截至上月29日，89家北交所上市企業(yè)2021年年報(bào)披露完畢，營(yíng)業(yè)收入合計(jì)668.93億元，同比增長(zhǎng)31.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.6%，多數(shù)公司去年盈利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，17家公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)三成。

相較于北交所多數(shù)公司年報(bào)凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)卻也顯示，北交所概念指數(shù)在年內(nèi)的整體跌幅超過(guò)20%。在此背景下，8只北交所主題基金，自成立以來(lái)收益更是全數(shù)告負(fù)。

在此前各家公募披露的一季報(bào)中，投資者得以了解8只北交所主題基金一季度的運(yùn)行情況。不過(guò)，其中最受關(guān)注的無(wú)疑還要數(shù)萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)。根據(jù)一季報(bào)，其前十大持倉(cāng)中僅有同惠電子1只來(lái)自北交所。

針對(duì)萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)存在“名不副實(shí)”的現(xiàn)象，有觀點(diǎn)認(rèn)為，出現(xiàn)短暫的風(fēng)格偏移屬正常，前提是投資組合調(diào)整要有邏輯和體系。不過(guò)，上月26日，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》中就強(qiáng)調(diào)，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。因而有觀點(diǎn)指出，在基金投資名實(shí)相副1的問(wèn)題上，容不得偏離和模糊。

北交所主題基金業(yè)績(jī)?nèi)€告負(fù)

上月29日，北交所上市公司2021年年報(bào)、一季報(bào)收官，89家北交所公司按期披露了2021年年報(bào)，多數(shù)公司去年盈利同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，17家公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)三成。北交所上市公司2021年年報(bào)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為31.1%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為23.6%。2022年以來(lái)，受多重不2因素影響，不少北交所公司經(jīng)營(yíng)承壓，2022年一季度北交所34家公司營(yíng)收同比下滑，占比38%，44家公司盈利下滑。但仍然有6家公司今年前3月盈利超過(guò)5000萬(wàn)元，6家公司凈利潤(rùn)翻倍。

不過(guò)，相較于北交所多數(shù)公司年報(bào)凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，北交所概念指數(shù)年內(nèi)整體跌幅卻超過(guò)20%。在此背景下，8只北交所主題基金，自成立以來(lái)收益全數(shù)告負(fù)。其中，表現(xiàn)最好的是易方達(dá)北交所精選兩年定開(kāi)，其跌幅也有5.45%；而跌幅最重的嘉實(shí)北交所精選兩年定開(kāi)，自成立以來(lái)就下跌了32.87%。

嘉實(shí)基金在一季報(bào)中為不佳業(yè)績(jī)做出了解釋，“宏觀環(huán)境的劇烈波動(dòng)給權(quán)益投資帶來(lái)了挑戰(zhàn)，我們的組合也出現(xiàn)了明顯的回撤。此前判斷今年上半年經(jīng)濟(jì)存在較大的下行壓力，外需好于內(nèi)需，因此配置了較多出口鏈的標(biāo)的；回看這一判斷并沒(méi)有大的問(wèn)題，但俄烏沖突和因此帶來(lái)的原材料成本上升，雙向的擠壓對(duì)低毛利的制造業(yè)帶來(lái)了業(yè)績(jī)與估值的雙殺。”

回想去年11月，華夏、易方達(dá)、南方、匯添富、廣發(fā)、大成、嘉實(shí)、萬(wàn)家基金等首批8家公募旗下的北交所主題基金正式開(kāi)售，半天時(shí)間就全部售罄。

根據(jù)8只北交所基金的招募說(shuō)明書(shū)，所有基金首募上限均為5億元，合計(jì)上限為40億元。所有基金設(shè)置了兩年封閉期，每?jī)赡觊_(kāi)放一次申購(gòu)和贖回。投資范圍主要是：封閉期內(nèi)基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例為60%-100%3，其中港股通股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的20%，基金投資于北交所股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，每個(gè)封閉期結(jié)束前的兩個(gè)月至開(kāi)放期結(jié)束后兩個(gè)月內(nèi)不受上述比例限制。

由于上述8只主題基金成立不久，尚無(wú)基金披露年報(bào)。但從8只主題基金的一季報(bào)來(lái)看，截至2022年一季度末，大成北交所主題基金的前十大重倉(cāng)股均為北交所股票，其次為匯添富9只、華夏基金、嘉實(shí)基金8只、易方達(dá)6只。

從8只主題基金的重倉(cāng)股看，貝特瑞、吉林碳谷、長(zhǎng)虹能源、連城數(shù)控是較為偏好的個(gè)股。其中貝特瑞為6只北交所主題基金的第一大重倉(cāng)股，作為北交所“市值一哥”，貝特瑞顯然是各大主題基金的標(biāo)配。

萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)引爭(zhēng)議

不過(guò)，令人稱奇的是，在這8只北交所主題基金中，萬(wàn)家北交所慧選兩年定開(kāi)的頭號(hào)重倉(cāng)股竟是中國(guó)神華，而在該基金的前十大重倉(cāng)股中也僅有同惠電子1只北交所個(gè)股

進(jìn)一步而言，根據(jù)其一季報(bào)，以其持倉(cāng)的行業(yè)分類來(lái)看，采礦業(yè)所占基金資產(chǎn)凈值比例就達(dá)到50.64%。

對(duì)此，該基金在一季報(bào)中也并不諱言，并表示，報(bào)告期內(nèi)，基金組合加大了對(duì)煤炭板塊的增持，加大了對(duì)有色金屬板塊的戰(zhàn)略性配置，堅(jiān)持了對(duì)于管網(wǎng)為代表的基建板塊的持倉(cāng)，減持4了中藥5相關(guān)持倉(cāng)。總體而言，組合持倉(cāng)以上游資源股為主。

其強(qiáng)調(diào)，支撐基金經(jīng)理一季度配置的核心邏輯在于：隨著長(zhǎng)達(dá)十年的上游礦業(yè)資源和原材料行業(yè)（也就是所謂的“周期行業(yè)”，不傾向把煤炭、鋼鐵、有色、化工等行業(yè)給予“周期股”的固化標(biāo)簽，不能因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)歷史上的強(qiáng)周期性就形成固化偏見(jiàn)，全面來(lái)看，幾乎所有行業(yè)都有周期性，而我們所謂的傳統(tǒng)“周期股”反而會(huì)在未來(lái)變得弱周期化）的產(chǎn)能出清，在“雙碳”新背景下，判斷上游資源和原材料行業(yè)將進(jìn)入一個(gè)供給硬約束的新周期，上游資源和原材料部門(mén)將長(zhǎng)期處于供給硬約束的環(huán)境，很多上游商品（尤其是煤炭、鋼鐵、化工品）的周期波動(dòng)性將大幅減弱，逐步弱周期化。疊加需求的韌性和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的新興的增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)十年，我們可能會(huì)在一個(gè)傳統(tǒng)資源和原材料持續(xù)緊平衡的狀態(tài)下走向碳達(dá)峰。

建倉(cāng)期將盡，料加倉(cāng)北交所股票

基金“名不副實(shí)”、“風(fēng)格漂移”問(wèn)題可謂“老生長(zhǎng)談”。

針對(duì)這一現(xiàn)象，有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，行情演繹會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)、流動(dòng)以及盈利的變化而變化，一定程度上，基金經(jīng)理持倉(cāng)行業(yè)也會(huì)發(fā)生一些偏移；但也有的是因?yàn)樵瓟M投資的行業(yè)方向受到政策影響，基金經(jīng)理通過(guò)調(diào)倉(cāng)來(lái)避免損失；還有的是基金管理人為了追求基金規(guī)模，以某個(gè)熱點(diǎn)行業(yè)作為投資方向吸引基民參與。

不過(guò)，在現(xiàn)實(shí)層面，上述問(wèn)題顯然并未引起投資者重視。有業(yè)內(nèi)人士坦言，無(wú)論投資者還是基金公司本身，絕大部分還是結(jié)果導(dǎo)向的，如果基金收益比較可觀，發(fā)生風(fēng)格漂移多半不會(huì)引起投資者在意，但如果基金收益不及預(yù)期或者發(fā)生虧損，風(fēng)格漂移就會(huì)被當(dāng)作一個(gè)問(wèn)題。

但金融行業(yè)本質(zhì)上是信任文化，對(duì)于基金來(lái)說(shuō)，嚴(yán)格遵守契約，是對(duì)持有人最起碼的尊重。同理，基金的名不副實(shí)和風(fēng)格漂移，也是對(duì)基金業(yè)本應(yīng)嚴(yán)格遵守的契約精神的忽視。

上月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，對(duì)公募基金行業(yè)的發(fā)展提出了明確要求。其中就強(qiáng)調(diào)，采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”“高換手率”等博取短線交易收益的行為，切實(shí)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的功能作用。

從上述邏輯出發(fā)，新三板資深評(píng)論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南就認(rèn)為，目前8只北交所主題基金中還有5只基金持股比例在53%以下，北交所股票更低，所以在5月23日的6個(gè)月建倉(cāng)期限前有加倉(cāng)北交所股票的需求。22只北交所股票出現(xiàn)在北交所的持倉(cāng)池里，雖然不到3月底全部北交所公司的30%，但基本都是北交所的頭部企業(yè)了，也可能會(huì)是之后重點(diǎn)加倉(cāng)的標(biāo)的池。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 名不副實(shí) 基金經(jīng)理