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事件描述

公司發(fā)布2023 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入13.4 億元（同比+31.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利2.5 億元（同比+71.1%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.3 億元（同比+110.2%）。其中Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入7.1 億元（同比+14.4%，環(huán)比+14.4%），歸屬凈利潤1.5 億元（同比+61.9%，環(huán)比+58.1%），扣非歸屬凈利潤1.4 億元（同比+63.7%，環(huán)比+63.0%），Q2 季度業(yè)績環(huán)比提升。

事件評(píng)論

公司持續(xù)向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型，產(chǎn)能不斷爬坡。上半年公司收入同比增長31.1%，主要由于公司加大復(fù)合劑產(chǎn)品的推廣力度，加大對(duì)核心客戶的開發(fā)準(zhǔn)入工作，調(diào)配優(yōu)質(zhì)資源，積極對(duì)接客戶，在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破，復(fù)合劑銷量快速增長。公司上半年毛利率為32.6%（同比+6.9 pct），主要因?yàn)樵蟽r(jià)格下降導(dǎo)致成本減少以及高利潤率的復(fù)合劑產(chǎn)品收入占比提升。上半年公司期間費(fèi)用率12.0%（同比+0.8 pct），其中銷售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.7、0.0、+1.6 及-0.1 pct。上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加主要由于匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益減少以及利息收入減少。

產(chǎn)能快速增長，不斷向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型。產(chǎn)能方面，截至2022 年底，公司已經(jīng)擁有17 萬噸潤滑油添加劑設(shè)計(jì)年產(chǎn)能，較2021 年增加6.9 萬噸/年。此外，截至2023H1，公司年產(chǎn)15 萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)度已達(dá)到43.6%，該項(xiàng)目第一期6 萬噸產(chǎn)能已于2022 年第三季度投入生產(chǎn)使用，部分滿足公司產(chǎn)能需求；斥資1.4 億建造的潤滑油添加劑科研中心投資進(jìn)度目前已達(dá)到10.0%。隨著公司產(chǎn)能不斷推進(jìn)以及研發(fā)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，并持續(xù)向復(fù)合劑高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，收入和業(yè)績有望持續(xù)迎來較大增長。

單劑產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，復(fù)合劑產(chǎn)品不斷通過權(quán)威認(rèn)證。公司單劑產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，性價(jià)比較高，在國外市場存在較大的需求潛力，同時(shí)在國內(nèi)市場也已擁有了較高的行業(yè)知名度和美譽(yù)度。單劑品類齊全，是進(jìn)行復(fù)合劑配方研發(fā)、復(fù)合劑API 認(rèn)證的基礎(chǔ)與前提條件，是以單劑向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型，進(jìn)入主流市場的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。復(fù)合劑方面，公司目前已自主掌握了CD 級(jí)、CF-4 級(jí)、CH-4 級(jí)、CI-4 級(jí)、CK-4 級(jí)柴油機(jī)油復(fù)合劑配方工藝，SE 級(jí)、SF 級(jí)、SG 級(jí)、SJ 級(jí)、SL 級(jí)、SM 級(jí)、SN 級(jí)、SP 級(jí)汽油機(jī)油復(fù)合劑配方工藝以及天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)油復(fù)合劑、摩托車油復(fù)合劑、船用系統(tǒng)油、船用汽缸油復(fù)合劑、抗磨液壓油復(fù)合劑、齒輪油復(fù)合劑等配方工藝，其中CI-4、SN、SP 級(jí)別復(fù)合劑已經(jīng)通過國外權(quán)威的第三方臺(tái)架測試。截至2023H1，公司復(fù)合劑收入占比達(dá) 64.8%，轉(zhuǎn)型升級(jí)卓有成效。

維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的潤滑油添加劑供應(yīng)商和全球主要的無碳紙顯色劑供應(yīng)商，擁有較齊全的單劑種類及關(guān)鍵原料的研發(fā)生產(chǎn)能力。2013 年開始向下游進(jìn)軍附加值更高的復(fù)合劑業(yè)務(wù)，產(chǎn)品技術(shù)全國領(lǐng)先，復(fù)合劑持續(xù)通過國外權(quán)威第三方臺(tái)架測試。隨著公司產(chǎn)能不斷釋放，公司有望迎來快速發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.4 億元、10.3 億元及13.3 億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、上游原材料價(jià)格上漲；

2、下游需求低于預(yù)期；新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。

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