大基建劇場(chǎng)正式上演

摘要：

u同花順報(bào)道：中國計(jì)劃投資金額14.8萬億，用數(shù)千個(gè)重大項(xiàng)目的清單來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。

u房地產(chǎn)寒冬的背景下，基建投資將發(fā)揮更加積極的作用。

u基建投資增速加快，同比增長8.1%，水利/信息/電力/道路/公設(shè)反彈力度最大。

詳細(xì)內(nèi)容：

大基建序幕拉開

根據(jù)同花順報(bào)道：在中央政府要求下，地方政府?dāng)M定數(shù)以千計(jì)的“重大項(xiàng)目”清單，今年的計(jì)劃投資額至少為14.8萬億元人民幣（約合2.3萬億美元）。而在該消息發(fā)酵后，財(cái)聯(lián)社更是指出支出不止14.8萬億，截至2月16日的重大清單支出已經(jīng)超25萬億了。事實(shí)上從專項(xiàng)債的角度來看：地方專項(xiàng)債去年四季度1.2萬億轉(zhuǎn)移到今年，同時(shí)中央又提前下達(dá)2022年1.46萬億元。22年專項(xiàng)債新增 3.65萬元，按照過去基建項(xiàng)目的財(cái)政預(yù)算支出對(duì)社會(huì)資金的撬動(dòng)比例（1：3.6-1：4），預(yù)計(jì)2022年投向基建投資的社會(huì)資金為12.6至14萬億。由此可見，年初專項(xiàng)債的推算與近期流傳的支出規(guī)模相近，大基建的序幕已經(jīng)拉開。

圖1：同花順財(cái)經(jīng)

資料來源:同花順財(cái)經(jīng)

基建接力房地產(chǎn)

雖然在去年穩(wěn)增長定調(diào)后，房地產(chǎn)政策開始逐漸松綁，近期有些城市甚至放開了限購，但從政策到行業(yè)的傳導(dǎo)仍然需要一定的時(shí)間，消費(fèi)端短期內(nèi)仍然有待恢復(fù)。在出口邊際遞減、消費(fèi)恢復(fù)不確定的大背景下，作為政府投資主要方式的基礎(chǔ)建設(shè)需要發(fā)揮更大的作用。保民生等社會(huì)投資一方面刺激需求，加快資金的流動(dòng)，另一方面給居民提供保障，刺激消費(fèi)的恢復(fù)。因此，步入22年后，各大地方政府根據(jù)中央指示規(guī)劃了許多重大項(xiàng)目。數(shù)據(jù)端上：1-2 月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算支出 38227 億元，同比增長 7%。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出 3896 億元，同比增長 4.6%；地方一般公共預(yù)算支出 34331 億元，同比增長7.3%。此外，證監(jiān)會(huì)正在研究制定基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 擴(kuò)募規(guī)則，吸引更多的社會(huì)資本參與投資，帶來新的增量資金。

圖2：部分省市 2022 年重大項(xiàng)目投資相關(guān)數(shù)據(jù)

資料來源：各省市政府網(wǎng)站，川財(cái)證券研究所

圖3：各省市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目數(shù)量占比

資料來源：iFinD，川財(cái)證券研究所

在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，無論是國外高企的原材料價(jià)格，還是國內(nèi)的突發(fā)性公共衛(wèi)生事件擾動(dòng)，都導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能的衰減，單靠房地產(chǎn)難以支撐整個(gè)經(jīng)濟(jì)格局。要達(dá)到穩(wěn)增長的目標(biāo)，要更加重視基建投資作為維系經(jīng)濟(jì)基本盤的重要作用。從歷史數(shù)據(jù)看，在房地產(chǎn)投資大幅下降時(shí)，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力曾起到良好的緩沖作用。由于經(jīng)濟(jì)面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2014年房地產(chǎn)進(jìn)入規(guī)律性的低谷和盤整周期，市場(chǎng)整體低迷?；ㄗ鳛榉€(wěn)增長政策的主要抓手，推動(dòng)2014年和2015年的固定資產(chǎn)投資分別增長15.7%和10.0%。例證表明，在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資同時(shí)走弱時(shí)，基建投資能較好地發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。

圖4：2014-2017期間（灰色），基建投資對(duì)穩(wěn)增長的作用

資料來源：wind，植信投資研究院

基建投資增速加快，各大項(xiàng)目紛紛表現(xiàn)

由于資金逐漸到位，地方政府財(cái)政正在不斷發(fā)力，逐漸形成實(shí)物工作量。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)表示：1-2月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.1%，增速比2021年全年加快7.7個(gè)百分點(diǎn)。2022 年 1-2 月份，廣義基建投資累計(jì)同比+8.6%，較 21 年 12 月環(huán)比+4.9pcts。 2022 年 1-2 月份，狹義基建投資累計(jì)同比+8.1%，較 21 年 12 月環(huán)比+8.7pcts。

圖5：固定資產(chǎn)投資：累計(jì)增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖6：固定資產(chǎn)投資：?jiǎn)卧略鏊?/p>

資料來源：Wind，光大證券研究所

過去中國基建項(xiàng)目聞名世界，但基礎(chǔ)設(shè)施的某些領(lǐng)域還有待提高，具有代表性的包括交通、能源、通信、水利四個(gè)方面。交通運(yùn)輸：人均規(guī)模偏低；能源：管道運(yùn)輸能力有待提高；通信：仍有較大提升空間；水利：供水可靠性和安全性偏低。因此，此次基建增長中，這幾個(gè)方面得到了快速增長。其中，水利管理業(yè)投資增長22.5%，加快21.2個(gè)百分點(diǎn)；信息傳輸業(yè)投資增長15.2%，加快4.6個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長8.2%，2021年全年為下降1.2%。像水利部就表示，今年1-3月，水利投資完成1077億元，同比增長35%。而根據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)的研究成果，重大水利工程每投資1000億元，可以帶動(dòng)GDP增長0.15個(gè)百分點(diǎn)，新增就業(yè)崗位49萬。基礎(chǔ)建設(shè)的發(fā)力將對(duì)于我們實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的目標(biāo)起到重要作用。

圖 7：基建細(xì)分行業(yè)：累計(jì)增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖 8：基建細(xì)分行業(yè)：?jiǎn)卧略鏊?/p>

資料來源：Wind，光大證券研究所

綜上，我們判斷在消費(fèi)復(fù)蘇不確定，出口邊際減緩的背景下，投資將會(huì)是今年穩(wěn)增長的主要手段。而由于近期房地產(chǎn)板塊已經(jīng)近乎高潮，后續(xù)穩(wěn)增長行情中，基建板塊可能更加具備投資的價(jià)值。

越聲理財(cái)投研部

2022.4.8

關(guān)鍵詞： 基建投資 資料來源 同比增長