【資料圖】

2Q23經(jīng)營業(yè)績環(huán)比改善。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.07億元，同比-18.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.26億元，同比-28.63%。其中，2Q23單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.31億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，環(huán)比有所改善。

2023H1產(chǎn)品價(jià)差收窄影響盈利。2023年上半年，能源價(jià)格高位，市場需求緩慢復(fù)蘇，公司主要產(chǎn)品價(jià)格同比下滑，與原料價(jià)差收窄。以EVA為例，根據(jù)Wind，2023年上半年山東地區(qū)EVA均價(jià)約15323元/噸，同比下降33.52%。2023H1，公司EVA收入10.33億元，同比-22.4%；毛利4.43億元，同比-38.5%。

高端化、差異化布局的新材料平臺(tái)型企業(yè)。公司主要從事先進(jìn)高分子材料及特種化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，建有高附加值烯烴深加工產(chǎn)業(yè)鏈，運(yùn)行有煤制甲醇、DMTO、EVA、PP、EO、EOD等多套先進(jìn)裝置。公司持續(xù)聚焦新材料方向，重點(diǎn)布局新能源材料（如光伏材料、新能源電池材料等）、生物材料（如生物可降解材料、生物質(zhì)材料等）和特種材料（如特種精細(xì)材料、特種工程塑料等）等領(lǐng)域，打造新材料平臺(tái)型企業(yè)。

積極布局新材料，重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)?！笆奈濉逼陂g，公司主要投資布局新能源材料和生物可降解材料，新能源材料包括EVA光伏膠膜料、鋰電溶劑、鋰電隔膜材料等，生物可降解材料包括PLA、PPC等。公司目前在建項(xiàng)目主要包括20萬噸/年EVA、2萬噸/年UHMWPE、9萬噸/年VA、13萬噸/年P(guān)LA、30萬噸/年P(guān)O、5萬噸/年P(guān)PC、1萬噸/年高純電子特氣、3000噸/年鋰電添加劑等，2023年下半年公司多套裝置有望建成投產(chǎn)，9萬噸/年VA裝置投產(chǎn)后有望降低EVA成本，2萬噸/年UHMWPE、10萬噸/年乳酸及4萬噸/年P(guān)LA、1萬噸/年電子特氣等裝置投產(chǎn)后將增加公司高毛利產(chǎn)品品類。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為6.6億元、8.8億元、11.3億元，EPS分別為0.49、0.66、0.85元，2023年BPS為5.49元。參考可比公司估值，按照2023年1.4-1.5倍PEG，給予合理價(jià)值區(qū)間21.26-22.78元（對應(yīng)2023年P(guān)E43-46倍，PB3.9-4.1倍），維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。

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