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維持目標價17.78元，維持“增持”評級。公司2023年半年報業(yè)績符合預期，考慮到重卡行業(yè)復蘇進度，以及產(chǎn)能利用率及業(yè)績恢復情況，維持2023-2025年EPS預測為0.80/1.06/1.23元?？紤]到公司在商用車及其動力總成系統(tǒng)領域的競爭優(yōu)勢，給予公司2024年17倍PE估值，相當于行業(yè)平均水平，維持目標價17.78元。

業(yè)績符合預期，重卡行業(yè)持續(xù)恢復。2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1061.35億元，同比增長22.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤38.99億元，同比增長63.07%。其中Q2單季公司實現(xiàn)歸母凈利潤20.43億元，同比增長58.60%，環(huán)比增長10.08%。重卡行業(yè)2023年以來依靠出口強勁及部分細分市場的恢復，上半年行業(yè)持續(xù)實現(xiàn)恢復性增長。

盈利能力持續(xù)提升，公司費用率略有下降。2023上半年公司毛利率達19.44%，同比上升1.72pct，凈利率達4.51%，同比上升1.11pct。其中Q2單季公司毛利率達20.19%，同比上升3.29pct，凈利率達4.82%，同比上升1.22pct。公司上半年總費用率達13.73%，同比下降0.15pct，其中研發(fā)費用率達3.50%，同比下降0.75pct。

動力總成龍頭優(yōu)勢顯著，產(chǎn)業(yè)全面布局形成多輪驅動。公司重卡發(fā)動機行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，旗下產(chǎn)品齊全，性能指標在行業(yè)領先，與國內(nèi)主流商用車企業(yè)形成深度合作。公司在商用車整車、農(nóng)業(yè)裝備、智能物流、新能源動力系統(tǒng)等領域積極布局，長期將形成多輪驅動。

風險提示：重卡行業(yè)需求恢復不及預期，盈利恢復進度不及預期。

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