伴隨A股年初以來(lái)的震蕩，債券市場(chǎng)在春節(jié)后也經(jīng)歷了一波調(diào)整。在此背景下，如何看待2022年的債券市場(chǎng)機(jī)會(huì)？隨著2021年基金年報(bào)的披露，固收專(zhuān)家們也向投資者展示了他們對(duì)于債市的看法。

其中，博時(shí)基金王牌固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的年報(bào)展望就吸引了投資者的高度關(guān)注。陳凱楊、魏楨、張李陵、何凱、黃海峰、倪玉娟等明星基金會(huì)如何布局今年的債市機(jī)會(huì)？

宏觀經(jīng)濟(jì)全年可能呈現(xiàn)逐季上行格局

作為五屆金牛獎(jiǎng)得主，張李陵是博時(shí)基金固收投資的主力選手，目前管理著博時(shí)信用債純債、博時(shí)雙季享等多只基金。在2021年基金年報(bào)中，張李陵對(duì)2022年的宏觀市場(chǎng)進(jìn)行了展望，在他看來(lái)，海外超寬松的貨幣政策大概率退出，從而影響需求，并影響進(jìn)出口；但是財(cái)政政策大概率加碼，對(duì)沖外需的下滑，并在投資端發(fā)力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下行壓力。最終全年可能呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐季上行的格局，貨幣政策則會(huì)持續(xù)托底。

博時(shí)基金董事總經(jīng)理、博時(shí)雙月薪基金經(jīng)理陳凱楊則詳細(xì)分析了宏觀經(jīng)濟(jì)、通脹、財(cái)政和貨幣政策等各方面。經(jīng)濟(jì)方面，出口和內(nèi)需面臨下滑壓力的共振，地產(chǎn)鏈快速收縮是核心矛盾，基本面壓力不減。通脹方面，預(yù)計(jì)PPI回落趨勢(shì)，CPI有所抬升。政策方面，穩(wěn)增長(zhǎng)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后成為政策主基調(diào)，但同時(shí)也繼續(xù)保持了“房住不炒”和“隱債不增”的兩條紅線(xiàn)。強(qiáng)調(diào)跨周期與逆周期有機(jī)結(jié)合、財(cái)政和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)訴求下，財(cái)政政策積極發(fā)力，貨幣政策穩(wěn)中偏松，政策前置特征突出。

“整體看，寬信用的方向確定但節(jié)奏未定，信用風(fēng)險(xiǎn)邊際緩釋但分化延續(xù)。”陳凱楊這樣表示。

今年債券市場(chǎng)或區(qū)間震蕩

2021年的債券市場(chǎng)走出“小牛市”格局，今年能否持續(xù)？博時(shí)固收基金經(jīng)理們對(duì)此持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

張李陵認(rèn)為，2021年的債券市場(chǎng)走出了罕見(jiàn)的低波動(dòng)行情，全年市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好?；仡櫲辏畲蟮闹骶€(xiàn)還是全球疫情的擴(kuò)散和中國(guó)防疫措施得力的錯(cuò)配。全球疫情拉動(dòng)了全球的需求，而中國(guó)承接了很大一部分需求，導(dǎo)致中國(guó)的制造業(yè)極具韌性。在這個(gè)韌性的幫助下，國(guó)內(nèi)需求政策偏緊，貨幣政策持續(xù)偏寬松，最終形成了資產(chǎn)荒格局，各種資產(chǎn)的估值持續(xù)抬升，因此2021年我們看到了股、債、商品三牛的格局。

“這種格局是特殊形勢(shì)下、特殊政策造成的特殊格局，今年可能出現(xiàn)修復(fù)。”張李陵提醒，債券市場(chǎng)有望區(qū)間震蕩，而資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)從估值驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的切換。

在博時(shí)安盈基金經(jīng)理黃海峰看來(lái)，今年要密切關(guān)注政策穩(wěn)增長(zhǎng)力度和節(jié)奏，這個(gè)對(duì)債券市場(chǎng)走勢(shì)影響較大，春節(jié)后市場(chǎng)出現(xiàn)了幅度不小的調(diào)整，就跟1月份信貸和社融數(shù)據(jù)超預(yù)期有關(guān)，后續(xù)需要關(guān)注其持續(xù)性和結(jié)構(gòu)。如果政策持續(xù)發(fā)力，信貸和社融脈沖之下，債市短期面臨一定壓力。

但他也表示，如果調(diào)整到一個(gè)合理區(qū)間，債市短期風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，在經(jīng)濟(jì)中樞下行和貨幣政策寬松不轉(zhuǎn)向大環(huán)境下，債券中期風(fēng)險(xiǎn)不大，全年來(lái)看階段性的上行反而提供了了較好的波段操作空間。

此外，針對(duì)境外債券市場(chǎng)，博時(shí)亞洲票息基金經(jīng)理何凱表示，美債短端利率會(huì)進(jìn)一步上升，但基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力并未有顯著改善且疫情有所反復(fù)，美債長(zhǎng)端利率上行空間或不會(huì)太大，更可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩狀態(tài)，利率曲線(xiàn)會(huì)進(jìn)一步平坦化。

保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)

在債市的震蕩格局下，如何把握機(jī)會(huì)？

博時(shí)富瑞純債基金經(jīng)理倪玉娟表示，債市拐點(diǎn)未明前，組合不輕易下車(chē)，但保持對(duì)市場(chǎng)敬畏，需提前設(shè)定情景假設(shè)，做好壓力測(cè)試，控制信用倉(cāng)位久期，保持組合高流動(dòng)性。投資策略上以空間為主，時(shí)間為輔；應(yīng)對(duì)為主，預(yù)判為輔。根據(jù)比價(jià)圖譜，做精選交易，保持適度杠桿，基礎(chǔ)倉(cāng)位以?xún)?yōu)選信用債為主，適當(dāng)參與利率交易。

“今年在債券投資上要保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)?！标悇P楊認(rèn)為，對(duì)信用而言，信用環(huán)境邊際緩釋?zhuān)只蜓永m(xù)，須嚴(yán)控信用資質(zhì)，做好信用資質(zhì)與期限的平衡，在規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)仍可獲取較好回報(bào)。

對(duì)于貨幣市場(chǎng)，博時(shí)現(xiàn)金收益基金經(jīng)理魏楨表示，考慮到貨幣市場(chǎng)利率水平已經(jīng)處于歷史最低位區(qū)間，經(jīng)濟(jì)失速引發(fā)貨幣放松從而引導(dǎo)資金利率中樞向下的概率和空間都偏小，因此組合策略相對(duì)去年將偏向中性。操作上繼續(xù)側(cè)重?fù)駮r(shí)，在資金緊張時(shí)點(diǎn)加大資產(chǎn)配置力度并適度拉長(zhǎng)久期。通過(guò)靈活的久期和資產(chǎn)調(diào)整來(lái)做好收益率與偏離度風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

風(fēng)險(xiǎn)：投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！净鸸芾砣?基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)】提醒您基金投資的“買(mǎi)者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷(xiāo)售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

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