【資料圖】

6月醫(yī)藥板塊仍然以個(gè)股行情為主，繼續(xù)圍繞在AI、中特估、中報(bào)業(yè)績(jī)等主題及事件催化。不同細(xì)分子行業(yè)則均有不同程度的下跌，前期漲幅較好的中藥由于中成藥集采的政策擾動(dòng)出現(xiàn)收益兌現(xiàn)及資金切換而有所回調(diào)，CRO/CDMO繼續(xù)下跌，疫苗等生物制品的弱復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)依然壓制表現(xiàn)，部分復(fù)蘇強(qiáng)勢(shì)的院內(nèi)診療耗材開始兌現(xiàn)。醫(yī)藥板塊當(dāng)前已經(jīng)跌破前期12月份的低點(diǎn)，接近去年9月的歷史低點(diǎn)，我們認(rèn)為可以對(duì)醫(yī)藥樂觀一些，醫(yī)藥當(dāng)前的多重底部，以及行業(yè)剛性增長(zhǎng)需求和當(dāng)前估值性價(jià)比值得積極配置，契合市場(chǎng)熱點(diǎn)、符合政策引導(dǎo)方向以及真正有望復(fù)蘇的細(xì)分子行業(yè)有望表現(xiàn)。

7月布局思路：積極布局中報(bào)亮眼個(gè)股。(1)結(jié)合Q2業(yè)績(jī)前瞻，持續(xù)推薦基本面強(qiáng)勁、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的中藥、仿制藥、藥店、血制品等。①中藥：景氣持續(xù)，Q2及全年業(yè)績(jī)有望持續(xù)強(qiáng)勁，如東阿阿膠(預(yù)計(jì)上半年歸母同比45%-55%，下同)、同仁堂(26%-30%)、華潤(rùn)三九(30%-32%)等。②仿制藥：仿制藥集采出清、創(chuàng)新藥估值重塑，如一品紅(42%-44%)、九典制藥(3%-38%)、聯(lián)邦制藥(15%-20%)等。③藥店：Q2業(yè)績(jī)持續(xù)，上半年持續(xù)亮眼，如大參林(27%-30%)、益豐藥房(22%-24%)等。④血制品：庫存保持低位，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，如天壇生物(32%-39%)。(2)關(guān)注院內(nèi)診療復(fù)蘇與集采拐點(diǎn)的體外診斷、高值耗材等;以及暑期旺季來臨的消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇。①消費(fèi)類疫后修復(fù)，特別是涉及暑期學(xué)齡兒童消費(fèi)場(chǎng)景的修復(fù)：愛爾眼科、歐普康視、愛博醫(yī)療、我武生物、長(zhǎng)春高新等;②二類疫苗接種的恢復(fù)：智飛生物、康泰生物、華蘭生物、百克生物、康華生物等。

2023年以來，我們一直認(rèn)為內(nèi)需強(qiáng)于出口。在策略報(bào)告中提出的四大復(fù)蘇邏輯中，三個(gè)方向均為內(nèi)需型企業(yè)。從Q1以來，市場(chǎng)整體表現(xiàn)為“強(qiáng)預(yù)期、弱復(fù)蘇”，Q2進(jìn)入復(fù)蘇驗(yàn)證的關(guān)鍵時(shí)期，進(jìn)入7月，Q2業(yè)績(jī)逐漸明朗，真正有望實(shí)現(xiàn)盈利修復(fù)或延續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)需型企業(yè)有望表現(xiàn)亮眼。細(xì)分方向來看，繼續(xù)看好整體藥品板塊，中藥、仿制藥、創(chuàng)新藥;其次是院內(nèi)診療復(fù)蘇與集采拐點(diǎn)的體外診斷、高值耗材等;以及暑期旺季來臨的消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇。另一方面，我們認(rèn)為出口型企業(yè)，主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，有望在下半年逐步迎來拐點(diǎn)。出口型企業(yè)主要有兩方面特征：創(chuàng)新與制造。1)全球的創(chuàng)新需求來看，醫(yī)藥行業(yè)投融資、海外需求的冰點(diǎn)預(yù)計(jì)已經(jīng)過去，有望迎來逐步恢復(fù);2)制造端的產(chǎn)能、庫存、成本。當(dāng)前的產(chǎn)能供給及庫存的影響已經(jīng)在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中較為充分反應(yīng)，同時(shí)成本整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，結(jié)合兩者，出口制造型企業(yè)有望逐步迎來拐點(diǎn)。細(xì)分方向來看，看好原料藥的盈利周期拐點(diǎn)與增量市場(chǎng);CRO/CDMO在各方面出清后的估值修復(fù);試劑耗材等上游賽道的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

7月重點(diǎn)推薦：藥明康德，愛爾眼科，藥明生物，同仁堂，華潤(rùn)三九，康龍化成，華蘭生物，東阿阿膠，百克生物，迪安診斷，仙琚制藥，九強(qiáng)生物，一品紅，聯(lián)邦制藥，九典制藥，諾泰生物，百誠醫(yī)藥，凱普生物。

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