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歌力思為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的“小而美”多品牌時(shí)裝集團(tuán)。集團(tuán)目前旗下?lián)碛兄髌放艵LLASSAY、德國(guó)高端女裝品牌Laurèl、美國(guó)輕奢潮流品牌EdHardy、法國(guó)設(shè)計(jì)師品牌IROParis、英國(guó)時(shí)尚品牌self-portrait以及加拿大高端羽絨服品牌Nobis六大品牌。品牌風(fēng)格迥異定位互補(bǔ)，協(xié)同效果明顯。疫情期間，不同于其他品牌公司維穩(wěn)的運(yùn)營(yíng)方式，歌力思抓準(zhǔn)時(shí)機(jī)逆勢(shì)拓張，在后疫情時(shí)期率先修復(fù)有望搶占市場(chǎng)份額。公司2022年?duì)I收同增1.4%至24億元，短期業(yè)績(jī)受費(fèi)用影響有所承壓。2023Q1營(yíng)收同增6%至6.7億元，歸母凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。

高凈值客群消費(fèi)韌性強(qiáng)，看好中高端市場(chǎng)的多品牌運(yùn)營(yíng)模式。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，疫情影響下2020—2022年整體服裝市場(chǎng)規(guī)模下滑。但奢飾品龍頭LVMH集團(tuán)表現(xiàn)出較強(qiáng)消費(fèi)韌性，F(xiàn)Y2023時(shí)裝與皮具業(yè)務(wù)收入仍實(shí)現(xiàn)25%的增長(zhǎng)。考慮到中高端品牌素來(lái)“小而美”，單一品牌空間有限，多品牌集團(tuán)為發(fā)展必經(jīng)之路。

主品牌逆勢(shì)擴(kuò)張漸顯成效，多品牌有望延續(xù)高增速。1）ELLASSAY：主品牌在疫情期間逆勢(shì)開店，在疫后復(fù)蘇環(huán)境下聚焦店效提升，有望搶占恢復(fù)先機(jī)；2）Laurèl：2020年更改產(chǎn)品定位同主品牌形成差異化，消費(fèi)者反饋良好，營(yíng)收增長(zhǎng)提速；3）IROParis：品牌主打搖滾瀟灑、輕松的時(shí)尚風(fēng)格，國(guó)內(nèi)逆勢(shì)增長(zhǎng)，國(guó)外逐漸恢復(fù)。全球101家門店已覆蓋16個(gè)國(guó)家地區(qū)，對(duì)標(biāo)國(guó)際品牌Sandro/Maje全球752/627家門店，成長(zhǎng)空間仍較為廣闊；4）self-portrait：柔美與調(diào)皮相結(jié)合的獨(dú)特風(fēng)格深受消費(fèi)者喜愛，自2019年經(jīng)營(yíng)以來(lái)共開店44家，千萬(wàn)級(jí)別店效帶動(dòng)品牌收入高增長(zhǎng)，未來(lái)仍將在優(yōu)質(zhì)渠道保持?jǐn)U張；5）EdHardy：產(chǎn)品端簡(jiǎn)約時(shí)尚風(fēng)格更新迭代，渠道端優(yōu)化門店、收縮抖音渠道，短期內(nèi)公司致力于收入維穩(wěn)，毛利率改善；6）Nobis：2023年6月新拓羽絨服業(yè)務(wù)，Nobis品牌產(chǎn)品兼顧設(shè)計(jì)與功能性，符合公司整體高端定位并對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品布局形成補(bǔ)充，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、新品開發(fā)不及預(yù)期、國(guó)際宏觀風(fēng)險(xiǎn)等

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