來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

(資料圖)

部分委員關(guān)注商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

北京時(shí)間周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布6月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）政策會(huì)議紀(jì)要。

紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)通脹表示擔(dān)憂，不排除未來(lái)進(jìn)一步加息。不過(guò)，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者依然預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月將按兵不動(dòng)。

會(huì)議紀(jì)要重申通脹風(fēng)險(xiǎn)

會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部普遍擔(dān)心通脹斗爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，可能需要采取額外的緊縮行動(dòng)?！坝捎谕浫赃h(yuǎn)高于委員會(huì)的長(zhǎng)期目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，大多數(shù)與會(huì)者繼續(xù)認(rèn)為通脹存在重大上行風(fēng)險(xiǎn)，這可能需要進(jìn)一步收緊貨幣政策?！?/font>

上月，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)重申了此前的言論，委員會(huì)將在密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況下，逐次會(huì)議做出決定，并保留了進(jìn)一步加息的可能性。

“一些”美聯(lián)儲(chǔ)官員似乎擔(dān)心經(jīng)濟(jì)降溫壓力，“盡管經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有彈性，勞動(dòng)力市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍存在下行風(fēng)險(xiǎn)，失業(yè)率也存在上行風(fēng)險(xiǎn)?！奔o(jì)要稱。

有委員擔(dān)心商業(yè)房地產(chǎn)的問(wèn)題，列舉了與估值潛在大幅下降相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)對(duì)一些銀行和其他金融機(jī)構(gòu)（如保險(xiǎn)公司）產(chǎn)生不利影響，這些機(jī)構(gòu)嚴(yán)重暴露于商業(yè)地產(chǎn)敞口。一些與會(huì)者指出，一些非銀行金融實(shí)體（如貨幣市場(chǎng)基金等）也很容易受到影響。

會(huì)議紀(jì)要稱，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將放緩，失業(yè)率可能會(huì)有所上升?！芭c會(huì)者普遍注意到，過(guò)去貨幣政策緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的累積影響存在高度不確定性?！辈贿^(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)研究人員改變了此前的預(yù)估，不再認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將在年底前進(jìn)入溫和衰退。

與會(huì)者強(qiáng)調(diào)了兩方面的政策風(fēng)險(xiǎn)，一方面是過(guò)快放松政策，將導(dǎo)致通脹上升的風(fēng)險(xiǎn)，而另一方面則是過(guò)多收緊政策，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮。

對(duì)于接下來(lái)的政策路徑，會(huì)議紀(jì)要稱，決策將取決于未來(lái)幾個(gè)月的總體數(shù)據(jù)，以幫助澄清反通脹過(guò)程的持續(xù)程度，“至關(guān)重要的是，貨幣政策的立場(chǎng)應(yīng)具有足夠的限制性，以使通脹率在一段時(shí)間內(nèi)恢復(fù)到委員會(huì)2%的目標(biāo)?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)或保留加息選項(xiàng)

美國(guó)商務(wù)部本周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月零售銷售月率增長(zhǎng)0.7%，這表明經(jīng)濟(jì)在第三季度初繼續(xù)擴(kuò)張，突顯出加息周期下仍保持韌性。隨后，高盛將三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的跟蹤估計(jì)上調(diào)了0.7個(gè)百分點(diǎn)，至2.2%。

最新聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月按兵不動(dòng)的概率在90%左右，年內(nèi)繼續(xù)加息的概率不到40%。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)可能已經(jīng)完成了加息周期，可以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向“軟著陸”。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月核心通脹率降至近兩年新低，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)略有降溫，但依然支持薪資增長(zhǎng)以保證美國(guó)家庭的購(gòu)買力。

不過(guò)近期油價(jià)上漲正在帶來(lái)不確定性。根據(jù)美國(guó)汽車協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，近一個(gè)月美國(guó)汽油價(jià)格累計(jì)上漲了近10%，而能源通脹是本輪物價(jià)上漲的早期推動(dòng)力。

OANDA 高級(jí)市場(chǎng)分析師莫亞（Ed Moya）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)利率處于高位，但消費(fèi)者支出正在推動(dòng)富有彈性的經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)是否過(guò)于強(qiáng)勁，以及這是否會(huì)引發(fā)通脹可能再次加速的擔(dān)憂。可以看到，對(duì)潛在利率長(zhǎng)期維持高位，甚至進(jìn)一步加息的預(yù)期也讓中長(zhǎng)期美債收益率水漲船高。

近期美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部官員的最新表態(tài)，也讓9月以后的政策路徑存在不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼和沃勒等鷹派人士希望繼續(xù)推動(dòng)加息，認(rèn)為實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)需要做更多的工作，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利周三表示，希望避免重蹈20世紀(jì)70年代的覆轍，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)早放松了對(duì)通脹的警惕，導(dǎo)致物價(jià)反彈。而亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克扥則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息可能已經(jīng)結(jié)束。

莫亞向第一財(cái)經(jīng)表示，7月份會(huì)議紀(jì)要表現(xiàn)出鷹派情緒，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)即將達(dá)到峰值的信號(hào)持謹(jǐn)慎態(tài)度。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在隱患，比如銀行業(yè)信貸問(wèn)題、消費(fèi)支出可能隨著就業(yè)市場(chǎng)降溫而回落。他認(rèn)為，隨著更多數(shù)據(jù)的發(fā)布，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)立場(chǎng)的評(píng)估將不斷修正，下一個(gè)焦點(diǎn)將是兩周后的杰克遜霍爾研討會(huì)，鮑威爾可能會(huì)給出更多的線索。

在莫亞看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已經(jīng)結(jié)束，但降息至少要到明年下半年才能出現(xiàn)。