近期A股市場受到宏觀、匯率等一定因素影響，出現(xiàn)了不小的波動(dòng)，不少初入價(jià)投的小伙伴應(yīng)該可能會(huì)覺得有些難熬。這不今天，技師又上線了

(資料圖)

其實(shí)對于價(jià)投而言，其實(shí)對于匯率的變化其實(shí)并沒有那么關(guān)注，正如老巴所說的那樣，“我對總體經(jīng)濟(jì)一竅不通，匯率與利率根本無法預(yù)測，好在我在作分析與選擇投資標(biāo)的時(shí)根本不去理會(huì)它”。價(jià)投往往更關(guān)注好公司的好價(jià)格。

今天的文章轉(zhuǎn)載于價(jià)投圈，分為兩個(gè)方面討論：一是舊文重發(fā)，和大家再來回顧一下面對市場波動(dòng)時(shí)候的方法論；二是借最近海油新高和大家討論討論近期市場關(guān)于不景氣的話題。

以下正文：

很多人看到今年A股熊冠全球就抱怨A股不適合價(jià)投，然后抱怨管理、抱怨環(huán)境。但其實(shí)恰恰相反，越是到情緒冰點(diǎn)，其實(shí)越是適合價(jià)投了。詳見：麻了，說點(diǎn)樂觀的

我們認(rèn)為這類說法很市場是很奇怪的。

這就好比，一家飯店因?yàn)椴颂y吃，年年虧錢然后埋怨外在情況，而不考慮自身問題。抱怨愿意花錢來飯店吃飯的人少了，政府要是能給力點(diǎn)讓失業(yè)少一些，飯店生意就會(huì)好了一樣。這樣的觀點(diǎn)難免會(huì)歸因不明。

對應(yīng)到投資，如果一旦經(jīng)歷市場下行階段，就到處找外部找原因，說A股不行、政策不行、宏觀匯率不行。但其實(shí)歸因到背后，難免與認(rèn)知到不到位有關(guān)系。

大家都知道美股納指今年來相對表現(xiàn)不錯(cuò)。不少人對此產(chǎn)生了很大的共情。但實(shí)際上納指漲得好恰恰和宏觀是沒關(guān)系的，納指前五成分股蘋果、微軟、谷歌AC、亞馬遜、英偉達(dá)，恰巧是被信息科技革命所催化。研究院此前寫過文章，說美股里的一些科技之光，大概率才是真正的ChatGPT本尊。當(dāng)然后續(xù)我們也發(fā)文提到了估值過高的問題：連續(xù)新高！段永平出手了

而再看看美股的小銀行，其實(shí)美國的宏觀怎樣也和他們市場優(yōu)秀公司確實(shí)關(guān)系不大...

到這里，文章想表達(dá)些什么呢？

就是價(jià)值投資要多看看你熟悉的好公司，便宜了應(yīng)該像年輕小伙進(jìn)了女兒國一樣開心，而不僅僅是情緒化的抱怨。如果要是細(xì)看老巴的人生，每次好公司便宜的時(shí)候老巴都樂得像個(gè)孩子。希望我們的朋友也一樣，做個(gè)真價(jià)投，在便宜的時(shí)候開心。

換句話說好公司都是幾倍和十幾倍的時(shí)候，就是價(jià)投的春天(當(dāng)然，在春天時(shí)個(gè)人現(xiàn)金流得好，如果持續(xù)現(xiàn)金流有限，那還是得考慮足夠安全邊際)，

老巴就一直留有安全邊際，這樣才能夠在極端的機(jī)會(huì)下從容出手。

......

除此之外，今年以來市場其實(shí)一直有一些聲音，就是擔(dān)心市場不景氣，甚至擔(dān)憂衰退。

有人說針對這樣的市場局勢，是不是該關(guān)注低估值高分紅高股息？也有人疑惑，為何全球都在擔(dān)心美國衰退，卻還要配置美股科技公司？

這里個(gè)人覺得低估值高股息只是個(gè)表象而已，美國的銀行股之前也是低估值高股息，然后呢？一波虧的前面賺的都得搭上。優(yōu)秀公司的業(yè)績其實(shí)很像老巴形容自己的業(yè)績特點(diǎn)：好的年份做到平均水平，壞的年份跌得很少。最簡單以蘋果和小米為例，經(jīng)濟(jì)好的時(shí)候小米還有百億利潤，一看個(gè)位數(shù)估值，蘋果30倍。去年一看小米利潤只剩20億出頭，蘋果去年凈利潤還是增長5%的。更不用提蘋果今年Q1還是增長的。蘋果一度只剩20倍，而小米是100倍。

舉個(gè)大而不強(qiáng)的反例，正邦科技當(dāng)年是超級(jí)豬周期里面彈性最大的，產(chǎn)能擴(kuò)張最激進(jìn)，但他的成本基本是行業(yè)最高的，甚至都被一般的農(nóng)戶吊起來打。2年行業(yè)特別好，那又怎樣？一波下行周期一輪超級(jí)豬周期收獲了資不抵債，一輪超大漲價(jià)周期都賺不了錢的公司大又有什么用？

歸根結(jié)底，我們長期獲得超越社會(huì)平均回報(bào)水平的收益，就取決于我們持有的公司很強(qiáng)，長期保住超過社會(huì)平均水平的價(jià)值創(chuàng)造。

中國移動(dòng)強(qiáng)不強(qiáng)？強(qiáng)的，就算收費(fèi)降到聯(lián)通電信都虧錢，移動(dòng)依然可以賺錢，電信行業(yè)馬太效應(yīng)太強(qiáng)了，這就叫強(qiáng)。感興趣可回顧：一家衰退客戶也要交錢的公司

中國海油強(qiáng)不強(qiáng)？強(qiáng)的，中國大油企他能做到別人虧錢的時(shí)候他依然掙錢。張坤翻倍加倉中海油！(附邏輯梳理)

萬華化學(xué)強(qiáng)不強(qiáng)？成本比原mdi霸主巴斯夫還低憑啥不強(qiáng)？萬華化學(xué)：化工行業(yè)的衰退風(fēng)險(xiǎn)分析

中移動(dòng)引領(lǐng)了這波中特估行情，但其他公司能一樣類比嗎？中移動(dòng)中海油大量資本就看到了：國企、低估值、高股息。低估值只是剛好他們正好是低的，此前大家看不上，但也改變不了他們強(qiáng)的本質(zhì)，中國移動(dòng)近3000億級(jí)別的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，弱嗎？假設(shè)停止放緩5G建設(shè)能賺多少？

所以，無論是騰訊控股、中國移動(dòng)、中國海油還是蘋果、美股科技龍頭。都是一個(gè)思路：買強(qiáng)的，哪怕出現(xiàn)衰退和惡性通脹，相信這些公司大部分也就是難個(gè)幾年，大概率還是賺的。而大量別的公司可能會(huì)虧錢甚至倒閉，大量好的資源可能會(huì)被賤賣，而這時(shí)候還有錢的這些個(gè)行業(yè)巨頭，就能夠逆勢擴(kuò)張，把原來估值百億的優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，因?yàn)闆]錢了直接便宜接手合并了。

一言以蔽之：應(yīng)對不景氣，強(qiáng)的沒準(zhǔn)會(huì)更強(qiáng)。當(dāng)然，估值不能貴。中移動(dòng)中海油只是剛好是這波強(qiáng)的企業(yè)里面，此前發(fā)文的時(shí)候估值相對還看得過去(而至于當(dāng)下，還需多審視)。該歷史文章文發(fā)于中特股火熱之時(shí)。

關(guān)鍵詞：