大基建劇場正式上演

摘要：

u同花順報道：中國計劃投資金額14.8萬億，用數(shù)千個重大項目的清單來推動經(jīng)濟增長。

u房地產(chǎn)寒冬的背景下，基建投資將發(fā)揮更加積極的作用。

u基建投資增速加快，同比增長8.1%，水利/信息/電力/道路/公設反彈力度最大。

詳細內(nèi)容：

大基建序幕拉開

根據(jù)同花順報道：在中央政府要求下，地方政府擬定數(shù)以千計的“重大項目”清單，今年的計劃投資額至少為14.8萬億元人民幣（約合2.3萬億美元）。而在該消息發(fā)酵后，財聯(lián)社更是指出支出不止14.8萬億，截至2月16日的重大清單支出已經(jīng)超25萬億了。事實上從專項債的角度來看：地方專項債去年四季度1.2萬億轉移到今年，同時中央又提前下達2022年1.46萬億元。22年專項債新增 3.65萬元，按照過去基建項目的財政預算支出對社會資金的撬動比例（1：3.6-1：4），預計2022年投向基建投資的社會資金為12.6至14萬億。由此可見，年初專項債的推算與近期流傳的支出規(guī)模相近，大基建的序幕已經(jīng)拉開。

圖1：同花順財經(jīng)

資料來源:同花順財經(jīng)

基建接力房地產(chǎn)

雖然在去年穩(wěn)增長定調(diào)后，房地產(chǎn)政策開始逐漸松綁，近期有些城市甚至放開了限購，但從政策到行業(yè)的傳導仍然需要一定的時間，消費端短期內(nèi)仍然有待恢復。在出口邊際遞減、消費恢復不確定的大背景下，作為政府投資主要方式的基礎建設需要發(fā)揮更大的作用。保民生等社會投資一方面刺激需求，加快資金的流動，另一方面給居民提供保障，刺激消費的恢復。因此，步入22年后，各大地方政府根據(jù)中央指示規(guī)劃了許多重大項目。數(shù)據(jù)端上：1-2 月累計，全國一般公共預算支出 38227 億元，同比增長 7%。其中，中央一般公共預算本級支出 3896 億元，同比增長 4.6%；地方一般公共預算支出 34331 億元，同比增長7.3%。此外，證監(jiān)會正在研究制定基礎設施 REITs 擴募規(guī)則，吸引更多的社會資本參與投資，帶來新的增量資金。

圖2：部分省市 2022 年重大項目投資相關數(shù)據(jù)

資料來源：各省市政府網(wǎng)站，川財證券研究所

圖3：各省市基礎設施項目數(shù)量占比

資料來源：iFinD，川財證券研究所

在當前錯綜復雜的環(huán)境下，無論是國外高企的原材料價格，還是國內(nèi)的突發(fā)性公共衛(wèi)生事件擾動，都導致了經(jīng)濟增長動能的衰減，單靠房地產(chǎn)難以支撐整個經(jīng)濟格局。要達到穩(wěn)增長的目標，要更加重視基建投資作為維系經(jīng)濟基本盤的重要作用。從歷史數(shù)據(jù)看，在房地產(chǎn)投資大幅下降時，基建投資對經(jīng)濟運行下行壓力曾起到良好的緩沖作用。由于經(jīng)濟面臨結構轉型，2014年房地產(chǎn)進入規(guī)律性的低谷和盤整周期，市場整體低迷?；ㄗ鳛榉€(wěn)增長政策的主要抓手，推動2014年和2015年的固定資產(chǎn)投資分別增長15.7%和10.0%。例證表明，在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資同時走弱時，基建投資能較好地發(fā)揮穩(wěn)增長的作用。

圖4：2014-2017期間（灰色），基建投資對穩(wěn)增長的作用

資料來源：wind，植信投資研究院

基建投資增速加快，各大項目紛紛表現(xiàn)

由于資金逐漸到位，地方政府財政正在不斷發(fā)力，逐漸形成實物工作量。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)表示：1-2月份，基礎設施投資同比增長8.1%，增速比2021年全年加快7.7個百分點。2022 年 1-2 月份，廣義基建投資累計同比+8.6%，較 21 年 12 月環(huán)比+4.9pcts。 2022 年 1-2 月份，狹義基建投資累計同比+8.1%，較 21 年 12 月環(huán)比+8.7pcts。

圖5：固定資產(chǎn)投資：累計增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖6：固定資產(chǎn)投資：單月增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

過去中國基建項目聞名世界，但基礎設施的某些領域還有待提高，具有代表性的包括交通、能源、通信、水利四個方面。交通運輸：人均規(guī)模偏低；能源：管道運輸能力有待提高；通信：仍有較大提升空間；水利：供水可靠性和安全性偏低。因此，此次基建增長中，這幾個方面得到了快速增長。其中，水利管理業(yè)投資增長22.5%，加快21.2個百分點；信息傳輸業(yè)投資增長15.2%，加快4.6個百分點；道路運輸業(yè)投資增長8.2%，2021年全年為下降1.2%。像水利部就表示，今年1-3月，水利投資完成1077億元，同比增長35%。而根據(jù)有關機構的研究成果，重大水利工程每投資1000億元，可以帶動GDP增長0.15個百分點，新增就業(yè)崗位49萬?；A建設的發(fā)力將對于我們實現(xiàn)穩(wěn)增長的目標起到重要作用。

圖 7：基建細分行業(yè)：累計增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

圖 8：基建細分行業(yè)：單月增速

資料來源：Wind，光大證券研究所

綜上，我們判斷在消費復蘇不確定，出口邊際減緩的背景下，投資將會是今年穩(wěn)增長的主要手段。而由于近期房地產(chǎn)板塊已經(jīng)近乎高潮，后續(xù)穩(wěn)增長行情中，基建板塊可能更加具備投資的價值。

越聲理財投研部

2022.4.8

關鍵詞： 基建投資 資料來源 同比增長