近期A股市場受到宏觀、匯率等一定因素影響，出現(xiàn)了不小的波動，不少初入價投的小伙伴應該可能會覺得有些難熬。這不今天，技師又上線了

(資料圖)

其實對于價投而言，其實對于匯率的變化其實并沒有那么關注，正如老巴所說的那樣，“我對總體經(jīng)濟一竅不通，匯率與利率根本無法預測，好在我在作分析與選擇投資標的時根本不去理會它”。價投往往更關注好公司的好價格。

今天的文章轉(zhuǎn)載于價投圈，分為兩個方面討論：一是舊文重發(fā)，和大家再來回顧一下面對市場波動時候的方法論；二是借最近海油新高和大家討論討論近期市場關于不景氣的話題。

以下正文：

很多人看到今年A股熊冠全球就抱怨A股不適合價投，然后抱怨管理、抱怨環(huán)境。但其實恰恰相反，越是到情緒冰點，其實越是適合價投了。詳見：麻了，說點樂觀的

我們認為這類說法很市場是很奇怪的。

這就好比，一家飯店因為菜太難吃，年年虧錢然后埋怨外在情況，而不考慮自身問題。抱怨愿意花錢來飯店吃飯的人少了，政府要是能給力點讓失業(yè)少一些，飯店生意就會好了一樣。這樣的觀點難免會歸因不明。

對應到投資，如果一旦經(jīng)歷市場下行階段，就到處找外部找原因，說A股不行、政策不行、宏觀匯率不行。但其實歸因到背后，難免與認知到不到位有關系。

大家都知道美股納指今年來相對表現(xiàn)不錯。不少人對此產(chǎn)生了很大的共情。但實際上納指漲得好恰恰和宏觀是沒關系的，納指前五成分股蘋果、微軟、谷歌AC、亞馬遜、英偉達，恰巧是被信息科技革命所催化。研究院此前寫過文章，說美股里的一些科技之光，大概率才是真正的ChatGPT本尊。當然后續(xù)我們也發(fā)文提到了估值過高的問題：連續(xù)新高！段永平出手了

而再看看美股的小銀行，其實美國的宏觀怎樣也和他們市場優(yōu)秀公司確實關系不大...

到這里，文章想表達些什么呢？

就是價值投資要多看看你熟悉的好公司，便宜了應該像年輕小伙進了女兒國一樣開心，而不僅僅是情緒化的抱怨。如果要是細看老巴的人生，每次好公司便宜的時候老巴都樂得像個孩子。希望我們的朋友也一樣，做個真價投，在便宜的時候開心。

換句話說好公司都是幾倍和十幾倍的時候，就是價投的春天(當然，在春天時個人現(xiàn)金流得好，如果持續(xù)現(xiàn)金流有限，那還是得考慮足夠安全邊際)，

老巴就一直留有安全邊際，這樣才能夠在極端的機會下從容出手。

......

除此之外，今年以來市場其實一直有一些聲音，就是擔心市場不景氣，甚至擔憂衰退。

有人說針對這樣的市場局勢，是不是該關注低估值高分紅高股息？也有人疑惑，為何全球都在擔心美國衰退，卻還要配置美股科技公司？

這里個人覺得低估值高股息只是個表象而已，美國的銀行股之前也是低估值高股息，然后呢？一波虧的前面賺的都得搭上。優(yōu)秀公司的業(yè)績其實很像老巴形容自己的業(yè)績特點：好的年份做到平均水平，壞的年份跌得很少。最簡單以蘋果和小米為例，經(jīng)濟好的時候小米還有百億利潤，一看個位數(shù)估值，蘋果30倍。去年一看小米利潤只剩20億出頭，蘋果去年凈利潤還是增長5%的。更不用提蘋果今年Q1還是增長的。蘋果一度只剩20倍，而小米是100倍。

舉個大而不強的反例，正邦科技當年是超級豬周期里面彈性最大的，產(chǎn)能擴張最激進，但他的成本基本是行業(yè)最高的，甚至都被一般的農(nóng)戶吊起來打。2年行業(yè)特別好，那又怎樣？一波下行周期一輪超級豬周期收獲了資不抵債，一輪超大漲價周期都賺不了錢的公司大又有什么用？

歸根結(jié)底，我們長期獲得超越社會平均回報水平的收益，就取決于我們持有的公司很強，長期保住超過社會平均水平的價值創(chuàng)造。

中國移動強不強？強的，就算收費降到聯(lián)通電信都虧錢，移動依然可以賺錢，電信行業(yè)馬太效應太強了，這就叫強。感興趣可回顧：一家衰退客戶也要交錢的公司

中國海油強不強？強的，中國大油企他能做到別人虧錢的時候他依然掙錢。張坤翻倍加倉中海油！(附邏輯梳理)

萬華化學強不強？成本比原mdi霸主巴斯夫還低憑啥不強？萬華化學：化工行業(yè)的衰退風險分析

中移動引領了這波中特估行情，但其他公司能一樣類比嗎？中移動中海油大量資本就看到了：國企、低估值、高股息。低估值只是剛好他們正好是低的，此前大家看不上，但也改變不了他們強的本質(zhì)，中國移動近3000億級別的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，弱嗎？假設停止放緩5G建設能賺多少？

所以，無論是騰訊控股、中國移動、中國海油還是蘋果、美股科技龍頭。都是一個思路：買強的，哪怕出現(xiàn)衰退和惡性通脹，相信這些公司大部分也就是難個幾年，大概率還是賺的。而大量別的公司可能會虧錢甚至倒閉，大量好的資源可能會被賤賣，而這時候還有錢的這些個行業(yè)巨頭，就能夠逆勢擴張，把原來估值百億的優(yōu)秀團隊，因為沒錢了直接便宜接手合并了。

一言以蔽之：應對不景氣，強的沒準會更強。當然，估值不能貴。中移動中海油只是剛好是這波強的企業(yè)里面，此前發(fā)文的時候估值相對還看得過去(而至于當下，還需多審視)。該歷史文章文發(fā)于中特股火熱之時。

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