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歌力思為國內(nèi)領先的“小而美”多品牌時裝集團。集團目前旗下?lián)碛兄髌放艵LLASSAY、德國高端女裝品牌Laurèl、美國輕奢潮流品牌EdHardy、法國設計師品牌IROParis、英國時尚品牌self-portrait以及加拿大高端羽絨服品牌Nobis六大品牌。品牌風格迥異定位互補，協(xié)同效果明顯。疫情期間，不同于其他品牌公司維穩(wěn)的運營方式，歌力思抓準時機逆勢拓張，在后疫情時期率先修復有望搶占市場份額。公司2022年營收同增1.4%至24億元，短期業(yè)績受費用影響有所承壓。2023Q1營收同增6%至6.7億元，歸母凈利潤有所增長，盈利能力穩(wěn)步提升。

高凈值客群消費韌性強，看好中高端市場的多品牌運營模式。據(jù)Euromonitor統(tǒng)計，疫情影響下2020—2022年整體服裝市場規(guī)模下滑。但奢飾品龍頭LVMH集團表現(xiàn)出較強消費韌性，F(xiàn)Y2023時裝與皮具業(yè)務收入仍實現(xiàn)25%的增長?？紤]到中高端品牌素來“小而美”，單一品牌空間有限，多品牌集團為發(fā)展必經(jīng)之路。

主品牌逆勢擴張漸顯成效，多品牌有望延續(xù)高增速。1）ELLASSAY：主品牌在疫情期間逆勢開店，在疫后復蘇環(huán)境下聚焦店效提升，有望搶占恢復先機；2）Laurèl：2020年更改產(chǎn)品定位同主品牌形成差異化，消費者反饋良好，營收增長提速；3）IROParis：品牌主打搖滾瀟灑、輕松的時尚風格，國內(nèi)逆勢增長，國外逐漸恢復。全球101家門店已覆蓋16個國家地區(qū)，對標國際品牌Sandro/Maje全球752/627家門店，成長空間仍較為廣闊；4）self-portrait：柔美與調(diào)皮相結(jié)合的獨特風格深受消費者喜愛，自2019年經(jīng)營以來共開店44家，千萬級別店效帶動品牌收入高增長，未來仍將在優(yōu)質(zhì)渠道保持擴張；5）EdHardy：產(chǎn)品端簡約時尚風格更新迭代，渠道端優(yōu)化門店、收縮抖音渠道，短期內(nèi)公司致力于收入維穩(wěn)，毛利率改善；6）Nobis：2023年6月新拓羽絨服業(yè)務，Nobis品牌產(chǎn)品兼顧設計與功能性，符合公司整體高端定位并對現(xiàn)有產(chǎn)品布局形成補充，進一步豐富產(chǎn)品矩陣。

風險提示：消費復蘇不及預期、新品開發(fā)不及預期、國際宏觀風險等

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