深度 獨(dú)立 穿透

“輕裝上陣”后能跨越艱險(xiǎn)？

(資料圖)

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風(fēng)品：沈禾

來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院

巴菲特曾說(shuō)，在通貨膨脹時(shí)期，經(jīng)濟(jì)商譽(yù)是一種不斷給予人們回報(bào)的厚禮。

遙想1983年致股東信中，這位“股神”隆重推介了“商譽(yù)（GOODWILL）”，并以喜詩(shī)糖果（See"s Candies）為例，向投資者闡述了價(jià)值和能量。

的確，商譽(yù)代表了企業(yè)發(fā)展活力信心、是衡量未來(lái)成長(zhǎng)可能性的一個(gè)重要參考。但凡事都有硬幣兩面、最怕過(guò)猶不及、商譽(yù)高企也是一把雙刃劍，極驗(yàn)標(biāo)的成色、行業(yè)環(huán)境及企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同、后續(xù)賦能力。一旦暴雷帶來(lái)的利潤(rùn)損傷、減值潮涌，往往讓投資者大為受傷、甚至談高商譽(yù)色變、引發(fā)財(cái)務(wù)洗澡等嫌疑。

2023開年以來(lái)，為提升上市公司質(zhì)量、保護(hù)投資者權(quán)益，滬深交易所大招頻出，不斷加碼財(cái)報(bào)審查、信披監(jiān)管力度，多家公司受罰、甚至多位當(dāng)家人被立案調(diào)查。

正值半年報(bào)密集披露之際，一批“不靠譜”企業(yè)密集收到“警告”，其中商譽(yù)計(jì)提減值就是一個(gè)關(guān)注重點(diǎn)。

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預(yù)告凈利大增背后

立案調(diào)查，仍百億商譽(yù)懸頂

8月15日，世紀(jì)華通公告稱，對(duì)外擔(dān)?？傆囝~約38.53億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的15.97%。其中，為合并報(bào)表范圍內(nèi)子公司擔(dān)保余額約10.53億元；全資子公司間的擔(dān)保余額1233.45萬(wàn)元；公司及控股子公司對(duì)合并報(bào)表范圍外單位提供的擔(dān)保余額約27.88億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)11.55%。本次擔(dān)保發(fā)生后，對(duì)外擔(dān)保總余額約65.7億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)27.23%。

擔(dān)保額不小，疊加年度大虧，企業(yè)現(xiàn)金流壓力值得審視，但能及時(shí)透明披露亦值得肯定。就在20天前的7月25日，繼三七互娛之后，世紀(jì)華通公告稱，因涉嫌信披違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

世紀(jì)華通表示，尚不清楚哪方面涉嫌信披違法違規(guī)，不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

話雖如此，市場(chǎng)難言淡定。要知道，該立案消息距離半年預(yù)報(bào)凈利、扣非凈利雙大增的信披僅有10天。接下來(lái)除了面對(duì)立案，還需警惕二級(jí)市場(chǎng)投資者集體訴訟的可能性。

行業(yè)分析師孫業(yè)文指出，雖然公告中沒(méi)說(shuō)明具體所涉事項(xiàng)，但結(jié)合2022年世紀(jì)華通的業(yè)績(jī)“暴雷”，此前深交所針對(duì)其商譽(yù)大幅減值、業(yè)績(jī)縮水的問(wèn)詢函來(lái)看，此次立案在一些輿論的意料中。

拋開紛紛擾擾，聚焦引“火”上身的商譽(yù)，還要從世紀(jì)華通的游戲逆襲之路說(shuō)起。雖貴為A股游戲龍頭，世紀(jì)華通其實(shí)算妥妥的跨界選手，一路蝶變離不開并購(gòu)打法。

公司原以汽車零配件業(yè)務(wù)起步，2014年開始向互聯(lián)網(wǎng)游戲轉(zhuǎn)型，先后并購(gòu)了上海天游、七酷網(wǎng)絡(luò)、點(diǎn)點(diǎn)開曼和點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等公司。其中，2019年以298億元完成對(duì)盛趣游戲（原盛大游戲）并購(gòu)，一躍而起。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，世紀(jì)華通累計(jì)對(duì)外投資超60家企業(yè)，總投資額近400億元。

只是，一路買買買也推高了商譽(yù)。2022年Q3財(cái)報(bào)顯示，三季度末公司商譽(yù)達(dá)到176億元，相當(dāng)于同期公司凈資產(chǎn)335億元的約52%。放眼A股游戲板塊，企業(yè)商譽(yù)額最高，遙遙領(lǐng)先排名第二浙數(shù)文化的43.17億元、第三昆侖萬(wàn)維的40.91億元。

截至2022年底，上述并購(gòu)形成的互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)未經(jīng)減值的商譽(yù)賬面價(jià)值約169.40億元，其中不含ActozSoft的商譽(yù)價(jià)值約167.86億元。

也是2022年，世紀(jì)華通對(duì)不含ActozSoft的游戲業(yè)務(wù)資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備54.28億元，減值事項(xiàng)被列關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。

如此大額計(jì)提，企業(yè)業(yè)績(jī)隨之大“變臉”。2022年凈利虧損70.92億元，接近此前三年（2019年—2021年）凈利之和75.58億元。

營(yíng)收同樣不算討喜。2019年至2022年同此增速為17.3%、2%、-7.03%、-17.6%，下滑之態(tài)肉眼可見。相比2020年的149.8億,2022年的114.8億營(yíng)收累計(jì)縮水超20%。

明眼人都能看出。高企商譽(yù)已是世紀(jì)華通頭頂“利劍”。每到財(cái)報(bào)季，其商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被反復(fù)提起。如今這把“利劍”終于落下，雖然董事長(zhǎng)王佶稱是一次主動(dòng)“跨越艱險(xiǎn)”，但面對(duì)上市11年來(lái)的首次虧損，一朝計(jì)提幾乎三年“白干”，如此巨雷還是使不少人意難平，不乏種種質(zhì)疑責(zé)難聲。

2023年5月10日，世紀(jì)華通收到問(wèn)詢函。深交所要求說(shuō)明2021年凈利下滑時(shí)未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，卻在2022年前三季盈利時(shí)，第四季一次性計(jì)提大額商譽(yù)減值準(zhǔn)備的原因及合理性等一系列問(wèn)題。

5月29日，世紀(jì)華通回復(fù)稱，相關(guān)行為是審慎且合理的，符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，不存在利用計(jì)提大額減值準(zhǔn)備進(jìn)行業(yè)績(jī)“洗大澡”行為。

CEO王佶亦發(fā)文稱，商譽(yù)減值作為一種財(cái)務(wù)處理方式，在全球資本市場(chǎng)都是常見情況。盡管賬面上看，商譽(yù)減值短期造成業(yè)績(jī)虧損，但并不意味著公司基本面發(fā)生重大變化。

言之鑿鑿，可從而今被立案看，證監(jiān)會(huì)對(duì)此說(shuō)法認(rèn)同多少呢？

相信時(shí)間會(huì)給出最終答案。

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營(yíng)收8季負(fù)增

回購(gòu)“放鴿”質(zhì)疑 能跨越艱險(xiǎn)？

換個(gè)角度思考，商譽(yù)計(jì)提是一種輸出利空，但也釋放風(fēng)險(xiǎn)減輕包袱，有利企業(yè)輕裝上陣。然而，世紀(jì)華通的“雷”不止于此。

即使此次大額減值，公司商譽(yù)仍超過(guò)百億。截至2023年一季度末，世紀(jì)華通商譽(yù)119.9億，且減值風(fēng)險(xiǎn)尚存。

說(shuō)千道萬(wàn)，能否穩(wěn)住底盤，還是基本面說(shuō)話。

Choice數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)華通營(yíng)收已連續(xù)八個(gè)季度持續(xù)負(fù)增。

2023年一季度，歸母凈利4.33億元，同比大增107.53％。但營(yíng)收30.23億元，同比再降14.14%。且細(xì)觀凈利大增，還是建立在可比基數(shù)低的情況下，2022年一季度凈利20.9億元，同比大縮64.29%，亦是四年內(nèi)新低。如相比2021年同期的5.85億元、2020年的8.04億元仍有不小差距。

換言之，能否否極泰來(lái)、跨越艱險(xiǎn)，還需時(shí)間觀察。

回望2022年，公司在降本上不遺余力。銷售費(fèi)、管理費(fèi)、研發(fā)費(fèi)相比2021年都有明顯下降。尤其銷售費(fèi)從2021年34.72億元降至22.99億元。營(yíng)業(yè)總成本從2021年的135.62億元降到2022年的112.53億元。

不降也不行了。經(jīng)歷了強(qiáng)監(jiān)管、大重塑，接近天花板的存量市場(chǎng)新舊交替、競(jìng)爭(zhēng)洗牌日益白刃，從業(yè)者日子不算好過(guò)。

艱難時(shí)刻，信心自然最重要。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)，世紀(jì)華通曾于2022年2月披露一份回購(gòu)方案，總金額不低5億元，不超10億元。但截至2022年12月31日，公司公告顯示實(shí)際回購(gòu)成交金額僅573.24萬(wàn)元，較方案披露的最低回購(gòu)金額存在較大差異。由此引發(fā)外界回購(gòu)缺乏誠(chéng)意、放鴿子等吐槽質(zhì)疑。

最終，世紀(jì)華通于2023年1月17日審議終止了回購(gòu)相關(guān)議案。因違反相關(guān)規(guī)定，2月收到深交所監(jiān)管函。

本是一件好事，卻淪為一地雞毛，實(shí)在有些可惜。2023開年，世紀(jì)華通股價(jià)迎來(lái)一波強(qiáng)勁漲勢(shì)，6月一度達(dá)到8.27元，相比去年末的3.81元，漲幅翻倍。然之后便震蕩下行，截止8月18日收盤價(jià)5.33元。

如何不辜負(fù)不錯(cuò)付，業(yè)績(jī)自證、跨越艱險(xiǎn)、重塑信任羽毛，考驗(yàn)世紀(jì)華通、王佶大智慧。

3

財(cái)務(wù)大洗澡質(zhì)疑

虧損加劇 定增能解？

與世紀(jì)華通同此涼熱，陷入商譽(yù)計(jì)提風(fēng)波的，還有玻璃基MiniLED領(lǐng)軍企業(yè)——沃格光電。

7月22日，沃格光電收到上交所2022年報(bào)監(jiān)管函，要求就商譽(yù)計(jì)提減值、營(yíng)收變動(dòng)、預(yù)付款項(xiàng)等問(wèn)題予以說(shuō)明。

不算苛求，2022年沃格光電營(yíng)收13.82億元，同比增長(zhǎng)33.40%，主要系平板顯示器件銷售量增加所致。歸母凈利則虧損3.28億元，同比下滑1121.94%，增虧3.01億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.73億元，同比下滑289.79%。

這已是企業(yè)連續(xù)第二年虧損，2020年至2022年歸母凈1411.06萬(wàn)元、-2686.29萬(wàn)元、-3.28億元；扣非凈利533.95萬(wàn)元、-3221.67萬(wàn)元、-3.11億元。

深入一度看，也是在為并購(gòu)“后遺癥”買單。

2022年第4季虧損2.94億元，系期內(nèi)對(duì)各類長(zhǎng)期資產(chǎn)合計(jì)計(jì)提減值2.06億元。其中，對(duì)公司及其全資子公司深圳沃特佳的固定資產(chǎn)、在建工程分別計(jì)提減值約1.11億元、0.58億元，對(duì)深圳沃特佳資產(chǎn)組全額計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備0.38億元。

公開信息顯示，深圳沃特佳主營(yíng)面板模塊切割業(yè)務(wù)，2016年收購(gòu)而來(lái)。遺憾的是，近三年其業(yè)績(jī)下滑，但前期未計(jì)提商譽(yù)減值。

為此，上交所要求沃格光電說(shuō)明：近三年深圳沃特佳主要固定資產(chǎn)、在建工程等的使用或建設(shè)狀態(tài)是否存在較大變化及其原因，與公司及其全資子公司深圳沃特佳的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否匹配；相關(guān)減值計(jì)提是否及時(shí)、充分；深圳沃特佳前期業(yè)績(jī)下滑的情況下未計(jì)提商譽(yù)減值的合理性，期內(nèi)全額計(jì)提減值是否存在財(cái)務(wù)“大洗澡”情形。

除了商譽(yù)減值，一些“異?！必?cái)務(wù)數(shù)據(jù)也引發(fā)上交所關(guān)注。

未完待續(xù)......

本文為首財(cái)原創(chuàng)

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