浙商證券股份有限公司李丹,黃安近期對盛航股份進行研究并發(fā)布了研究報告《盛航股份2023年半年報點評報告：23H1歸母凈利潤同比-2.63%，積極擴產(chǎn)有望帶動復(fù)蘇》，本報告對盛航股份給出增持評級，當(dāng)前股價為19.66元。

盛航股份(001205)

投資要點

(相關(guān)資料圖)

2023年上半年，盛航股份實現(xiàn)營收5.79億元，同比增長47.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.88億元，同比下滑2.63%。分季度看，2023年第二季度，公司實現(xiàn)營收2.87億元，同比增長35.31%，環(huán)比下滑1.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.42億元，同比下滑16.80%，環(huán)比下滑6.54%。

煉化企業(yè)檢修+業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力階段性承壓公司業(yè)績回落，主要系階段性因素所致：上下游煉化企業(yè)檢修引起需求階段性收縮；公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致盈利能力偏弱。

煉化企業(yè)檢修引起需求階段性收縮：2023年上半年煉化行業(yè)景氣度偏低，部分化工企業(yè)停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致液貨危險品航運業(yè)需求階段性收縮，行業(yè)運量、運價受到一定影響。從運量上看，公司2023年上半年實現(xiàn)內(nèi)貿(mào)液體化學(xué)品水路運量248.83萬噸，同比增速為4.48%。

外貿(mào)化學(xué)品業(yè)務(wù)尚處培育期，盈利能力或待提高：公司外貿(mào)化學(xué)品業(yè)務(wù)在2022年四季度起步，運量在2022年四季度實現(xiàn)4.72萬噸，而在2023年上半年已擴張至40.76萬噸。2023年上半年，公司實現(xiàn)化學(xué)品運輸收入5.30億元，同比增長59.48%，化學(xué)品運輸毛利率同比下滑9.68pct。考慮到公司內(nèi)貿(mào)化學(xué)品業(yè)務(wù)相對成熟，盈利能力相對穩(wěn)定，化學(xué)品運輸收入高增、毛利率下滑預(yù)計與外貿(mào)化學(xué)品運輸業(yè)務(wù)擴張相關(guān)。

銷售商品業(yè)務(wù)規(guī)?？s減：2023年上半年，公司銷售商品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收11.36萬元，同比下滑99.53%，導(dǎo)致相關(guān)盈利收窄。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營費用偏高：隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，船舶運營相關(guān)管理經(jīng)營成本、為滿足經(jīng)營穩(wěn)定性所需的資金借款有所擴張，導(dǎo)致管理費用、財務(wù)費用擴張。2023年上半年，公司管理費用達0.41億元，同比增長97.87%；財務(wù)費用達0.30億元，同比增長200.95%。

積極購建新船，優(yōu)化船齡與運力結(jié)構(gòu)

液體化學(xué)品市場需求的增長仍具確定性，公司憑借擴充運力規(guī)模、改善運力結(jié)構(gòu)等措施提升競爭力，預(yù)計隨著煉化行業(yè)景氣度復(fù)蘇實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。

控制船舶：共37艘（27.92萬載重噸，含購置豐海海運未投運的6艘）

內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船27艘（17.16萬載重噸，含購置豐海海運未投運的3艘）

外貿(mào)化學(xué)品船5艘（5.68萬載重噸，含購置豐海海運未投運的3艘）

成品油船5艘（5.08萬載重噸）

在建船舶：共3艘（1.5萬載重噸）

油化兩用船1艘（0.372萬載重噸，運力置換）

化學(xué)品船1艘（0.745萬載重噸）

液化氣船1艘（5050立方米，非乙烯船）新增獲批船舶：油化兩用船1艘（不超0.62萬載重噸，運力置換）

盈利預(yù)測與估值

綜合考慮公司各業(yè)務(wù)情況，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入11.45、14.51、17.57億元，同比增長31.87%、26.77%、21.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.25、3.03、3.87億元，同比增長32.89%、34.87%和27.70%，對應(yīng)EPS為1.31、1.77、2.26元?，F(xiàn)價對應(yīng)PE為15.67倍、11.62倍、9.10倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

?；泛竭\需求不及預(yù)期；運力增長不及預(yù)期；經(jīng)營優(yōu)化不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券(601377)王凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達84.32%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.25億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.65。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。

關(guān)鍵詞：