施羅德投資資深新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)師David Rees表示，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成多重直接和間接影響，其中食品方面，天氣狀況轉(zhuǎn)變對(duì)農(nóng)產(chǎn)量構(gòu)成明顯威脅，干旱會(huì)影響農(nóng)產(chǎn)量增長(zhǎng)，而降雨過(guò)多亦可能沖走農(nóng)作物，造成不利后果。在其他條件相同的情況下，農(nóng)產(chǎn)量中斷將導(dǎo)致食品價(jià)格攀升。在其他條件不變的情況下，食品通脹上升將會(huì)對(duì)實(shí)際收入造成壓力，從而對(duì)非食品商品帶來(lái)負(fù)面影響，亦縮小了央行的減息空間。因此，厄爾尼諾現(xiàn)象更有可能對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

施羅德投資指出，2023年冬季出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性愈來(lái)愈大，并對(duì)上述的觀點(diǎn)構(gòu)成威脅。美國(guó)商務(wù)部國(guó)家海洋和大氣管理局預(yù)測(cè)，在2023至2024年期間，北半球在冬季出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性超過(guò)90%。厄爾尼諾現(xiàn)象是一種周期性天氣模式，一般每?jī)赡曛疗吣臧l(fā)生一次。這種現(xiàn)象會(huì)令太平洋海水溫度上升，并對(duì)氣候造成擾亂，影響各大洲的降雨量，尤其是南半球。

(資料圖片)

厄爾尼諾現(xiàn)象的影響不盡相同，很大程度上取決于天氣模式的強(qiáng)度，但普遍會(huì)導(dǎo)致部分拉丁美洲地區(qū)，包括巴西北部及哥倫比亞、澳洲、印度及南非洲等地的氣候變得更干旱。相反，拉丁美洲南部、美國(guó)及東非的暴雨情況則會(huì)增加。

值得注意的是，天氣狀況轉(zhuǎn)變對(duì)農(nóng)產(chǎn)量構(gòu)成明顯威脅。干旱會(huì)影響農(nóng)產(chǎn)量增長(zhǎng)，而降雨過(guò)多亦可能沖走農(nóng)作物，造成不利后果。在其他條件相同的情況下，農(nóng)產(chǎn)量中斷將導(dǎo)致食品價(jià)格攀升。

施羅德投資表示，雖然天氣條件和供應(yīng)預(yù)期只是影響環(huán)球食品價(jià)格的其中一個(gè)因素，這對(duì)需求預(yù)期以及生產(chǎn)成本，尤其是和能源成本同樣重要，甚至更為重要。這解釋了為何過(guò)往環(huán)球石油與食品價(jià)格走勢(shì)一直存在密切關(guān)系。能源價(jià)格上升往往反映金融市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及食品需求的信心有改善，直接導(dǎo)致農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)成本上升，能源價(jià)格下降則反映相反的情況。

因此，當(dāng)嘗試剔除能源成本變化對(duì)食品價(jià)格的影響過(guò)后，發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性指標(biāo)如ONI，與非能源因素引起的的食品價(jià)格變動(dòng)存在著更緊密的關(guān)系。從表面來(lái)看，這反映厄爾尼諾現(xiàn)象影響食品價(jià)格的可能性已開始上升，而食品價(jià)格走勢(shì)與溫和天氣模式下大致一致。

厄爾尼諾現(xiàn)象強(qiáng)度增加，或?yàn)樾屡d市場(chǎng)帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)

按照這關(guān)系，可以推測(cè)當(dāng)厄爾尼諾現(xiàn)象的強(qiáng)度進(jìn)一步上升，這將會(huì)對(duì)食品價(jià)格產(chǎn)生甚么影響。若油價(jià)穩(wěn)定，這反映在強(qiáng)勁的厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后，標(biāo)準(zhǔn)普爾高盛商品指數(shù)(S&PGSCI)的農(nóng)業(yè)和活畜價(jià)格可能較2023初時(shí)的水平高約40%，而極強(qiáng)的厄爾尼諾現(xiàn)象更可能導(dǎo)致價(jià)格上升超過(guò)50%。如果將這些數(shù)據(jù)輸入團(tuán)隊(duì)的通脹模型中，會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然中等強(qiáng)度的厄爾尼諾現(xiàn)象似乎不會(huì)對(duì)通脹前景造成明顯的改變，但當(dāng)強(qiáng)度增加，情況將令人擔(dān)憂。事實(shí)上，新興市場(chǎng)平均食品通脹若于2023年底大幅下跌，可能會(huì)在2024年迅速回升至雙位數(shù)的水平。

在其他條件不變的情況下，食品通脹上升將會(huì)對(duì)實(shí)際收入造成壓力，從而對(duì)非食品商品帶來(lái)負(fù)面影響，亦縮小了央行的減息空間。因此，厄爾尼諾現(xiàn)象更有可能對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。

目前，金融市場(chǎng)預(yù)期大部分新興市場(chǎng)央行將會(huì)在未來(lái)一年內(nèi)大幅減息，而巴西、哥倫比亞及智利這三個(gè)直接受厄爾尼諾現(xiàn)象影響的經(jīng)濟(jì)體，預(yù)期會(huì)在未來(lái)12個(gè)月將政策利率下調(diào)350至600個(gè)點(diǎn)子，這反映相對(duì)較強(qiáng)的厄爾尼諾現(xiàn)象將會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。與發(fā)達(dá)市場(chǎng)不同的是，新興市場(chǎng)央行一直對(duì)食品通脹變化更為敏感，而且通常會(huì)忽視大宗商品效應(yīng)，更集中關(guān)注核心通脹。

正數(shù)的預(yù)期實(shí)際利率為拉丁美洲央行提供了一定的靈活性。至于中東歐則更為脆弱，食品在該地區(qū)的CPI中所占比例較高，投資市場(chǎng)亦似乎預(yù)期實(shí)際利率為負(fù)數(shù)。同樣地，食品在印度CPI占比約一半，旱情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)印度大規(guī)模農(nóng)業(yè)能否生產(chǎn)足夠糧食的擔(dān)憂。

本文源自：智通財(cái)經(jīng)

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