北路智控(301195)

事件：

公司于8月15日發(fā)布2023年半年度財報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入4.25億元，同比增加30.8%，歸母公司凈利潤9,995.4萬元，同比增加23%，扣非歸母公司凈利潤9,298.7萬元，同比增加22%。

(資料圖片)

投資摘要：

公司中報業(yè)績符合預(yù)期，營收及凈利潤繼續(xù)穩(wěn)定增長。

二季度單季營收增速為30.56%，與一季度基本持平。上半年分產(chǎn)品看，礦山通信系統(tǒng)、監(jiān)控系統(tǒng)及集控系統(tǒng)營收分別為1.65億元、1.42億元及0.49億元，同比增加42%、28.7%、89.8%，而裝備配套產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.69億元，同比略有下滑。

毛利率同比依舊略有承壓。報告期內(nèi)公司整體毛利率為47.1%，相較去年同期下降約2.1pct。我們認為，毛利率下滑的部分因素在于整體收入結(jié)構(gòu)的變化，毛利率相對較高的裝備配套產(chǎn)品營收占比下降，而毛利率較低的集控系統(tǒng)產(chǎn)品占比提升。而結(jié)合公司過往毛利率水平，我們認為整體的波動幅度尚處于相對正常的范圍。

費用端，報告期內(nèi)公司銷售費用和研發(fā)費用相較去年同期分別增長48.1%和40%，一定程度減緩了當(dāng)期凈利潤增速。但從另外的角度看，這也反映了公司在自身產(chǎn)品與技術(shù)的打磨及營銷領(lǐng)域的投入，而這樣的投入未來可能能夠在經(jīng)營業(yè)績層面看到正向的反饋。

國家政策繼續(xù)支持煤礦智能化建設(shè)。3月28日國家能源局發(fā)布《關(guān)于加快推進能源數(shù)字化智能化發(fā)展的若干意見》，強調(diào)以數(shù)字化智能化技術(shù)帶動煤炭安全高效生產(chǎn)，涵蓋地質(zhì)保障、智能采掘、智能運輸系、災(zāi)害預(yù)警等多領(lǐng)域。6月26日，國家礦山安全監(jiān)察局發(fā)布《智能化礦山數(shù)據(jù)融合共享規(guī)范》，從實踐的角度推動智能化礦山各類數(shù)據(jù)的互通與集成，為實現(xiàn)高水平的礦山智能化奠定基礎(chǔ)。我們認為，在政策的支持下，煤礦智能化整體建設(shè)依舊將保持相對較高的景氣度。

布局智能化工行業(yè)，實現(xiàn)行業(yè)外拓。公司依托與北元集團（第一批“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+?；踩a(chǎn)”試點建設(shè)單位之一）的合作，探索在危險化學(xué)品領(lǐng)域信息技術(shù)與安全管理的融合。2021年至今公司先后與北元簽訂《人員定位系統(tǒng)建設(shè)項目合同》和《應(yīng)急廣播系統(tǒng)》等，合同金額共計1,775萬元，項目預(yù)計將于今年實現(xiàn)最終驗收。公司在智慧礦山領(lǐng)域外積極尋求行業(yè)的外拓，亦是未來實現(xiàn)可持續(xù)增長的重要戰(zhàn)略布局。

投資建議：我們認為，以強化安全生產(chǎn)和實現(xiàn)煤炭行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展為核心需求，政策強驅(qū)動下的煤礦智能化領(lǐng)域未來發(fā)展的確定性高。而北路智控依托自身在礦山信息化領(lǐng)域的聚焦和全面性，以及與大型煤機設(shè)備建立的穩(wěn)定合作關(guān)系，在整個賽道占據(jù)了有利的競爭位置。我們看好公司的成長，預(yù)計北路智控2023-2025年營業(yè)收入分別為10.23億元、13.12億元及16.56億元，同比增長35.3%、28.3%、26.2%，歸母凈利潤分別為2.5億元、3.1億元、3.95億元，同比增加25.9%、24.3%、27.2%。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：煤炭行業(yè)周期性波動風(fēng)險；行業(yè)政策變化的風(fēng)險；智能礦山領(lǐng)域競爭加劇的風(fēng)險等

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