21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者王媛媛 上海報道

截至今年二季度末，A股公募基金規(guī)模達(dá)到了26.87萬億。

(資料圖)

三年翻倍，公募基金的行業(yè)生態(tài)亦正在被改變。

但在諸多業(yè)內(nèi)人士看來，狂飆突進(jìn)的規(guī)模增長，似乎并沒有將整個行業(yè)推上良性運轉(zhuǎn)的軌道。

“有些機(jī)構(gòu)每年動輒發(fā)行上百只產(chǎn)品，加上存量產(chǎn)品，幾乎能覆蓋A股市場的所有主流賽道。這樣一來也就完美迎合了二級市場風(fēng)格輪動的特點，做到東邊不亮西邊亮，看起來公司始終立于不敗之地，總有拿得出手的產(chǎn)品業(yè)績和基金經(jīng)理，而投資者去瘋狂追捧這類明星基金經(jīng)理，跟追風(fēng)高景氣賽道的明星個股，本質(zhì)上沒什么區(qū)別。”一位長期關(guān)注資本市場的市場人士對此認(rèn)為。

甚至是行業(yè)內(nèi)人士對于公募行業(yè)不斷新發(fā)產(chǎn)品的做法也提出了不同看法。

“一面是不斷的新發(fā)基金，一面又是規(guī)模萎縮的迷你基金，與其大費周章發(fā)行新產(chǎn)品，還不如踏踏實實把這類存量的產(chǎn)品做起來?！睂τ谠撛掝}，某頭部公募基金的一位基金經(jīng)理近日對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

看似悖論的做法背后，又會隱藏著公募行業(yè)怎樣的秘密呢?

內(nèi)卷

不少大佬們在路演的時候，常常會說，自己愛好投資。

這一句路演經(jīng)典臺詞，為證券投資行業(yè)蒙上了一層濾鏡，仿佛在這個行業(yè)工作，發(fā)展自己愛好的同時，就能把錢賺了。

但只有千千萬萬的從業(yè)人員才知道，這是唯獨屬于大佬的臺詞。

更多棲息于大佬光環(huán)之下的投研、銷售人員，在基金行業(yè)大發(fā)展的這幾年，另一個深刻的感受就是“卷”。

過去3年，伴隨著一波又一波的結(jié)構(gòu)性牛市行情與政策對大資管行業(yè)的支持，國內(nèi)公募基金們實現(xiàn)了大的發(fā)展。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年二季度末，國內(nèi)公募基金管理規(guī)模達(dá)到了26.87萬億元。而2018年末，公募行業(yè)的全部管理規(guī)模僅為12.93萬億元，相當(dāng)于3年半的時間里，公募行業(yè)整體規(guī)模翻了一倍。

產(chǎn)品數(shù)量亦是大幅增長。2018年末，全市場共有公募基金產(chǎn)品5153只，至2022年二季度末，這一數(shù)據(jù)上升到了10007只。

行業(yè)高速發(fā)展之下，每一個個體都被裹挾。

基金公司不停新發(fā)基金，作為中后臺支持部門，營銷人員亦感受到最直接的壓力——不斷地準(zhǔn)備營銷材料。

盡管不停新發(fā)產(chǎn)品能夠幫助基金公司不停募資、將規(guī)模做大，但也有部分從業(yè)者認(rèn)為，除了有利于做規(guī)模，新發(fā)產(chǎn)品對基民“意義”在哪里，卻似乎找不到——客戶真的認(rèn)準(zhǔn)一個基金經(jīng)理的管理能力，大可以買他存續(xù)的產(chǎn)品。

瘋狂

在市場行情好的時候，瘋狂新發(fā)產(chǎn)品，這是國內(nèi)公募基金市場的一個特色。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，美國市場的共同基金在2017年共有11188只，到了2022年二季度末，這一數(shù)據(jù)為11538只。這5年多的時間里，盡管美股市場也經(jīng)歷了瘋漲到大幅回撤、也經(jīng)歷了2020年初的暴跌，但共同基金的數(shù)量卻沒有太大波動，每年都維持在一萬一千多只的數(shù)量級。

對比之下，中國的公募基金產(chǎn)品大概是3-4年翻一倍的節(jié)奏。

2013年股債雙殺后的國內(nèi)公募市場，基金產(chǎn)品只剩1552只;2015-2016年的牛熊轉(zhuǎn)換后，公募產(chǎn)品增長到3821只，實現(xiàn)翻倍;2019年第一波行情起來后，公募產(chǎn)品增長到6091只，幾乎又接近翻倍;隨著后續(xù)連續(xù)的結(jié)構(gòu)性行情，到了2022年上半年，公募產(chǎn)品有了10012只。

有一種說法，新產(chǎn)品不斷發(fā)行的部分原因，是因為美國市場發(fā)展得相對成熟和穩(wěn)定了，而中國市場正處于高速發(fā)展的窗口期，大量居民的財富還沒有進(jìn)入到二級市場。

但換一種對比方式來說，美國資本市場發(fā)展了這么多年，總共也就一萬多只共同基金產(chǎn)品，而中國的公募行業(yè)的發(fā)展才剛剛開始，卻也達(dá)到了一萬多只。

棄子

有人在太陽底下，就會有人在陰暗角落。

基金行業(yè)也是。當(dāng)一個個基金“新生兒”在熱火朝天的市場氛圍下、排隊享受著掌聲與鮮花的同時，亦有不少基金在陰暗的角落里“茍延殘喘”，市場將它們稱作“迷你基金”。

迷你基金，指規(guī)模小于5000萬元的公募基金產(chǎn)品。根據(jù)一般基金公司的合同，基金連續(xù)60個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元或者人數(shù)量不滿200人，基金將終止或者與其他基金合并。

用“掙扎在生死邊緣”來形容這些迷你基金并不過分。

根據(jù)天相投顧基金評價中心的數(shù)據(jù)，截至2022年8月3日，市場曾有2701只公募基金至少有一期季報披露的資產(chǎn)凈值小于5000萬元(剔除發(fā)起式基金且只統(tǒng)計主份額)，其中897只基金已清盤，1804只未清盤。

比起新發(fā)基金的數(shù)量，這些迷你基金的數(shù)量并不多。

但是，一旦不幸成為買入過這些迷你基金的投資者，就意味著大概率是虧錢了。

造成這些迷你基金存在的原因，有的是因為歷史上是委外定制基金，隨著大資金撤離，只剩下空殼;但更多的，還是因為管理不善，導(dǎo)致這些基金的份額不斷流失，成為市場行為選擇后的“棄子”。

站在基民的角度，但凡業(yè)績能上去，也不至于毫無規(guī)模。

“如果基金做不好，就清盤、退市，那基民的利益誰保障呢?市場上都沒有長期存續(xù)的基金，憑什么又要求有長期持有的投資者呢?基金公司只會發(fā)新產(chǎn)品，然后重新收管理費，可是基民始終是虧錢了?！?一位老基民說。

壓力

不斷新發(fā)產(chǎn)品沖擊之下，行業(yè)資源向頭部集中，壓力，則傳給了中小基金公司。

雖然全行業(yè)都在不停新發(fā)產(chǎn)品，可新發(fā)產(chǎn)品畢竟需要一筆不小的費用，中小基金公司不見得有充足的預(yù)算和足夠給力的渠道支持，也不見得有那么多客戶群為自家基金經(jīng)理“買單”。于是，帶頭大量新發(fā)產(chǎn)品的，順理成章的是頭部公募。

過去3年，頭部公募在不斷發(fā)產(chǎn)品的過程中，獲得了一個新的稱號：基金大廠。

如果是單純管理規(guī)模夠大，還算不上“大廠”，必須也要滿足基金產(chǎn)品數(shù)量足夠多。

2019年，全市場新發(fā)公募產(chǎn)品1502只，其中，發(fā)行量排名前五的華夏、南方、嘉實、平安、易方達(dá)，當(dāng)年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)分別為56只、55只、53只、50只、47只。

2020年，全市場新發(fā)公募產(chǎn)品2182只，發(fā)行量排名前五的博時、南方、鵬華、易方達(dá)、華夏，當(dāng)年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)分別為81只、71只、66只、62只、59只。

2021年，全市場新發(fā)公募產(chǎn)品3351只，發(fā)行量排名前五的華夏、廣發(fā)、博時、易方達(dá)、匯添富，當(dāng)年新發(fā)產(chǎn)品數(shù)分別為152只、126只、123只、120只、115只。

在這3年中，華夏基金和易方達(dá)基金每年的新產(chǎn)品發(fā)行量都排在行業(yè)前五。

但一個問題是，基金公司大量發(fā)行具有“行業(yè)賽道”屬性的產(chǎn)品，也即業(yè)內(nèi)俗稱的“押賽道”。

這樣導(dǎo)致的結(jié)果是，當(dāng)市場結(jié)構(gòu)性行情起來之后，頭部基金公司們總有一兩只產(chǎn)品的收益能夠躋身行業(yè)靠前的排名，這樣又能反哺到公司品牌和營銷，但這似乎并不能體現(xiàn)基金公司因主動管理能力而勝出。

而頭部公募們依托強(qiáng)大的營銷和銷售渠道支持，輔以產(chǎn)品業(yè)績的支撐，在募資上又對中小公募們實現(xiàn)了“碾壓”。

一位中小基金公司的投研人員說，公司沒有那么多的營銷預(yù)算和銷售渠道去大量發(fā)行產(chǎn)品，如果用有限的資源去“押賽道”，因為沒辦法做到“全覆蓋”，一旦押錯了，嚴(yán)重的甚至可能影響到公司的發(fā)展。

但基金大廠們則認(rèn)為，通過發(fā)行不同類型、不同行業(yè)賽道的產(chǎn)品，滿足客戶的多元化需求，適應(yīng)不同風(fēng)險偏好的群體，走基金超市、工具型產(chǎn)品的路線，這樣的戰(zhàn)略又有什么錯呢?

受傷

以大量新發(fā)賽道類的產(chǎn)品做規(guī)模的發(fā)展模式，真的沒有問題嗎?不完全是。

一個很顯著的問題是，公募市場上的公募產(chǎn)品越來越多，超過了1萬只，投資者越來越難以選擇基金的問題被擺在了面前。

面對基金大廠里好的、壞的產(chǎn)品，一個一無所知的投資者，該買什么、什么時候買，又能依靠誰來幫他們做決策呢?

“投資者最后主要還是靠歷史業(yè)績以及收益率排名來做決策，本質(zhì)上類似于買股票的追漲殺跌?！鼻笆龌鸾?jīng)理對此坦言。

另一位基金投研人員說，雖然基金公司們?yōu)榱私鉀Q投資者這一困惑，開始不斷推出FOF/MOM，但為了讓這些FOF/MOM出圈，管理人們又出現(xiàn)了風(fēng)格集中的趨勢，以期做高收益。在今年上半年市場大幅回撤的背景下，控制回撤的能力亦不見得有多顯著，但管理費卻收了兩層。

另一方面，當(dāng)基金公司們開啟了“大廠”、“大超市”模式，一家公募基金是否真的具備管理資金的能力，則變成了一個難以評價、并橫向?qū)Ρ鹊膯栴}——因為沒有任何一只產(chǎn)品可以代表這家公司，且賽道型產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)在每個年度的分化必然會很大，很難讓市場去統(tǒng)一評價一家公募投研能力的好與壞。

“也許每家公募都可以成立一個標(biāo)準(zhǔn)FOF，以自己公司的名字命名，舉全公司之力進(jìn)行長久運營，并作為對這家公募綜合投資管理能力的客觀評判標(biāo)準(zhǔn)，以展示這家公司的投資能力，并進(jìn)行全行業(yè)的PK。”一位投顧從業(yè)者說。

此外，以不斷新發(fā)基金、并“押賽道”的方式做規(guī)模，公募基金的發(fā)展壯大，或許將對投研依賴越來越少、對營銷依賴越來越多。這一點，則違反了整個大資管行業(yè)的初心。

中小公募的發(fā)展也變得越來越艱難，是否選擇“押賽道”并在凈值上沖高，成為一個關(guān)鍵的選擇。如果不押賽道，產(chǎn)品的收益表現(xiàn)在這些賽道型產(chǎn)品里面，可能將長久地難以出頭;如果押了賽道，押錯的風(fēng)險又該如何承擔(dān)?

“頭部公司真的不知道這樣做的弊端嗎?他們知道。他們對規(guī)模就一定要這樣瘋狂地追逐嗎?有必要，也沒有必要。每個管理者對公司的發(fā)展戰(zhàn)略都有自己的規(guī)劃，而驗收他們管理成果的，也不單單是基民群體?！庇兄械纫?guī)模公募高層說。