【資料圖】

7 月末預(yù)定利率正式下調(diào)，政策落地前助推7 月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速進(jìn)一步提升。

1-7 月平安、太保和人保壽險(xiǎn)保費(fèi)同比增速均為10%左右，新華和國(guó)壽同比分別增長(zhǎng)6.6%和6.8%，普遍較上半年增速進(jìn)一步提升。以上五家上市壽險(xiǎn)公司合計(jì)保費(fèi)同比增長(zhǎng)8.1%，年初以來(lái)在預(yù)定利率下調(diào)預(yù)期的推動(dòng)下增速呈持續(xù)回升態(tài)勢(shì)。7 月除國(guó)壽同比增長(zhǎng)5%外，其他四家上市壽險(xiǎn)公司單月壽險(xiǎn)保費(fèi)增速均為雙位數(shù)增長(zhǎng)。

財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)增速小幅放緩。1-7 月平安、人保和太保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別增長(zhǎng)3.9%、7.6%和13.1%，均較上半年增速略有放緩。從7 月單月保費(fèi)增速來(lái)看，人保和平安同比分別下降2.3%和2.5%，太保同比增長(zhǎng)4.5%，但較上半年增速放緩。人保財(cái)險(xiǎn)1-7 月保費(fèi)增長(zhǎng)主要來(lái)自農(nóng)險(xiǎn)、車險(xiǎn)和意外傷害健康險(xiǎn)，7 月單月保費(fèi)同比下降2.3%，降幅主要來(lái)自責(zé)任險(xiǎn)（預(yù)計(jì)為一次性因素影響），其中車險(xiǎn)同比增長(zhǎng)3.3%，增速呈放緩趨勢(shì)。

眾安7 月保費(fèi)創(chuàng)單月歷史新高，延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)趨勢(shì)；上半年業(yè)績(jī)扭虧為盈。眾安1-7 月保費(fèi)同比增長(zhǎng)37.2%，基本與上半年持平，年初以來(lái)增速呈持續(xù)上升趨勢(shì)。7 月單月保費(fèi)創(chuàng)單月歷史新高，達(dá)32.7 億元人民幣，同比增35.3%，延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。眾安公布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)不低于2 億元（vs.1H22 虧損6.36 億元），主要來(lái)自投資收益改善和承保利潤(rùn)增加。扭虧為盈趨勢(shì)符合我們預(yù)期，維持眾安在線（6060 HK）買入評(píng)級(jí)。

維持行業(yè)同步評(píng)級(jí)。8 月4 日以來(lái)，H 股壽險(xiǎn)公司股價(jià)經(jīng)歷顯著調(diào)整，已經(jīng)回到甚至低于本輪上漲行情的起點(diǎn)，主要由于投資者擔(dān)憂預(yù)定利率下調(diào)之后負(fù)債端增長(zhǎng)的持續(xù)性，以及房企相關(guān)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)等。但我們認(rèn)為，在資管新規(guī)正式實(shí)施，以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于保守的背景下，即使預(yù)定利率下調(diào)之后，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)仍能提供相對(duì)有吸引力的、確定性較高的回報(bào)，壽險(xiǎn)負(fù)債端的長(zhǎng)期屬性，賦予了壽險(xiǎn)公司提供長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。我們認(rèn)為，市場(chǎng)或已對(duì)行業(yè)負(fù)面因素過(guò)度反應(yīng)，對(duì)于負(fù)債端具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的友邦（1299 HK）、平安（2318 HK）、太保（2601 HK）和國(guó)壽（2628 HK），維持買入評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。

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