伴隨A股年初以來的震蕩，債券市場在春節(jié)后也經(jīng)歷了一波調(diào)整。在此背景下，如何看待2022年的債券市場機會？隨著2021年基金年報的披露，固收專家們也向投資者展示了他們對于債市的看法。

其中，博時基金王牌固收團隊的年報展望就吸引了投資者的高度關(guān)注。陳凱楊、魏楨、張李陵、何凱、黃海峰、倪玉娟等明星基金會如何布局今年的債市機會？

宏觀經(jīng)濟全年可能呈現(xiàn)逐季上行格局

作為五屆金牛獎得主，張李陵是博時基金固收投資的主力選手，目前管理著博時信用債純債、博時雙季享等多只基金。在2021年基金年報中，張李陵對2022年的宏觀市場進行了展望，在他看來，海外超寬松的貨幣政策大概率退出，從而影響需求，并影響進出口；但是財政政策大概率加碼，對沖外需的下滑，并在投資端發(fā)力，對沖經(jīng)濟的下行壓力。最終全年可能呈現(xiàn)經(jīng)濟逐季上行的格局，貨幣政策則會持續(xù)托底。

博時基金董事總經(jīng)理、博時雙月薪基金經(jīng)理陳凱楊則詳細分析了宏觀經(jīng)濟、通脹、財政和貨幣政策等各方面。經(jīng)濟方面，出口和內(nèi)需面臨下滑壓力的共振，地產(chǎn)鏈快速收縮是核心矛盾，基本面壓力不減。通脹方面，預計PPI回落趨勢，CPI有所抬升。政策方面，穩(wěn)增長在中央經(jīng)濟工作會議后成為政策主基調(diào)，但同時也繼續(xù)保持了“房住不炒”和“隱債不增”的兩條紅線。強調(diào)跨周期與逆周期有機結(jié)合、財政和貨幣政策要協(xié)調(diào)聯(lián)動。穩(wěn)增長強訴求下，財政政策積極發(fā)力，貨幣政策穩(wěn)中偏松，政策前置特征突出。

“整體看，寬信用的方向確定但節(jié)奏未定，信用風險邊際緩釋但分化延續(xù)?！标悇P楊這樣表示。

今年債券市場或區(qū)間震蕩

2021年的債券市場走出“小牛市”格局，今年能否持續(xù)？博時固收基金經(jīng)理們對此持比較謹慎的態(tài)度。

張李陵認為，2021年的債券市場走出了罕見的低波動行情，全年市場表現(xiàn)相對較好?；仡櫲辏畲蟮闹骶€還是全球疫情的擴散和中國防疫措施得力的錯配。全球疫情拉動了全球的需求，而中國承接了很大一部分需求，導致中國的制造業(yè)極具韌性。在這個韌性的幫助下，國內(nèi)需求政策偏緊，貨幣政策持續(xù)偏寬松，最終形成了資產(chǎn)荒格局，各種資產(chǎn)的估值持續(xù)抬升，因此2021年我們看到了股、債、商品三牛的格局。

“這種格局是特殊形勢下、特殊政策造成的特殊格局，今年可能出現(xiàn)修復?！睆埨盍晏嵝?，債券市場有望區(qū)間震蕩，而資本市場有望呈現(xiàn)從估值驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動的切換。

在博時安盈基金經(jīng)理黃海峰看來，今年要密切關(guān)注政策穩(wěn)增長力度和節(jié)奏，這個對債券市場走勢影響較大，春節(jié)后市場出現(xiàn)了幅度不小的調(diào)整，就跟1月份信貸和社融數(shù)據(jù)超預期有關(guān)，后續(xù)需要關(guān)注其持續(xù)性和結(jié)構(gòu)。如果政策持續(xù)發(fā)力，信貸和社融脈沖之下，債市短期面臨一定壓力。

但他也表示，如果調(diào)整到一個合理區(qū)間，債市短期風險得以釋放，在經(jīng)濟中樞下行和貨幣政策寬松不轉(zhuǎn)向大環(huán)境下，債券中期風險不大，全年來看階段性的上行反而提供了了較好的波段操作空間。

此外，針對境外債券市場，博時亞洲票息基金經(jīng)理何凱表示，美債短端利率會進一步上升，但基于美國經(jīng)濟長期增長動力并未有顯著改善且疫情有所反復，美債長端利率上行空間或不會太大，更可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩狀態(tài)，利率曲線會進一步平坦化。

保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場投資機會

在債市的震蕩格局下，如何把握機會？

博時富瑞純債基金經(jīng)理倪玉娟表示，債市拐點未明前，組合不輕易下車，但保持對市場敬畏，需提前設(shè)定情景假設(shè)，做好壓力測試，控制信用倉位久期，保持組合高流動性。投資策略上以空間為主，時間為輔；應(yīng)對為主，預判為輔。根據(jù)比價圖譜，做精選交易，保持適度杠桿，基礎(chǔ)倉位以優(yōu)選信用債為主，適當參與利率交易。

“今年在債券投資上要保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場投資機會?！标悇P楊認為，對信用而言，信用環(huán)境邊際緩釋，但分化或延續(xù)，須嚴控信用資質(zhì)，做好信用資質(zhì)與期限的平衡，在規(guī)避尾部風險的同時仍可獲取較好回報。

對于貨幣市場，博時現(xiàn)金收益基金經(jīng)理魏楨表示，考慮到貨幣市場利率水平已經(jīng)處于歷史最低位區(qū)間，經(jīng)濟失速引發(fā)貨幣放松從而引導資金利率中樞向下的概率和空間都偏小，因此組合策略相對去年將偏向中性。操作上繼續(xù)側(cè)重擇時，在資金緊張時點加大資產(chǎn)配置力度并適度拉長久期。通過靈活的久期和資產(chǎn)調(diào)整來做好收益率與偏離度風險的平衡。

風險：投資有風險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?！净鸸芾砣?基金銷售機構(gòu)】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

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