【資料圖】

本期投資提示：

本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.0%，滬深300 下跌2.5%，部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：西王食品（5.3%）、金新農(nóng)（3.1%）、瑞普生物（1.8%），跌幅前三名：普萊柯（-5.0%）、仙壇股份（-4.9%）、禾豐牧業(yè)（-4.8%）。投資分析意見(jiàn)：輪動(dòng)周期，揚(yáng)帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚(yú)等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動(dòng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、海大集團(tuán)；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。

周思考：如何看待下半年肉雞行業(yè)基本面趨勢(shì)？白羽肉雞：引種受限邏輯不變，父母代雞苗銷售開(kāi)始縮量，關(guān)注換羽效率，靜待供給反轉(zhuǎn)。 據(jù)海關(guān)總署，5 月白羽肉雞種雞進(jìn)口2.1 萬(wàn)套，1-5 月合計(jì)進(jìn)口20.2 萬(wàn)套，同比-38%，創(chuàng)下2016 年后同期最低值。據(jù)中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，全國(guó)5 月父母代雛雞銷售527.6 萬(wàn)套，環(huán)比-4.7%，連續(xù)第二個(gè)月下滑。22M5 開(kāi)始的祖代種雞引種受限，在經(jīng)歷強(qiáng)制換羽的平滑后，與23Q2 正式傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)。 黃羽肉雞：虧損延續(xù)，產(chǎn)能、供給仍在低位；應(yīng)有季節(jié)性景氣，但無(wú)豬價(jià)強(qiáng)刺激，或難以復(fù)制2022Q3 高度。 據(jù)新牧網(wǎng)，6 月至今黃雞中速雞銷售均價(jià)不足12 元/kg，行業(yè)性虧損（盈利指數(shù)低于100）；據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)禽業(yè)分會(huì)，截至6 月上旬，黃羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄1366.7 萬(wàn)套，僅略高于2018 年同期水平，在過(guò)去6 年中處在倒數(shù)第二位。周度商品代雞苗銷售量3240 萬(wàn)羽，為近6 年新低。 投資分析意見(jiàn)：白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動(dòng)去產(chǎn)能持續(xù)時(shí)間已有一年，且預(yù)計(jì)23 年內(nèi)仍大概率延續(xù)。效率領(lǐng)先與養(yǎng)殖習(xí)慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價(jià)主體。23H2 將逐步由趨緊預(yù)期過(guò)度到實(shí)質(zhì)性缺失，父母代雞苗價(jià)格高位難下。與此同時(shí)，商品代雞苗供給頂部將逐步過(guò)去（22M1-4 祖代高引種、22Q4 父母代雞苗高銷售量對(duì)應(yīng)22Q2 為商品代雞苗的供給頂部，考慮到產(chǎn)蛋高峰和延遲淘汰，此種趨勢(shì)或延續(xù)到22Q3），我們?nèi)钥春蒙唐反u苗供給出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，疊加需求端的拉動(dòng)（我們預(yù)測(cè)豬價(jià)或從23Q4 起進(jìn)入新一輪上行周期），商品代雞苗價(jià)格的拐點(diǎn)有望在Q3 末Q4 初來(lái)臨。但需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪周期和15-18 年間引種受限的邏輯不同之處在于，國(guó)產(chǎn)品種的補(bǔ)位，22 年為推廣元年，23 年的市場(chǎng)接受度正快速提升（國(guó)產(chǎn)品種父母代雞苗成交價(jià)Q2 站上30 元）。因此，此輪缺口最終的變現(xiàn)形式或許不是短期價(jià)格的暴漲，8 元乃至10 元的商品苗價(jià)高度大概率難以期待，但偏中期的盈利中樞抬升，是大概率事件。結(jié)合Q2 大幅回調(diào)的股價(jià)（白雞投資依然偏右側(cè)，雞苗價(jià)格季度性趨勢(shì)性下跌對(duì)板塊帶來(lái)直接的負(fù)向沖擊），當(dāng)前位置我們?nèi)酝扑]關(guān)注白羽肉雞板塊，推薦標(biāo)的益生股份，圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞方面，在2019 年的高光時(shí)刻之后，歷經(jīng)了超過(guò)2 年的虧損，才迎來(lái)22Q3的短暫曙光，但很快便再次破滅。在食品工業(yè)化的浪潮之下，疊加黃雞自身冰鮮化的趨勢(shì)，白雞、817 雞對(duì)其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過(guò)程。除季節(jié)性需求的拉動(dòng)外，豬價(jià)波動(dòng)對(duì)其拉動(dòng)作用將再次提升（20、21 年間，豬價(jià)上漲黃雞價(jià)格敏感度不強(qiáng)）。鑒于當(dāng)前的黃雞供給水平，我們認(rèn)為23H2，“金九銀十”仍有，但結(jié)合豬價(jià)預(yù)期，黃雞年內(nèi)季節(jié)性高點(diǎn)難超去年是大概率事件。低位布局季節(jié)性景氣，建議關(guān)注立華股份。

生豬養(yǎng)殖：端午期間豬價(jià)未見(jiàn)起色，夯實(shí)產(chǎn)能去化預(yù)期。據(jù)涌益咨詢，6 月25 日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)為14.03 元/kg，周環(huán)比下跌2.9%，端午期間需求端有小幅提振（涌益咨詢監(jiān)測(cè)屠宰企業(yè)樣本點(diǎn)周屠宰量環(huán)比+2.3%），但供應(yīng)端壓力仍是當(dāng)前豬價(jià)的主導(dǎo)力量。補(bǔ)欄積極性進(jìn)一步下滑，仔豬價(jià)格持續(xù)下跌。涌益咨詢監(jiān)控6 月21 日全國(guó)15kg 仔豬均價(jià)約508 元/頭，較一周前水平繼續(xù)下滑近10 元/頭，較5 月末水平下滑超過(guò)100 元/頭。投資分析意見(jiàn)：產(chǎn)能去化趨勢(shì)確立，繼續(xù)重點(diǎn)推薦生豬養(yǎng)殖板塊布局機(jī)會(huì)。向后展望，需求端相對(duì)弱勢(shì)，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來(lái)，也讓疫病防控再次面臨考驗(yàn)。預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能仍將延續(xù)調(diào)減態(tài)勢(shì)。板塊投資機(jī)會(huì)仍在于 “產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來(lái)供給下降、豬價(jià)上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們?cè)谀瓿跆岢龀鰴谠鏊?、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價(jià)模式已形成一定的市場(chǎng)共識(shí)。向后展望，企業(yè)的資金儲(chǔ)備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進(jìn)一步的定價(jià)。基于此，重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。

鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚(yú)價(jià)格走勢(shì)仍弱，關(guān)注日本鰻魚(yú)節(jié)對(duì)鰻魚(yú)需求的潛在拉動(dòng)。據(jù)中國(guó)網(wǎng)，6 月23 日中國(guó)大陸3p 日本鰻流通價(jià)格約88 元/kg，周環(huán)比-2 元/kg，中國(guó)大陸美洲鰻流通價(jià)格為77 元/kg，周環(huán)比-2 元/kg。鰻魚(yú)價(jià)格走勢(shì)仍弱，2 月至今已下跌超10 元/kg。7 月下旬為日本歷年鰻魚(yú)節(jié)，對(duì)國(guó)內(nèi)鰻魚(yú)出口或有一定拉動(dòng)，與此同時(shí)2021 年供給高位的鰻苗育成出塘漸入尾聲，關(guān)注價(jià)格底部回暖的預(yù)期。

飼料：飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布5 月全國(guó)飼料生產(chǎn)形勢(shì)。2023 年5 月，全國(guó)工業(yè)飼料產(chǎn)量2664 萬(wàn)噸，環(huán)比+3.1%，同比+10.5%，飼料需求延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。畜禽飼料價(jià)格均有小幅下降，育肥豬/肉大雞/鯉魚(yú)成魚(yú)料月度均價(jià)分別為3.69/3.44/5.62 元/kg，環(huán)比-0.6%/-0.2%/+3.8%。飼料行業(yè)需求底部回暖的趨勢(shì)明確，行業(yè)集中度提升的確定性猶在，建議關(guān)注海大集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進(jìn)程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。

關(guān)鍵詞：