總體看，單次降準(zhǔn)(50BP及以下幅度)，銀行資金成本的下降幅度很難達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值(5BP)。

按照慣例，4月20日(本周三)將進(jìn)行本月LPR報(bào)價(jià)。因?yàn)?月政策利率不變，但央行全面降準(zhǔn)落地，4月LPR是否會調(diào)整引起市場高度關(guān)注。

據(jù)記者梳理，在MLF利率不變時降準(zhǔn)，五年期LPR均未變。一年期LPR有時降、有時不降：不變的情況有六次(2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月、2020年5月、2021年7月)。降的情況有兩次(2019年9月、2021年12月)

總體看，單次降準(zhǔn)(50BP及以下幅度)，銀行資金成本的下降幅度很難達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值(5BP)。要達(dá)到閾值，至少得兩次降準(zhǔn)(2021年兩次降準(zhǔn)降低銀行資金成本280億)，并有其他改善銀行負(fù)債的措施才行。

由此展望看，4月LPR大概率保持不變，一年期、五年期均不變。一是本次降準(zhǔn)在4月25日才落地，4月20日銀行資金成本難以有效改善。二是4月降準(zhǔn)降低銀行資金成本65億，不足以驅(qū)動LPR下降。如果5月沒有更多降低銀行資金成本的措施，5月LPR可能也會保持不變。

總體看，單次降準(zhǔn)(50BP及以下幅度)，銀行資金成本的下降幅度很難達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值(5BP)。-視覺中國

降準(zhǔn)后LPR走勢如何?

2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報(bào)價(jià)行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日(遇節(jié)假日順延)以公開市場操作利率(主要指中期借貸便利MLF利率)加點(diǎn)的方式形成報(bào)價(jià)。

其中MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本;加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。簡言之，LPR等于MLF+點(diǎn)差。

從歷次LPR調(diào)整看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR必下調(diào)，只是有時5年期LPR的調(diào)整幅度會低于1年期LPR。

降低點(diǎn)差主要通過降低銀行資金成本等實(shí)現(xiàn)，其主要措施是降準(zhǔn)。據(jù)記者梳理，在MLF利率不變時降準(zhǔn)，五年期LPR均未變。一年期LPR有時降、有時不降：降的情況有兩次(2019年9月、2021年12月)，不變的情況有六次(2019年10月、2019年11月、2020年1月、2020年3月、2020年5月、2021年7月)。

其中，2019年9月，MLF利率未變，但央行9月16日降準(zhǔn)，降低銀行資金成本150億，一年期LPR下降5BP，五年期LPR未變。此次LPR下降既有降準(zhǔn)的因素，也有LPR改革成果的因素。

央行貨幣政策司司長孫國峰在2019年三季度發(fā)布會上對9月LPR報(bào)價(jià)有過專門回答：這里主要體現(xiàn)為MLF的加點(diǎn)幅度的收窄，因?yàn)镸LF利率保持了平穩(wěn)，加點(diǎn)幅度的收窄更多地體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化的因素。報(bào)價(jià)行在考慮報(bào)價(jià)的時候是在MLF利率上面加點(diǎn)，加點(diǎn)的幅度受到自身的資金成本、市場供求和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素的影響，會有一個調(diào)整。

“前期的市場利率我也多次講到已經(jīng)有很大幅度的下行，關(guān)鍵的問題在于怎么降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。9月6日人民銀行宣布了全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，并且對只在省內(nèi)經(jīng)營的城商行額外降低1個百分點(diǎn)，這樣有利于降低商業(yè)銀行自身的資金成本，也有利于降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。”孫國峰稱。

前期市場利率大幅下行，主要因?yàn)?018年到2019年8月央行已進(jìn)行了四次降準(zhǔn)。

另一次是2021年12月。當(dāng)月MLF利率未變，但12月15日，央行降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約150億，當(dāng)月一年期LPR下降5BP。

對于此次LPR下調(diào)，央行副行長劉國強(qiáng)今年1月在國新辦發(fā)布會上表示，2021年以來，人民銀行加大跨周期調(diào)節(jié)力度，7月和12月兩次降準(zhǔn)，保持流動性合理充裕。6月，優(yōu)化存款利率的自律管理，12月降低支農(nóng)支小再貸款利率0.25個百分點(diǎn)。這些政策有效降低了銀行的資金成本，帶動2021年12月的一年期LPR下降了5個基點(diǎn)，就是銀行的資金成本下降，帶動貸款利率相應(yīng)下降。

對于降準(zhǔn)，但LPR未變的情況，央行貨幣政策委員會委員也進(jìn)行了解讀。比如2020年3月央行定向降準(zhǔn)0.5至1個百分點(diǎn)，但3月一年期LPR沒變。

時任央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)國家金融研究院研究員馬駿表示，3月中旬宣布的普惠金融定向降準(zhǔn)對每家銀行的影響不同，部分銀行已因此下調(diào)了自身報(bào)價(jià)，但尚未達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值。

馬駿表示，LPR以5個基點(diǎn)為最小調(diào)整步長的計(jì)算規(guī)則是較為科學(xué)合理的，這種機(jī)制下，LPR不會因?yàn)閭€別銀行報(bào)價(jià)的隨機(jī)變化而出現(xiàn)頻繁的波動，一旦調(diào)整就有比較強(qiáng)的方向性和指導(dǎo)性。

綜合正反兩方面的因素看，單次降準(zhǔn)(50BP及以下幅度)，銀行資金成本的下降幅度很難達(dá)到使LPR整體下調(diào)的閾值(5BP)。要達(dá)到閾值，至少得兩次降準(zhǔn)(2021年兩次降準(zhǔn)降低銀行資金成本280億)，并有其他改善銀行負(fù)債的措施才行。

4月LPR如何調(diào)整?

4月15日，央行公告稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國人民銀行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5300億元，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

此次降準(zhǔn)宣告后，市場也高度關(guān)注4月LPR是否會下調(diào)。綜合分析看，4月LPR大概率保持不變。一是本次降準(zhǔn)在4月25日才落地，4月20日銀行資金成本難以有效改善，而此前兩次降準(zhǔn)帶動LPR下降的案例中，降準(zhǔn)均是在當(dāng)月20日之前實(shí)施。

二是此次降準(zhǔn)僅降低銀行資金成本65億，而2021年兩次降準(zhǔn)降低銀行資金成本280億，疊加存款利率改革、降低支農(nóng)支小再貸款利率等措施才推動當(dāng)年12月一年期LPR下調(diào)。

值得注意的是，4月中旬，市場利率定價(jià)自律機(jī)制召開會議，鼓勵中小銀行存款利率浮動上限下調(diào)10個基點(diǎn)(BP)左右;這一要求應(yīng)并非強(qiáng)制，但做出調(diào)整的銀行或?qū)ζ浜暧^審慎評估(MPA)考核有利。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，由于國股大行和頭部城農(nóng)商行存款利率考核得分情況總體較好，達(dá)標(biāo)壓力不大，MPA考核給予的優(yōu)惠加分，預(yù)計(jì)對國股大行和頭部城農(nóng)商行激勵效應(yīng)不足。特別是在整體信用派生環(huán)境放緩、存貸款增速差持續(xù)存在情況下，銀行對于核心存款的競爭格局有增無減，這類機(jī)構(gòu)通過下調(diào)存款利率上限獲取MPA加分的意愿較弱。

與此同時，會有部分中小銀行考核得分離及格線的安全邊際不足，盡管下調(diào)存款利率上限可能帶來一定的存款流失，但由于存款定價(jià)在MPA考核中的“一票否決”地位，使得中小銀行會在MPA考核達(dá)標(biāo)和穩(wěn)存增存之間進(jìn)行權(quán)衡，不排除會下調(diào)部分定期存款利率上限來獲取加分的可能。

“總體來看，該項(xiàng)政策更多只是激勵和引導(dǎo)，并不具有強(qiáng)制性，對于銀行負(fù)債成本的改善作用相對有限?！蓖跻环宸Q。

王一峰表示，基于商業(yè)化原則，4月20日LPR下調(diào)概率明顯下降，但在市場悲觀預(yù)期較為濃厚的情況下，為體現(xiàn)貨幣政策的靠前發(fā)力和主動作為，穩(wěn)定市場信心，仍不排除非市場化手段引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR。

關(guān)鍵詞： 資金成本 個百分點(diǎn) 金融機(jī)構(gòu)