【資料圖】

本期投資提示：

本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.0%，滬深300 下跌2.5%，部分重點個股漲幅前三名：西王食品（5.3%）、金新農(nóng)（3.1%）、瑞普生物（1.8%），跌幅前三名：普萊柯（-5.0%）、仙壇股份（-4.9%）、禾豐牧業(yè)（-4.8%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動機會，重點關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應(yīng)用。重點關(guān)注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、海大集團；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。

周思考：如何看待下半年肉雞行業(yè)基本面趨勢？白羽肉雞：引種受限邏輯不變，父母代雞苗銷售開始縮量，關(guān)注換羽效率，靜待供給反轉(zhuǎn)。 據(jù)海關(guān)總署，5 月白羽肉雞種雞進口2.1 萬套，1-5 月合計進口20.2 萬套，同比-38%，創(chuàng)下2016 年后同期最低值。據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會，全國5 月父母代雛雞銷售527.6 萬套，環(huán)比-4.7%，連續(xù)第二個月下滑。22M5 開始的祖代種雞引種受限，在經(jīng)歷強制換羽的平滑后，與23Q2 正式傳導(dǎo)至父母代環(huán)節(jié)。 黃羽肉雞：虧損延續(xù)，產(chǎn)能、供給仍在低位；應(yīng)有季節(jié)性景氣，但無豬價強刺激，或難以復(fù)制2022Q3 高度。 據(jù)新牧網(wǎng)，6 月至今黃雞中速雞銷售均價不足12 元/kg，行業(yè)性虧損（盈利指數(shù)低于100）；據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會禽業(yè)分會，截至6 月上旬，黃羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄1366.7 萬套，僅略高于2018 年同期水平，在過去6 年中處在倒數(shù)第二位。周度商品代雞苗銷售量3240 萬羽，為近6 年新低。 投資分析意見：白雞、黃雞供給周期不盡相同，黑天鵝催化下，白羽肉雞的被動去產(chǎn)能持續(xù)時間已有一年，且預(yù)計23 年內(nèi)仍大概率延續(xù)。效率領(lǐng)先與養(yǎng)殖習(xí)慣的粘性，決定了海外品種種雞仍是定價主體。23H2 將逐步由趨緊預(yù)期過度到實質(zhì)性缺失，父母代雞苗價格高位難下。與此同時，商品代雞苗供給頂部將逐步過去（22M1-4 祖代高引種、22Q4 父母代雞苗高銷售量對應(yīng)22Q2 為商品代雞苗的供給頂部，考慮到產(chǎn)蛋高峰和延遲淘汰，此種趨勢或延續(xù)到22Q3），我們?nèi)钥春蒙唐反u苗供給出現(xiàn)明顯拐點，疊加需求端的拉動（我們預(yù)測豬價或從23Q4 起進入新一輪上行周期），商品代雞苗價格的拐點有望在Q3 末Q4 初來臨。但需要強調(diào)的是，本輪周期和15-18 年間引種受限的邏輯不同之處在于，國產(chǎn)品種的補位，22 年為推廣元年，23 年的市場接受度正快速提升（國產(chǎn)品種父母代雞苗成交價Q2 站上30 元）。因此，此輪缺口最終的變現(xiàn)形式或許不是短期價格的暴漲，8 元乃至10 元的商品苗價高度大概率難以期待，但偏中期的盈利中樞抬升，是大概率事件。結(jié)合Q2 大幅回調(diào)的股價（白雞投資依然偏右側(cè)，雞苗價格季度性趨勢性下跌對板塊帶來直接的負向沖擊），當(dāng)前位置我們?nèi)酝扑]關(guān)注白羽肉雞板塊，推薦標(biāo)的益生股份，圣農(nóng)發(fā)展。黃羽肉雞方面，在2019 年的高光時刻之后，歷經(jīng)了超過2 年的虧損，才迎來22Q3的短暫曙光，但很快便再次破滅。在食品工業(yè)化的浪潮之下，疊加黃雞自身冰鮮化的趨勢，白雞、817 雞對其的替代是需求端難以避免的沖擊，黃雞仍在經(jīng)歷供需再次平衡的過程。除季節(jié)性需求的拉動外，豬價波動對其拉動作用將再次提升（20、21 年間，豬價上漲黃雞價格敏感度不強）。鑒于當(dāng)前的黃雞供給水平，我們認為23H2，“金九銀十”仍有，但結(jié)合豬價預(yù)期，黃雞年內(nèi)季節(jié)性高點難超去年是大概率事件。低位布局季節(jié)性景氣，建議關(guān)注立華股份。

生豬養(yǎng)殖：端午期間豬價未見起色，夯實產(chǎn)能去化預(yù)期。據(jù)涌益咨詢，6 月25 日全國外三元生豬銷售均價為14.03 元/kg，周環(huán)比下跌2.9%，端午期間需求端有小幅提振（涌益咨詢監(jiān)測屠宰企業(yè)樣本點周屠宰量環(huán)比+2.3%），但供應(yīng)端壓力仍是當(dāng)前豬價的主導(dǎo)力量。補欄積極性進一步下滑，仔豬價格持續(xù)下跌。涌益咨詢監(jiān)控6 月21 日全國15kg 仔豬均價約508 元/頭，較一周前水平繼續(xù)下滑近10 元/頭，較5 月末水平下滑超過100 元/頭。投資分析意見：產(chǎn)能去化趨勢確立，繼續(xù)重點推薦生豬養(yǎng)殖板塊布局機會。向后展望，需求端相對弱勢，供給端壓力或只增不減，行業(yè)仍面臨虧損的壓力。此外，南方雨季的到來，也讓疫病防控再次面臨考驗。預(yù)計后續(xù)產(chǎn)能仍將延續(xù)調(diào)減態(tài)勢。板塊投資機會仍在于 “產(chǎn)能持續(xù)去化”的演繹，產(chǎn)能去化帶來供給下降、豬價上行的預(yù)期仍在發(fā)酵，繼續(xù)推薦。在標(biāo)的選擇上，我們在年初提出出欄增速、成本水平與估值位置的選股三要素，布局預(yù)期發(fā)酵的初期。行至當(dāng)下，量增快、成本優(yōu)的豬股定價模式已形成一定的市場共識。向后展望，企業(yè)的資金儲備與養(yǎng)殖成本差異有望得到進一步的定價?；诖耍攸c推薦溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。

鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚價格走勢仍弱，關(guān)注日本鰻魚節(jié)對鰻魚需求的潛在拉動。據(jù)中國網(wǎng)，6 月23 日中國大陸3p 日本鰻流通價格約88 元/kg，周環(huán)比-2 元/kg，中國大陸美洲鰻流通價格為77 元/kg，周環(huán)比-2 元/kg。鰻魚價格走勢仍弱，2 月至今已下跌超10 元/kg。7 月下旬為日本歷年鰻魚節(jié)，對國內(nèi)鰻魚出口或有一定拉動，與此同時2021 年供給高位的鰻苗育成出塘漸入尾聲，關(guān)注價格底部回暖的預(yù)期。

飼料：飼料工業(yè)協(xié)會發(fā)布5 月全國飼料生產(chǎn)形勢。2023 年5 月，全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2664 萬噸，環(huán)比+3.1%，同比+10.5%，飼料需求延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。畜禽飼料價格均有小幅下降，育肥豬/肉大雞/鯉魚成魚料月度均價分別為3.69/3.44/5.62 元/kg，環(huán)比-0.6%/-0.2%/+3.8%。飼料行業(yè)需求底部回暖的趨勢明確，行業(yè)集中度提升的確定性猶在，建議關(guān)注海大集團。

風(fēng)險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。

關(guān)鍵詞：