“我們認(rèn)為，鑒于政府致力于改善許多國(guó)有企業(yè)的業(yè)績(jī)和盈利能力，國(guó)有企業(yè)領(lǐng)域存在很多機(jī)會(huì)。”5月10日，高盛亞太首席股票策略師慕天輝(Timothy Moe)在媒體分享會(huì)上談到“中特估”時(shí)表示，高質(zhì)量國(guó)企今年大幅跑贏指數(shù)基準(zhǔn)和一般國(guó)企，但目前的估值依然合理。

(資料圖)

慕天輝進(jìn)一步指出，中國(guó)將是今年盈利增長(zhǎng)最好的國(guó)家之一，越來(lái)越多長(zhǎng)線基金將逐漸在中國(guó)市場(chǎng)建立頭寸并尋找長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

國(guó)企板塊還有進(jìn)一步機(jī)會(huì)

高盛認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)國(guó)企股票跑贏市場(chǎng)的潛在因素包括行業(yè)所獲的政策支持、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)回報(bào)率、高研發(fā)投入、高股息分紅和回購(gòu)，以及股東與管理層利益的一致性等。

高盛的研究顯示，在未考慮行業(yè)差異的情況下，中國(guó)國(guó)有企業(yè)當(dāng)前的估值明顯低于民營(yíng)企業(yè)。

高盛預(yù)計(jì)，如果國(guó)企改革可切實(shí)推動(dòng)更高的增長(zhǎng)，上市國(guó)企股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在一定程度上回落，估值可能會(huì)相應(yīng)提升20%。投資于技術(shù)(即未來(lái)增長(zhǎng))及股東分紅是實(shí)現(xiàn)估值上行的關(guān)鍵。

在慕天輝看來(lái)，國(guó)有企業(yè)板塊還有進(jìn)一步的機(jī)會(huì)。首先，盡管該板塊已經(jīng)從極低的估值水平走了出來(lái)，但總體來(lái)看估值仍然很低。其次，如果國(guó)企能夠繼續(xù)改善他們的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，增加其股本回報(bào)率和利潤(rùn)增長(zhǎng)，然后通過(guò)股息向股東返還現(xiàn)金或者進(jìn)行股票回購(gòu)，這些都將成為推動(dòng)股價(jià)上漲的積極因素。

“我想說(shuō)的第三點(diǎn)是，現(xiàn)在政府的重點(diǎn)是努力提高許多國(guó)企的業(yè)績(jī)和盈利能力，如果這種情況持續(xù)下去，再加上海外投資者倉(cāng)位較輕、國(guó)企股估值較低、且存在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不斷改善的潛力，我們認(rèn)為股價(jià)應(yīng)該還有進(jìn)一步上漲的機(jī)會(huì)。”慕天輝說(shuō)。

高盛也表示看好優(yōu)質(zhì)國(guó)企。該機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)國(guó)有企業(yè)未來(lái)12個(gè)月的平均市盈率為6.1倍，而民營(yíng)企業(yè)的市盈率為15.4倍。

具體到板塊方面，慕天輝認(rèn)為，部分能源公司擁有全球最便宜的估值，電信板塊也值得關(guān)注。

維持超配中國(guó)市場(chǎng)

慕天輝指出，高盛看好A股，維持超配中國(guó)市場(chǎng)。

高盛推薦高配中國(guó)股市。高盛的數(shù)據(jù)顯示，目前整體亞太股市的PE為13倍，仍是合理的。就整個(gè)地區(qū)而言，他預(yù)計(jì)今年每股盈利增速(EPS)為2%，明年約為17%。其中中國(guó)將是今年增長(zhǎng)最好的國(guó)家之一，預(yù)計(jì)增速將達(dá)17%。

“我們認(rèn)為，盈利增長(zhǎng)將通過(guò)市場(chǎng)的需求來(lái)實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為中國(guó)的估值是有吸引力的，即便考慮到所有風(fēng)險(xiǎn)，估值還是被低估了。”慕天輝說(shuō)。

投資主題上，除了國(guó)有企業(yè)外，慕天輝還建議關(guān)注“專精特新小巨人”——在戰(zhàn)略領(lǐng)域具有巨大增長(zhǎng)潛力的中小盤公司；行業(yè)方面，慕天輝看好消費(fèi)服務(wù)、零售、汽車、公共事業(yè)、能源等領(lǐng)域，尤其長(zhǎng)期看好新能源汽車和生物技術(shù)。

海外投資者的倉(cāng)位方面，慕天輝將其分為對(duì)沖基金和主動(dòng)型長(zhǎng)線投資者。慕天輝表示，從去年的低谷到今年2月的最高點(diǎn)，MSCI中國(guó)指數(shù)最高反彈了近59%，從3月開始，最早涌入的對(duì)沖基金出現(xiàn)了獲利了結(jié)的現(xiàn)象。慕天輝表示：“如果中國(guó)上市企業(yè)盈利方面能夠帶來(lái)積極信號(hào)，海外對(duì)沖基金將迅速重新評(píng)估，并有空間加倉(cāng)?！?/p>

而主動(dòng)型長(zhǎng)線投資者對(duì)于中國(guó)股市的配置仍處于較低水平。高盛的數(shù)據(jù)顯示，目前全球公募基金的持倉(cāng)僅為過(guò)去十年來(lái)的23%分位數(shù)水平，仍然頗為保守。

慕天輝強(qiáng)調(diào)企業(yè)盈利的重要性，“如果企業(yè)盈利確實(shí)到位，那么我認(rèn)為資金流入會(huì)有所改善。如果結(jié)果證明我們的盈利預(yù)期過(guò)于樂觀而收益沒有實(shí)現(xiàn)，那我想市場(chǎng)會(huì)收斂一下熱情。”

慕天輝進(jìn)一步表示，越來(lái)越多長(zhǎng)線基金將逐漸在中國(guó)市場(chǎng)建立頭寸并尋找長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。可以確定的是，海外資金對(duì)于中國(guó)股市的長(zhǎng)期增長(zhǎng)主題有著濃厚興趣，尤其是來(lái)自中東的“聰明資金”，他們對(duì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)最感興趣，同時(shí)較少受地緣政治因素干擾。

“比起國(guó)際投資者，本地投資者的信心能否恢復(fù)更為關(guān)鍵，因?yàn)樗麄儞碛惺袌?chǎng)定價(jià)權(quán)?！蹦教燧x說(shuō)。

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