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全球電動(dòng)化帶動(dòng)充電樁行業(yè)需求：在“雙碳”目標(biāo)下，全球正加速推動(dòng)新能源汽車(chē)的發(fā)展， 2022 年，全球新能源汽車(chē)保有量超過(guò) 2600 萬(wàn)輛，相對(duì)于 2021 年增長(zhǎng)了 60%，是 2018 年保有量的 5 倍以上， 中國(guó)、歐洲、美國(guó)是全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量最多的三個(gè)國(guó)家（地區(qū)）。 盡管我國(guó)公共車(chē)樁比由 2018 年的 7.89 降至 2023 年 6 月的 7.54，車(chē)樁比呈明顯下降趨勢(shì)，但仍明顯存在公共樁缺口較大的問(wèn)題。歐美充電設(shè)施配套則嚴(yán)重滯后， 2022年歐洲公共車(chē)樁比僅為 15.09:1，美國(guó)公共車(chē)樁比則由 2011 年的 5.1:1 逐漸上升至 2022 年的 25.1:1，其充電樁市場(chǎng)均有較大的發(fā)展空間。。

產(chǎn)業(yè)鏈包括設(shè)備制造環(huán)節(jié)和運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)：產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為充電樁設(shè)備元器件和零部件供應(yīng)商；中游主要為充電樁整樁生產(chǎn)商。參與主體包括電氣設(shè)備公司、第三方樁企、家電企業(yè)等；下游主要為充電服務(wù)運(yùn)營(yíng)商及終端客戶。具體運(yùn)營(yíng)商可分為以特來(lái)電、云快充、小桔充電、星星充電、依威能源為代表的專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)企業(yè)，以國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)普天為代表的國(guó)有企業(yè)，以及以比亞迪、特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、上汽為代表的整車(chē)企業(yè)三大類(lèi)。

充電樁整樁市場(chǎng)在 2027年有望達(dá)到 1929億元：在市場(chǎng)和政策的雙重作用下，預(yù)計(jì) 2027年全球市場(chǎng)空間達(dá) 1929億元，對(duì)應(yīng)未來(lái)五年 CAGR達(dá) 45%。 1）總量上，全球電動(dòng)化勢(shì)不可擋， 2022 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量突破 1000萬(wàn)輛，中歐美為全球新能源汽車(chē)前三大市場(chǎng)，中國(guó)銷(xiāo)量占比超 60%；充電樁缺口仍大，尤其是海外市場(chǎng)充電樁配套建設(shè)嚴(yán)重滯后，配合政策引導(dǎo)，公共樁建設(shè)將加速； 2）結(jié)構(gòu)上，用戶的里程焦慮問(wèn)題帶來(lái)快充需求加大，隨著高壓大功率直流快充技術(shù)發(fā)展，公共直流樁占比將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；3）海外充電市場(chǎng)處于發(fā)展早期，制造環(huán)節(jié)的整樁和模塊憑借其性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)有望順利出海，享受海外溢價(jià)紅利。

充電模塊是核心設(shè)備，預(yù)計(jì) 2027年市場(chǎng)空間達(dá) 656億元：上游充電樁設(shè)備中充電模塊為核心設(shè)備， 壁壘高、格局高度集中， 并且作為直流樁的核心部件， 將是直流樁建設(shè)加速、功率升級(jí)的直接受益者， 預(yù)計(jì)2027 年全球市場(chǎng)空間達(dá) 656 億元， 對(duì)應(yīng)未來(lái)五年 CAGR 達(dá) 56%。 大功率快充趨勢(shì)下，充電模塊的功率向更高功率等級(jí)的應(yīng)用方向發(fā)展，同時(shí)為降低后期運(yùn)維成本，產(chǎn)品品質(zhì)要求將提高，行業(yè)技術(shù)壁壘進(jìn)一步加深，目前行業(yè)頭部企業(yè)正開(kāi)發(fā)新一代高功率密度、液冷等技術(shù)升級(jí)型產(chǎn)品。 此外， 模塊的出海難度相較于整樁較低， 更易開(kāi)拓市場(chǎng)， 國(guó)內(nèi)充電模塊企業(yè)也正加速海外市場(chǎng)認(rèn)證。

下游運(yùn)營(yíng)商格局相對(duì)集中，行業(yè)先行者具有顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，2027年市場(chǎng)空間達(dá) 3076億元：伴隨新能源汽車(chē)保有量和單車(chē)帶電量提升， 運(yùn)營(yíng)收入規(guī)模預(yù)計(jì) 2027 年達(dá) 3076 億元， 對(duì)應(yīng)未來(lái)五年 CAGR達(dá) 47%， 從盈利模型來(lái)看， 充電利用率為核心， 頭部企業(yè)有望率先實(shí)現(xiàn)盈利改善。運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)的未來(lái)核心看點(diǎn)在于充電站柔性充電堆設(shè)備的應(yīng)用以及新商業(yè)模式的開(kāi)拓。柔性充電技術(shù)將解決單樁功率固化問(wèn)題，提高設(shè)備利用率，減少后續(xù)投資成本以降低行業(yè)資金壁壘；“光儲(chǔ)充一體化”方案可提高能源轉(zhuǎn)換效率和土地利用率，并通過(guò)峰谷套利增加企業(yè)收益，隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，疊加各地分時(shí)電價(jià)政策的推廣， 其經(jīng)濟(jì)性將逐漸體現(xiàn)；車(chē)網(wǎng)互動(dòng)市場(chǎng)規(guī)模正在迅速發(fā)展，充電運(yùn)營(yíng)商作為優(yōu)質(zhì)的資源聚合商，有望通過(guò)參與電力市場(chǎng)交易拓寬盈利來(lái)源渠道。

投資建議：制造環(huán)節(jié)方面，大功率直流快充趨勢(shì)下直流樁和充電模塊將迎來(lái)高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，加之海外市場(chǎng)高增速、高盈利驅(qū)動(dòng)下帶來(lái)的廣闊出海機(jī)遇，產(chǎn)品品質(zhì)要求提升，制造環(huán)節(jié)行業(yè)技術(shù)壁壘將加深，看好技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯、擁有優(yōu)質(zhì)客戶資源、已布局海外的龍頭企業(yè)，如整樁環(huán)節(jié)的【盛弘股份】、【綠能慧充】等，以及模塊環(huán)節(jié)的【英飛源】、【優(yōu)優(yōu)綠能】等。運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)由于具有資金、物理位置資源、數(shù)據(jù)資源壁壘，對(duì)精細(xì)化管理要求較高，看好具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)的頭部運(yùn)營(yíng)企業(yè)，如【特銳德】等，未來(lái)隨著充電樁成本下降，單樁利用率、單樁功率、度電收入的提高，光儲(chǔ)充一體化、車(chē)網(wǎng)互動(dòng)等新業(yè)態(tài)模式的進(jìn)一步開(kāi)拓，以及電力市場(chǎng)交易逐步發(fā)展，頭部運(yùn)營(yíng)企業(yè)有望跨越盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速不及預(yù)期；充電樁利用率不及預(yù)期；充電樁大功率趨勢(shì)發(fā)展不及預(yù)期；新技術(shù)迭代進(jìn)展不及預(yù)期；運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)新型商業(yè)模式開(kāi)拓不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

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