進(jìn)入8月以來(lái)，早播花生逐步開(kāi)啟了收購(gòu)上市，截止到8月15日，河南和江西已經(jīng)有新季花生米上市銷(xiāo)售，淮陽(yáng)鮮果收購(gòu)價(jià)格2.5-2.6元/斤，江西白沙通貨米收購(gòu)價(jià)格6.2-6.5元/斤。

(資料圖片)

本周以來(lái)下游副產(chǎn)品的價(jià)格上臺(tái)也支撐了花生的上市價(jià)格偏強(qiáng)，最近一周以來(lái)，一級(jí)普通花生油16900元每噸，較此前一周上周200元每噸，46%蛋白粕較此前一周上漲100，至4750元每噸，受花生油粕的價(jià)格上行帶動(dòng)，油廠的壓榨利潤(rùn)較此前一周提高139元每噸，至260元每噸，但并未能帶來(lái)有效的開(kāi)機(jī)水平的提高，最近一周花生油樣本企業(yè)的開(kāi)機(jī)水平維持在季節(jié)性的最低水平1.8%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

本周油廠的采購(gòu)以進(jìn)口米居多，舊季的收購(gòu)進(jìn)入尾聲，本階段我們理解花生已經(jīng)基本對(duì)低庫(kù)存的事實(shí)完成了計(jì)價(jià)，我們理解未來(lái)的重要驅(qū)動(dòng)向以下幾點(diǎn)聚焦：

1.新季花生在結(jié)莢和飽果階段的生長(zhǎng)情況

8月份花生田大部分已封壟，田間中耕困難，加上花針大部分已入土，營(yíng)養(yǎng)生長(zhǎng)達(dá)到最盛期，水肥消耗量耗水量達(dá)到最盛。在這個(gè)生長(zhǎng)階段，保證水分充足，防治死苗和害蟲(chóng)是關(guān)鍵。通常來(lái)看，只要降雨的強(qiáng)度尚未形成爛根的威脅，則生長(zhǎng)發(fā)育問(wèn)題不大。

從當(dāng)下的情況上看，主要花生產(chǎn)區(qū)的水澇災(zāi)害對(duì)花生的影響不大，新季仍保持產(chǎn)量恢復(fù)的預(yù)期，面積同比增長(zhǎng)8%-10%，單產(chǎn)或有2%的增長(zhǎng)，雖然較2022年增產(chǎn)，但整體產(chǎn)量較2021年度預(yù)計(jì)仍有6%-8%的減少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

2.油廠對(duì)新季采購(gòu)的積極性

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海鋼聯(lián)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

對(duì)比過(guò)去3年的庫(kù)存水平，當(dāng)前樣本企業(yè)的庫(kù)存水平處在中性水平，但最近略有進(jìn)口增量，我們理解油廠對(duì)新季花生的采購(gòu)計(jì)劃仍?xún)A向于謹(jǐn)慎。當(dāng)下的超過(guò)5元每公斤的價(jià)格是建構(gòu)在蛋白粕高價(jià)和植物油偏強(qiáng)的局面之下，而未來(lái)油粕的下行壓力或?qū)⒊蔀橛蛷S激進(jìn)收購(gòu)的最大阻礙。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC農(nóng)產(chǎn)品研究截至2023年5月底的數(shù)據(jù)

即便在未來(lái)2-4個(gè)月的窗口里，花生粕或繼續(xù)維持高位震蕩，但花生粕對(duì)油用花生的壓榨收入貢獻(xiàn)僅僅占到20%-25%。因此未來(lái)花生的走勢(shì)很依賴(lài)于植物油。

3.大宗植物油的遠(yuǎn)期走勢(shì)預(yù)估

近期的植物油市場(chǎng)最重要的驅(qū)動(dòng)是其低估值，豆系油粕比價(jià)大幅走弱至至少1年的最低水平，為遠(yuǎn)期的棕櫚油減產(chǎn)題材和當(dāng)下印度對(duì)馬來(lái)棕櫚油的需求超預(yù)期建構(gòu)了未來(lái)馬棕累庫(kù)或遠(yuǎn)不及遠(yuǎn)期的可能。除此以來(lái)，人民幣的超預(yù)期貶值和原油的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)也形成了植物油被動(dòng)上行的原因。結(jié)合上述想法，我們傾向認(rèn)為植物油存在補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。

展望

最近受菜系和豆系整體出現(xiàn)BACK結(jié)構(gòu)的影響，花生已經(jīng)持續(xù)維持BACK結(jié)構(gòu)，在近端植物油和蛋白粕整體走強(qiáng)且有望維持漲勢(shì)的基礎(chǔ)上，我們理解花生或進(jìn)一步計(jì)價(jià)11-1或1-4的正套結(jié)構(gòu)，且結(jié)構(gòu)有加深的空間，單邊上或考慮在11合約逢低做多的機(jī)會(huì)。

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