記者 張穎國(guó)

31日，天弘基金旗下產(chǎn)品2021年年報(bào)披露完畢，天弘基金主動(dòng)權(quán)益四大小組——醫(yī)藥、科技、消費(fèi)、制造在年報(bào)中詳細(xì)分析了四大行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。整體上看，天弘基金主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)歷了今年以來(lái)充分的調(diào)整后，A股估值水平目前處于歷史底部區(qū)間，長(zhǎng)期看，各行業(yè)的很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正處在較好的布局時(shí)點(diǎn)。

制造組：關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭與隱形冠軍

對(duì)于制造業(yè)領(lǐng)域的投資，天弘高端制造混合的基金經(jīng)理谷琦彬和李佳明在年報(bào)中表示，市場(chǎng)目前對(duì)于全球宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期擺動(dòng)較為劇烈，對(duì)應(yīng)這樣的波動(dòng)，首先還是要回歸常識(shí)，其次要立足中觀行業(yè)，跟蹤微觀企業(yè)實(shí)際的供需景氣狀態(tài)的變化。

他們分析稱，全球邁入后疫情時(shí)代，后續(xù)純粹的估值擴(kuò)張難以繼續(xù)，基本面的景氣度改善和業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將占據(jù)更加重要的地位，市場(chǎng)將對(duì)切實(shí)的基本面變化進(jìn)行更多的賦權(quán)，所以2022年的宏觀環(huán)境比較復(fù)雜，穩(wěn)增長(zhǎng)是國(guó)內(nèi)政策的主線，相關(guān)的政策著力點(diǎn)可能出現(xiàn)調(diào)整，從而可能帶來(lái)各行業(yè)板塊的分化。但這不影響高端制造行業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值。正如谷琦彬和李佳明在年報(bào)中提到，長(zhǎng)期來(lái)看在中國(guó)制造業(yè)是一條黃金賽道，短期的波動(dòng)在所難免，他們會(huì)更關(guān)注能夠帶來(lái)長(zhǎng)期超額收益的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，在細(xì)分賽道持續(xù)深耕，挖掘出其中沒(méi)有被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到的價(jià)值。

具體到配置思路上，天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)精選混合的基金經(jīng)理谷琦彬和張?jiān)⒃谀陥?bào)中表示，在新的投資環(huán)境下布局高端制造賽道，將堅(jiān)持自下而上選擇具備護(hù)城河和明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，但也會(huì)增加對(duì)部分細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍的挖掘和投資，因?yàn)槠涮N(yùn)含了更高的預(yù)期收益率。

在具體方向上，谷琦彬和李佳明指出，看好高端制造的典型代表國(guó)防裝備業(yè)在未來(lái)一段時(shí)間的投資機(jī)會(huì)，該行業(yè)的利潤(rùn)改善已經(jīng)持續(xù)了3年時(shí)間，2019年下半年以來(lái)行業(yè)的利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超制造業(yè)平均水平，但其估值水平卻基本上維持在了歷史中樞偏低位的狀態(tài)，尚未跟隨業(yè)績(jī)改善而出現(xiàn)大幅度的估值修復(fù)，資本市場(chǎng)最終將實(shí)現(xiàn)對(duì)基本面和估值水平的合理定價(jià)。

醫(yī)藥組：今年將開(kāi)啟醫(yī)藥新投資周期

在經(jīng)歷2021年的政策擾動(dòng)后，今年的醫(yī)藥行業(yè)將面臨怎樣的政策環(huán)境？天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理郭相博表示，醫(yī)藥政策的影響將呈現(xiàn)局部化、個(gè)股化狀態(tài)，從整體上看，相關(guān)醫(yī)藥政策的開(kāi)拓期可能已經(jīng)結(jié)束，對(duì)行業(yè)整體影響在弱化。

展望后市的醫(yī)藥行業(yè)投資，郭相博表示，2021年醫(yī)藥行業(yè)行情波動(dòng)比較大，但從2022年開(kāi)始，在我國(guó)即將進(jìn)入老齡化社會(huì)的背景下、在政策對(duì)行業(yè)影響逐漸弱化的趨勢(shì)下、在后疫情時(shí)代的剛需和必選屬性下，醫(yī)藥行業(yè)將會(huì)重新開(kāi)啟的投資周期。

在具體的投資方向上，郭相博表示會(huì)重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：首先是創(chuàng)新藥板塊，2022年將看到我國(guó)創(chuàng)新藥打入美國(guó)、歐洲市場(chǎng)，這將是中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)和創(chuàng)新藥板塊轉(zhuǎn)折的一年；其次是醫(yī)藥國(guó)產(chǎn)替代方向，從上游到下游、從生產(chǎn)到產(chǎn)品，越來(lái)越多的醫(yī)藥行業(yè)專精特新和國(guó)產(chǎn)替代概念公司上市，未來(lái)一段時(shí)間該趨勢(shì)仍將持續(xù)；最后是被“錯(cuò)殺”的行業(yè)方向，醫(yī)藥行業(yè)受政策影響很敏感，此前因?yàn)檎哒`讀被“錯(cuò)殺”的細(xì)分行業(yè)，今年有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

談及醫(yī)藥行業(yè)在短期內(nèi)遭遇的調(diào)整，天弘醫(yī)療健康的基金經(jīng)理郭相博和劉盟盟在年報(bào)中表示，長(zhǎng)期看來(lái)，醫(yī)藥作為一個(gè)成長(zhǎng)型行業(yè)，每一次由政策帶來(lái)向下擾動(dòng)，都會(huì)是下一個(gè)向上的開(kāi)始，要找到在下一個(gè)估值向上階段中最受益的公司。

郭相博和劉盟盟表示，2022年醫(yī)藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要來(lái)自自下而上選股，從那些空間大、景氣度高或者景氣度正在上升的細(xì)分領(lǐng)域里面尋找，創(chuàng)新、進(jìn)口替代、業(yè)務(wù)國(guó)際化、行業(yè)集中度提升、以及疫情暴露出的薄弱環(huán)節(jié)會(huì)是2022年醫(yī)藥投資的幾個(gè)重要線索。

科技組：關(guān)注高景氣的半導(dǎo)體、云計(jì)算、汽車智能化等

2022年一季度接近尾聲，新能源、半導(dǎo)體、5G等熱門賽道回調(diào)明顯。面對(duì)科技股的短期下跌，天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)混合的基金經(jīng)理陳國(guó)光和周楷寧在年報(bào)中闡述道，應(yīng)該科學(xué)看待科技股的估值，低估值并不意味著一定是好機(jī)會(huì)，高估值也應(yīng)該有合理的限度。

周楷寧分析認(rèn)為，單純的低估值不能補(bǔ)償質(zhì)量因子和成長(zhǎng)因子，應(yīng)該回避低質(zhì)量、低成長(zhǎng)的價(jià)值毀滅型投資；另外，高概率+高賠率的投資往往估值不低，高估值最好通過(guò)未來(lái)2年到3年的高成長(zhǎng)消化；當(dāng)然，高估值也應(yīng)該有合理的限度，對(duì)未來(lái)5年到10年估值的透支往往預(yù)示較低的收益風(fēng)險(xiǎn)比。對(duì)于科技行業(yè)后續(xù)投資思路，周楷寧表示，好生意、深護(hù)城河、優(yōu)秀的管理文化這三點(diǎn)是質(zhì)量因子，大空間/爆發(fā)力是成長(zhǎng)因子，合理的價(jià)格是估值因子，會(huì)盡量兼顧投資標(biāo)的質(zhì)量因子、成長(zhǎng)因子和估值因子。

具體到細(xì)分賽道上，陳國(guó)光在天弘互聯(lián)網(wǎng)基金的年報(bào)中分析稱，2022年的科技各細(xì)分領(lǐng)域的景氣度仍然差異較大，而行業(yè)景氣度對(duì)科技類上市公司的估值影響遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)行業(yè)，后續(xù)將繼續(xù)通過(guò)選擇高景氣子板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行配置，將持倉(cāng)重點(diǎn)放在高成長(zhǎng)性、高確定性的資產(chǎn)上。

陳國(guó)光表示，科技行業(yè)的戰(zhàn)略地位越來(lái)越重要，應(yīng)該長(zhǎng)線布局那些真正具有硬核創(chuàng)新能力并處于行業(yè)上升周期的優(yōu)秀公司，會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這些領(lǐng)域：半導(dǎo)體主要看好設(shè)備、材料領(lǐng)域內(nèi)的機(jī)會(huì)，消費(fèi)電子關(guān)注與虛擬現(xiàn)實(shí)和汽車電子相關(guān)性高的公司，計(jì)算機(jī)主要關(guān)注云計(jì)算和AI賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，比如汽車的智能化。陳國(guó)光進(jìn)一步指出，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化鏈將是一個(gè)較長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)領(lǐng)域，5G應(yīng)用、汽車新能源化、智能化以及十四五期間確定性較高的軍工電子在未來(lái)幾年都將保持較快的成長(zhǎng)。

消費(fèi)組：堅(jiān)定長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)消費(fèi)公司

談及消費(fèi)行業(yè)2022年的投資環(huán)境，天弘云端生活優(yōu)選混合的基金經(jīng)理于洋表示，目前消費(fèi)行業(yè)仍面臨諸多不確定性因素。這些不確定性因素包括新冠疫情的反復(fù)、公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂、投資者對(duì)消費(fèi)稅的持續(xù)討論等等。

不過(guò)，于洋也具體分析稱，能夠被看到的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)已經(jīng)不再可怕，它們對(duì)2022年的消費(fèi)投資會(huì)有影響，但不足以改變長(zhǎng)期底層投資邏輯。消費(fèi)行業(yè)中的好公司會(huì)有品牌積淀，企業(yè)能形成護(hù)城河，且品牌會(huì)隨著時(shí)間的增長(zhǎng)而積淀，成為時(shí)間的朋友。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)股票的基金經(jīng)理劉國(guó)江也在年報(bào)中提到，對(duì)2022年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不悲觀，在當(dāng)前的政策環(huán)境和消費(fèi)行業(yè)走勢(shì)下，將繼續(xù)把投資時(shí)間線拉長(zhǎng)，尋找值得長(zhǎng)期持有的消費(fèi)公司，在細(xì)分行業(yè)的投資方向上保持與當(dāng)前基本穩(wěn)定，重點(diǎn)去挖掘有研究超額的優(yōu)質(zhì)公司。

實(shí)際上，回溯歷史上的權(quán)益市場(chǎng)底部時(shí)刻，每一個(gè)底部時(shí)刻，都能看到繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于有長(zhǎng)期投資價(jià)值的資產(chǎn)，每一次風(fēng)險(xiǎn)也都是長(zhǎng)期投資的買入時(shí)機(jī)。

對(duì)于后市的港股市場(chǎng)投資，劉國(guó)江也在天弘港股通精選基金的年報(bào)中分析稱，港股資金對(duì)確定性的偏好更高，產(chǎn)業(yè)政策依然會(huì)對(duì)資金的配置產(chǎn)生重大的影響。具體到投資上，他依然會(huì)以大消費(fèi)作為主要方向，從食品飲料、紡織服裝等行業(yè)選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，重點(diǎn)關(guān)注受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀物業(yè)管理公司和適應(yīng)新監(jiān)管規(guī)則并保持強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)公司。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 投資機(jī)會(huì) 估值水平