體跌幅卻超過20%。在此背景下，8只北交所主題基金，自成立以來收益全數(shù)告負。其中，表現(xiàn)最好的是易方達北交所精選兩年定開，其跌幅也有5.45%；而跌幅最重的嘉實北交所精選兩年定開，自成立以來就下跌了32.87%。

嘉實基金在一季報中為不佳業(yè)績做出了解釋，“宏觀環(huán)境的劇烈波動給權益投資帶來了挑戰(zhàn)，我們的組合也出現(xiàn)了明顯的回撤。此前判斷今年上半年經(jīng)濟存在較大的下行壓力，外需好于內(nèi)需，因此配置了較多出口鏈的標的；回看這一判斷并沒有大的問題，但俄烏沖突和因此帶來的原材料成本上升，雙向的擠壓對低毛利的制造業(yè)帶來了業(yè)績與估值的雙殺。”

回想去年11月，華夏、易方達、南方、匯添富、廣發(fā)、大成、嘉實、萬家基金等首批8家公募旗下的北交所主題基金正式開售，半天時間就全部售罄。

根據(jù)8只北交所基金的招募說明書，所有基金首募上限均為5億元，合計上限為40億元。所有基金設置了兩年封閉期，每兩年開放一次申購和贖回。投資范圍主要是：封閉期內(nèi)基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-100%3，其中港股通股票不超過股票資產(chǎn)的20%，基金投資于北交所股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，每個封閉期結(jié)束前的兩個月至開放期結(jié)束后兩個月內(nèi)不受上述比例限制。

由于上述8只主題基金成立不久，尚無基金披露年報。但從8只主題基金的一季報來看，截至2022年一季度末，大成北交所主題基金的前十大重倉股均為北交所股票，其次為匯添富9只、華夏基金、嘉實基金8只、易方達6只。

從8只主題基金的重倉股看，貝特瑞、吉林碳谷、長虹能源、連城數(shù)控是較為偏好的個股。其中貝特瑞為6只北交所主題基金的第一大重倉股，作為北交所“市值一哥”，貝特瑞顯然是各大主題基金的標配。

萬家北交所慧選兩年定開引爭議

不過，令人稱奇的是，在這8只北交所主題基金中，萬家北交所慧選兩年定開的頭號重倉股竟是中國神華，而在該基金的前十大重倉股中也僅有同惠電子1只北交所個股

進一步而言，根據(jù)其一季報，以其持倉的行業(yè)分類來看，采礦業(yè)所占基金資產(chǎn)凈值比例就達到50.64%。

對此，該基金在一季報中也并不諱言，并表示，報告期內(nèi)，基金組合加大了對煤炭板塊的增持，加大了對有色金屬板塊的戰(zhàn)略性配置，堅持了對于管網(wǎng)為代表的基建板塊的持倉，減持4了中藥5相關持倉?？傮w而言，組合持倉以上游資源股為主。

其強調(diào)，支撐基金經(jīng)理一季度配置的核心邏輯在于：隨著長達十年的上游礦業(yè)資源和原材料行業(yè)（也就是所謂的“周期行業(yè)”，不傾向把煤炭、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)給予“周期股”的固化標簽，不能因為上述行業(yè)歷史上的強周期性就形成固化偏見，全面來看，幾乎所有行業(yè)都有周期性，而我們所謂的傳統(tǒng)“周期股”反而會在未來變得弱周期化）的產(chǎn)能出清，在“雙碳”新背景下，判斷上游資源和原材料行業(yè)將進入一個供給硬約束的新周期，上游資源和原材料部門將長期處于供給硬約束的環(huán)境，很多上游商品（尤其是煤炭、鋼鐵、化工品）的周期波動性將大幅減弱，逐步弱周期化。疊加需求的韌性和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的新興的增長點，未來十年，我們可能會在一個傳統(tǒng)資源和原材料持續(xù)緊平衡的狀態(tài)下走向碳達峰。

建倉期將盡，料加倉北交所股票

基金“名不副實”、“風格漂移”問題可謂“老生長談”。

針對這一現(xiàn)象，有部分市場人士認為，行情演繹會隨著經(jīng)濟、流動以及盈利的變化而變化，一定程度上，基金經(jīng)理持倉行業(yè)也會發(fā)生一些偏移；但也有的是因為原擬投資的行業(yè)方向受到政策影響，基金經(jīng)理通過調(diào)倉來避免損失；還有的是基金管理人為了追求基金規(guī)模，以某個熱點行業(yè)作為投資方向吸引基民參與。

不過，在現(xiàn)實層面，上述問題顯然并未引起投資者重視。有業(yè)內(nèi)人士坦言，無論投資者還是基金公司本身，絕大部分還是結(jié)果導向的，如果基金收益比較可觀，發(fā)生風格漂移多半不會引起投資者在意，但如果基金收益不及預期或者發(fā)生虧損，風格漂移就會被當作一個問題。

但金融行業(yè)本質(zhì)上是信任文化，對于基金來說，嚴格遵守契約，是對持有人最起碼的尊重。同理，基金的名不副實和風格漂移，也是對基金業(yè)本應嚴格遵守的契約精神的忽視。

上月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，對公募基金行業(yè)的發(fā)展提出了明確要求。其中就強調(diào)，采取有效監(jiān)管措施限制“風格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實發(fā)揮資本市場“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

從上述邏輯出發(fā)，新三板資深評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南就認為，目前8只北交所主題基金中還有5只基金持股比例在53%以下，北交所股票更低，所以在5月23日的6個月建倉期限前有加倉北交所股票的需求。22只北交所股票出現(xiàn)在北交所的持倉池里，雖然不到3月底全部北交所公司的30%，但基本都是北交所的頭部企業(yè)了，也可能會是之后重點加倉的標的池。

關鍵詞： 同比增長 名不副實 基金經(jīng)理