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招商南油發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為9.2億元到9.7億元，同比增加250.93%到270.00%。其中2022年第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4.9-5.4億元，同比增加801.85%到894.44%，業(yè)績增勢強(qiáng)勁。

三季度業(yè)績符合運(yùn)價走勢，公司業(yè)績兌現(xiàn)能力再次得到驗(yàn)證。公司3Q2022歸母凈利潤約5億元附近，環(huán)比增長1.71億元，環(huán)比增幅51.98%。3Q2022MR-TC7航線TCE環(huán)比增長約1萬美元/天，若以30艘外貿(mào)運(yùn)營MR去計(jì)算，業(yè)績環(huán)比增幅約在1.8億元附近，基本與業(yè)績預(yù)告中披露的結(jié)果一致，說明公司三季度業(yè)績基本符合運(yùn)價走勢。

短期看，多重催化下旺季即將到來。一般來說，四季度是油運(yùn)旺季。且今年旺季期間有兩個催化劑會進(jìn)一步提升成品油運(yùn)輸需求。1、俄烏沖突拉長運(yùn)距邏輯的持續(xù)兌現(xiàn)。歐盟對俄羅斯成品油禁運(yùn)的截止日期是2023年2月5日，目前歐盟尚未完全替換掉俄羅斯成品油，今年冬季甚至明年初俄油改變航線帶來的新增噸公里需求會持續(xù)存在。2、歐洲能源短缺下，“東油西運(yùn)”提振需求。歐洲的柴油裂解差高企反映了歐洲油料短缺，在此基礎(chǔ)上，9月底中國新追加成品油出口配額，有望把富余產(chǎn)能出口至歐洲，“東油西運(yùn)”將在四季度進(jìn)一步提振行業(yè)需求。

中期看，油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。根據(jù)克拉克森測算，成品油船2023年供給增速僅有0.3%，其中MR的供給更為緊張，增速大約是-2.12%。受煉廠東移+航距拉長，2023年需求仍有望保持中速增長，供需增速差持續(xù)走擴(kuò)的情況下，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行。當(dāng)下MR在手訂單比例僅有3.68%，且船廠供給受限的情況下，短期較難出現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)能投放的情況?？紤]到供給端限制日益變強(qiáng)，油運(yùn)周期上行才剛拉開序幕。

招商南油是從事油輪運(yùn)輸?shù)膶I(yè)公司，聚焦內(nèi)外貿(mào)成品油、化學(xué)品、氣體運(yùn)輸。受益于外貿(mào)成品油運(yùn)輸?shù)母呔皻?，我們預(yù)計(jì)招商南油2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為58、67與77億元，歸母凈利潤分別為18、24與31億元，對應(yīng)PE分別為15.19、11.74、9.11倍。維持“增持”評級。

關(guān)鍵詞： 環(huán)比增長 的情況下 同比增加