（原標(biāo)題：Y份額規(guī)模增長有限 養(yǎng)老FOF壯大需多管齊下）

證券時報記者 王小芊

(資料圖片)

8月份，養(yǎng)老FOF（基金中的基金）市場開閘已滿五年。隨著個人養(yǎng)老金制度的推進(jìn)，養(yǎng)老FOF的Y份額去年也登上舞臺。但從數(shù)據(jù)上看，Y份額給養(yǎng)老FOF帶來的增量仍然有限，養(yǎng)老FOF發(fā)展壯大還需時日。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老FOF可以避免“長錢短投”等問題，相比其他基金，其穩(wěn)定性和可預(yù)期性也較強。然而截至目前，流向養(yǎng)老FOF的個人養(yǎng)老賬戶資金占比或不到兩成。業(yè)界認(rèn)為，銷售渠道和投資者需求是養(yǎng)老FOF發(fā)展的兩大制約因素。此外，養(yǎng)老FOF在知名度方面也處于劣勢。那么，如何才能解決這些問題？

Y份額規(guī)模增量有限

截至二季度末，全市場的養(yǎng)老FOF（A、C類不合并）超過400只，合計管理規(guī)模為814億元，與去年末的771億元相比增長5.6%，略低于市場預(yù)期。

值得關(guān)注的是Y份額的情況。個人養(yǎng)老金制度自去年11月25日起在北京、上海、廣州等36個先行城市或地區(qū)啟動實施，養(yǎng)老FOF的Y份額也正式登上歷史舞臺。截至二季度末，Y份額的規(guī)模增量為50.03億元，占養(yǎng)老FOF的規(guī)模不足十分之一。可見，養(yǎng)老FOF想要通過個人養(yǎng)老金制度實現(xiàn)規(guī)模拓展，仍有相當(dāng)長的路要走。

貓頭鷹基金研究院總經(jīng)理助理伍彥妮告訴記者，政策落地初期，她調(diào)研的FOF業(yè)內(nèi)人士對養(yǎng)老FOF的普及并未過度樂觀，多數(shù)人士認(rèn)為養(yǎng)老FOF的發(fā)展需要較長時間才能完成。無論是銷售端還是客戶端，養(yǎng)老FOF的發(fā)展都存在掣肘。

從銷售端來看，基金的推廣需要營銷渠道的充分支持，而渠道通常會考慮傭金水平?？紤]到FOF的管理費相對較低，各家基金公司在FOF上鋪設(shè)的渠道資源大多不如偏股基金品種。

從客戶端來看，投資者的需求也影響了養(yǎng)老FOF的發(fā)展?！百I基金的人還是看業(yè)績和口碑。開閘五年來，養(yǎng)老FOF的表現(xiàn)隨市場行情波動較大，產(chǎn)品業(yè)績分化明顯，導(dǎo)致投資者信心不足。”伍彥妮表示。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是橫向還是縱向比較，養(yǎng)老FOF的知名度仍有不足。

上海一位FOF基金經(jīng)理表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金是一類依托于特定養(yǎng)老場景的基金品類，在個人養(yǎng)老金賬戶推出前并沒有合適的業(yè)務(wù)場景，加上產(chǎn)品本身也比較復(fù)雜，其推廣難度要顯著大于其他類型的公募基金。

華北一位FOF基金經(jīng)理告訴記者，從個人養(yǎng)老金賬戶的資金流向來看，相比FOF，個人養(yǎng)老金投資者更愿意購買自己熟悉的品種，諸如銀行理財、保險等等。據(jù)他了解，流向養(yǎng)老FOF的個人養(yǎng)老賬戶資金占比不到兩成。

權(quán)益類資產(chǎn)

適合養(yǎng)老金長投

事實上，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，養(yǎng)老FOF具有類理財特點，仍是養(yǎng)老資金長期持有的不二選擇。

中歐基金FOF基金經(jīng)理桑磊表示，個人養(yǎng)老金的很大特點是投資期限超長，可以達(dá)到幾十年，需要找到能夠匹配投資期限的資產(chǎn)，避免“長錢短投”，也需要長期比較好的投資收益來滿足養(yǎng)老需求。所以，權(quán)益類資產(chǎn)更適合作為個人養(yǎng)老金長期投資的選擇。

對于養(yǎng)老FOF階段性業(yè)績波動的現(xiàn)象，桑磊認(rèn)為，權(quán)益類資產(chǎn)會伴隨著較高的波動和較高的回撤，權(quán)益類資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格之間的輪動也較為快速，部分階段較為極致，復(fù)雜的權(quán)益市場環(huán)境，使得傳統(tǒng)資產(chǎn)的配置更關(guān)注短期市場的波動。養(yǎng)老FOF的Y份額僅僅發(fā)展了半年多的時間，期間股票市場整體較為低迷，養(yǎng)老FOF短期沒有好的業(yè)績表現(xiàn)也很正常。

由于投資方法和目標(biāo)不同，養(yǎng)老基金之間存在差異。例如，市場上部分養(yǎng)老FOF并未選擇與基準(zhǔn)保持較強的一致性，而是更注重表達(dá)自己的投資觀點。盡管如此，上述華北FOF基金經(jīng)理依舊認(rèn)為，相對成熟的養(yǎng)老FOF應(yīng)該能夠滿足投資者獲取股票市場平均收益水平的需求，從而戰(zhàn)勝CPI的增速，實現(xiàn)保值增值。

化解困局需多管齊下

如何解決養(yǎng)老FOF基金Y份額增長較慢的問題？多位業(yè)內(nèi)人士建議，可以從渠道端、客戶端等多個方面入手。

渠道端而言，上述華北FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，目前，由于受到每年每個人1.2萬元稅延額度的限制，短期內(nèi)規(guī)模暫未出現(xiàn)爆發(fā)性增長。建議提高稅延額度的限制，為Y份額爭取更多潛在資金的流入。上述上海FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，可以通過向投資者提供收益上的便利來培養(yǎng)產(chǎn)品優(yōu)勢。

就客戶端而言，上述華北FOF基金經(jīng)理認(rèn)為，養(yǎng)老FOF的投研不能簡單對標(biāo)海外的情況，而應(yīng)該根據(jù)本土市場的特點進(jìn)行調(diào)整。具體來看，一是要探索配置主動基金的有效方法。在海外和國內(nèi)市場中，養(yǎng)老規(guī)劃的資產(chǎn)配置存在顯著差異，海外投資者更傾向于選擇成熟的ETF，而在國內(nèi)市場，養(yǎng)老FOF更傾向于投資主動基金。他認(rèn)為，主動基金在調(diào)研和跟蹤方面的難度顯著高于ETF，對FOF基金經(jīng)理是不小的挑戰(zhàn)；二是不能簡單復(fù)刻現(xiàn)有模型。養(yǎng)老FOF有下滑曲線的設(shè)置，即隨著年齡增長，策略日趨保守。他表示，很多下滑曲線模型的設(shè)計是基于股票和債券的歷史波動率、收益率以及相關(guān)性等因素，由于海外市場與國內(nèi)市場風(fēng)格不同，如何做好模型的本土化，也是影響?zhàn)B老FOF業(yè)績的關(guān)鍵因素。

就知名度而言，在上述上海FOF基金經(jīng)理看來，要想將養(yǎng)老FOF做大做強，需要結(jié)合本土市場的特點。推廣層面，從基金管理人的角度出發(fā)，可以嘗試走進(jìn)企業(yè)開展相關(guān)養(yǎng)老投教；投教層面，當(dāng)前單一、固定、模式化的養(yǎng)老投教服務(wù)無法滿足多樣化的養(yǎng)老投資需求，精準(zhǔn)刻畫養(yǎng)老客戶畫像，對客戶進(jìn)行分層管理也勢在必行。

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