全球最大資管要跟瑞銀搶瑞信？貝萊德否認(rèn)

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3月18日，當(dāng)英國《金融時報(bào)》爆出全球最大資管貝萊德準(zhǔn)備競購瑞信后，彭博發(fā)布報(bào)道稱，貝萊德發(fā)言人隨即否認(rèn)該公司將參與任何收購瑞信全部或部分業(yè)務(wù)的計(jì)劃，發(fā)言人表示：“貝萊德沒有興趣收購瑞信，也沒有參與任何與收購瑞信相關(guān)的計(jì)劃。”

本周末，就在瑞信和瑞銀探討合并之際，英國《金融時報(bào)》援引知情人士報(bào)道稱，貝萊德為瑞信制定了一份競標(biāo)方案，報(bào)價已超過瑞銀。貝萊德已評估多種方案并與其他潛在投資者討論，而這些方案只包括對瑞信部分業(yè)務(wù)進(jìn)行競標(biāo)。

知情人士表示，貝萊得一直是瑞信最大的投資銀行客戶之一，尤其是固收交易部門。因此，如果貝萊得成功收購瑞信的美國業(yè)務(wù)部門，將提高其在固收交易方面的能力，使其獲得更多的交易資源，并更好地推動交易策略和業(yè)務(wù)發(fā)展。

知情人士稱，無法保證此次交易會順利達(dá)成，因任何協(xié)議都將面臨歐洲和美國的重大監(jiān)管障礙，但貝萊德的聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Larry Fink試圖推動這一收購案順利完成，值得注意的是， Fink曾在瑞信旗下的投資銀行——第一波士頓銀行工作過。

這個周末對瑞信來說至關(guān)重要，瑞銀集團(tuán)(UBS)正在討論收購瑞士信貸的全部或部分業(yè)務(wù)，瑞士兩家最大的銀行的董事會將在周末分別舉行會議，權(quán)衡自2008年金融危機(jī)以來歐洲最重要的銀行業(yè)合并案。

瑞信首席財(cái)務(wù)官Dixit Joshi及其團(tuán)隊(duì)將在周末召開會議，評估該行的戰(zhàn)略前景。與此同時，盡管瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)無權(quán)強(qiáng)制兩行合并，但本周末該國監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍將努力“撮合”合并的完成。

美聯(lián)儲面臨關(guān)鍵抉擇

自3月8日起，硅谷銀行倒閉到瑞信再爆危機(jī)，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期迅速降溫，金融市場出現(xiàn)動蕩，對此，許多投資者紛紛表示美聯(lián)儲的加息周期可能結(jié)束。

3月21—22日，美聯(lián)儲將舉行議息會議，公布最新利率決議。據(jù)芝商所FedWatch工具顯示，3月8日，美聯(lián)儲3月份加息50BP的預(yù)期高達(dá)70%，而最新的預(yù)期則是美聯(lián)儲3月加息25BP概率為62%，不加息的的概率為38%。對于未來的美聯(lián)儲政策路徑，市場認(rèn)為5月份美聯(lián)儲暫停加息，在6月份美聯(lián)儲將會進(jìn)入降息節(jié)奏，至年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3.75%—4%，隱含了2023年降息100BP的預(yù)期。

“美國硅谷銀行暴雷之后，市場恐慌情緒蔓延，美聯(lián)儲3月利率決議會議加息50BP的概率顯著下降。”美爾雅期貨金融期貨分析師劉影告訴期貨日報(bào)記者，硅谷銀行的破產(chǎn)本質(zhì)上是美聯(lián)儲快速加息背景下，持有美債虧損，不足以應(yīng)對流動性變現(xiàn)需求導(dǎo)致的，與2008年次貸危機(jī)導(dǎo)致的銀行體系金融風(fēng)險有本質(zhì)上的區(qū)別，且美聯(lián)儲及時出手救助和監(jiān)管，不足以引起廣泛的系統(tǒng)性風(fēng)險。

光大期貨國債分析師朱金濤表示，從目前CDS報(bào)價來看，3月8日起美國四大銀行CDS報(bào)價仍在不斷上漲中，表明市場恐慌情緒尚未消退，后續(xù)美國中小銀行仍將面臨考驗(yàn)。但是他認(rèn)為無論是硅谷銀行倒閉，還是后續(xù)的瑞信危機(jī)，主要原因在于自身經(jīng)營層面出現(xiàn)的問題，引發(fā)全市場系統(tǒng)性危機(jī)的可能性較低。

“一旦美聯(lián)儲放松貨幣政策，短期內(nèi)緩解金融風(fēng)險的同時，必然導(dǎo)致美聯(lián)儲遏制通脹的決心遭到嚴(yán)重質(zhì)疑，進(jìn)而引發(fā)目前依舊居高不下的通脹更加難以解決，因此我們認(rèn)為美聯(lián)儲3月仍將繼續(xù)加息，只是受到近期銀行業(yè)風(fēng)險的影響加息幅度大概率降為25BP.作為對比，3月16日晚間歐央行在銀行業(yè)壓力下如期再度加息50BP，表明歐洲央行抗擊通脹的決心仍然堅(jiān)定，也側(cè)面反映銀行業(yè)風(fēng)險事件對歐央行決策影響可控?！敝旖饾f。

“事實(shí)上，當(dāng)前美國長短端利差倒掛程度較深，疊加美國PMI和房價增速延續(xù)回落，2月非農(nóng)就業(yè)開始走軟，這也顯示美國經(jīng)濟(jì)面臨較大的衰退壓力，如果不盡快促進(jìn)通脹回落，加息的負(fù)面影響逐漸傳到至實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，后續(xù)則會擠壓美聯(lián)儲應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的政策時間和空間。因此，對于美聯(lián)儲而言，當(dāng)前的首要目標(biāo)仍然是降低通脹?！眲⒂胺治龇Q，美國2月CPI符合預(yù)期回落，總體反映目前美國消費(fèi)業(yè)和服務(wù)業(yè)保持一定韌性但有所放緩，企業(yè)投資下行壓力較大，一定程度上緩解了鷹派的擔(dān)憂情緒，但考慮到通脹距離2%的目標(biāo)水平具有一定的距離，美聯(lián)儲3月加息25BP的概率較大。

劉影認(rèn)為，如果美聯(lián)儲如預(yù)期加息25BP，則2月以來海外的風(fēng)險干擾因素逐步落地，有利于市場風(fēng)險偏好的修復(fù)，美債將振蕩反彈，美股調(diào)整的壓力短期緩解，中期美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向前在盈利下滑的背景下依舊承壓。對于國內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)而言，由于中美經(jīng)濟(jì)周期錯位，美國經(jīng)濟(jì)下行不利于出口，外需工業(yè)品承壓，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇主要依靠內(nèi)需拉動，國內(nèi)股市和內(nèi)需型工業(yè)品有望再度上行。

朱金濤提示，在美國銀行業(yè)整體風(fēng)險可控的判斷下，市場對于美聯(lián)儲未來在僅僅加息25BP后就迅速降息的判斷過于樂觀，在美國通脹未徹底解決之前美聯(lián)儲貨幣政策難以轉(zhuǎn)向，預(yù)計(jì)短期美債收益率在經(jīng)歷劇烈波動之后存上行修復(fù)動能，并且短端反彈力度大于長端，長短期美債倒掛現(xiàn)象持續(xù)。加息周期尚未結(jié)束的預(yù)期下，股市和商品整體承壓。

市場避險情緒高漲，黃金大幅走高

在近期宏觀流動性風(fēng)險頻發(fā)下，資本市場風(fēng)險偏好迅速惡化，貴金屬的避險屬性集中發(fā)力。其中，COMEX黃金主力合約大幅走高，漲幅接近7%，創(chuàng)近一年新高，本周報(bào)收1993.7美元/盎司，已經(jīng)非常接近2000美元/盎司大關(guān)。

“近期的流動性風(fēng)險主要是硅谷銀行以及瑞信風(fēng)險暴雷事件引發(fā)市場對于銀行危機(jī)甚至金融危機(jī)的擔(dān)憂。”金瑞期貨貴金屬分析師龔鳴表示，在高利率環(huán)境下，銀行傳統(tǒng)短存長貸賺利差的傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到一定沖擊，考慮到銀行業(yè)高杠桿的經(jīng)營屬性，加大了歐美銀行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，在這樣的大背景下，硅谷銀行以及瑞信銀行的風(fēng)險集中暴露出來。疊加美國消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)韌性減弱，市場風(fēng)險偏好迅速惡化，出于避險情緒需求，貴金屬迅速拉漲。

美爾雅期貨貴金屬分析師劉鑫分析稱，美國硅谷銀行倒閉，市場開始交易避險情緒，后續(xù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉了全球最大的加密貨幣銀行，使得市場紛紛拋售風(fēng)險資產(chǎn)。市場當(dāng)前對于美聯(lián)儲的加息周期、美國國債的持續(xù)倒掛、通脹高企、資產(chǎn)泡沫增加等現(xiàn)象已經(jīng)產(chǎn)生了擔(dān)憂，恐懼后隨之而來的將是經(jīng)濟(jì)衰退。

隨著硅谷銀行破產(chǎn)，后續(xù)瑞士信貸發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，指出了其對財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)部控制存在“重大缺陷”，大股東沙特國家銀行董事長稱不會為瑞士銀行提供財(cái)政援助，整個市場的情緒徹底陷入恐慌?！靶乱惠嗭L(fēng)險資產(chǎn)拋售高潮到來，同時金價一路飆升到2000美元/盎司下方。當(dāng)前市場的交易核心，暫時就是拋售風(fēng)險資產(chǎn)，購買避險資產(chǎn)，所以通過簡單的觀察可以發(fā)現(xiàn)，日元、黃金等避險資產(chǎn)近期都漲勢良好?！眲Ⅵ握f。

對于本次風(fēng)險事件，目前看市場還是處于博弈恐慌情緒階段，還沒有看到風(fēng)險實(shí)際爆發(fā)的跡象。龔鳴表示，考慮到2008年爆發(fā)金融危機(jī)后，美國政府對金融監(jiān)管實(shí)施改革，《多德—佛蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》下，美國財(cái)政部牽頭成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，負(fù)責(zé)監(jiān)測處理系統(tǒng)性風(fēng)險，并對金融機(jī)構(gòu)的資本金以及流動性提出更高要求。在這樣的政策背景下，美國銀行體系由單一金融機(jī)構(gòu)導(dǎo)致出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的概率大大降低。而瑞信銀行經(jīng)營問題并非新話題，瑞信此前的經(jīng)營就有一定自己的風(fēng)險。

“綜合來看，在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)就爆發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險相對有限。當(dāng)前價格對貴金屬的避險情緒已經(jīng)一定程度計(jì)價，如果風(fēng)險不進(jìn)一步惡化，預(yù)計(jì)短期黃金價格單邊上行的驅(qū)動有所減弱，可能面臨漲幅放緩或者高位振蕩的可能。但從中長期來看，在美聯(lián)儲流動緊縮放緩、美債實(shí)際收益率見頂回落、美國經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的大環(huán)境下，貴金屬有較高的中長期多頭配置價值?！饼忴Q說。

在劉鑫看來，短期內(nèi)這種恐慌情緒不會馬上消退，市場可能會繼續(xù)推高避險資產(chǎn)的價格。但是從中期看，這種避險情緒也難以持久，黃金作為非孽息資產(chǎn)，本身不會產(chǎn)生收益，在避險消退之后，金價會隨之回落。從后市中長期來看，能夠主導(dǎo)金價市場方向的，仍然要看美聯(lián)儲的貨幣政策立場。美聯(lián)儲下周決議加息的預(yù)期在本周其實(shí)是有限制金價的上漲，但同時值得警惕的是近期金融市場的壓力造成的通貨緊縮影響很可能使得央行對加息更加謹(jǐn)慎。因此，短期金價恐怕仍然會交易避險資產(chǎn)，金價在高位區(qū)間成交，但中期來看，風(fēng)險情緒的釋放過后，階段性的方向仍然要以美聯(lián)儲的立場來決定后市金價的方向。

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