公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67億元-69億元，同比增長(zhǎng)35.6%-39.7%，歸母凈利潤(rùn)3.8億元-4.2億元，上年同期虧損5.8億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)4億元-4.5億元，上年同期虧損6.53億元。

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投資要點(diǎn)：

電影市場(chǎng)回暖顯著，全年票房有望超500億元。據(jù)公司公告，2023H1國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)總票房262.7億元，同比增長(zhǎng)52.9%，恢復(fù)至2019年同期的83.9%，觀影人次6.04億，同比增長(zhǎng)51.8%，恢復(fù)至2019年的74.5%；上映影片254部，相比2022年同期增加83部。參考2016-2019年數(shù)據(jù)測(cè)算上半年票房占全年票房比重約為48%-54%，以該比例倒推2023年全年預(yù)估票房為486.5億元-547.3億元。相比2022年增長(zhǎng)幅度約為62.5%-82.8%。

市占率繼續(xù)提升。據(jù)公司披露，2023H1公司國(guó)內(nèi)影院實(shí)現(xiàn)票房36.5億元，同比增長(zhǎng)49.7%，恢復(fù)至2019年同期的93.5%，觀影人次0.88億元，同比增長(zhǎng)54.4%，恢復(fù)至2019年同期的96.4%，恢復(fù)程度好于行業(yè)平均水平。2023H1公司市占率為16.8%，相比2023一季度末提升了0.5個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

加大輕資產(chǎn)模式發(fā)展力度。據(jù)公司披露，2023H1公司新開(kāi)業(yè)影院35家，其中直營(yíng)影院6家，輕資產(chǎn)影院29家。截止至2023年6月30日，公司擁有開(kāi)業(yè)影院857家，銀幕7203塊，其中直營(yíng)影院708家，銀幕6149塊，輕資產(chǎn)影院149家，銀幕1054塊。相比2023年一季度末，直營(yíng)影院增加5家，銀幕增加42塊，輕資產(chǎn)影院增加13家，銀幕增加88塊。未來(lái)公司直投影院將重點(diǎn)定位于一線(xiàn)和新一線(xiàn)城市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿項(xiàng)目，其余區(qū)域采取輕資產(chǎn)模式，靈活規(guī)劃投資規(guī)模。

內(nèi)容儲(chǔ)備較多，內(nèi)容制作發(fā)行業(yè)務(wù)或?qū)⒏纳啤９就顿Y出品的影片《流浪地球2》、《熊出沒(méi)：伴我熊芯》、《宇宙探索編輯部》、《倒數(shù)說(shuō)愛(ài)你》、《申紀(jì)蘭》以及電視劇《他是誰(shuí)》在2023H1先后上映；《三大隊(duì)》、《我才不要和你做朋友呢》、《維和防暴隊(duì)》等影片預(yù)計(jì)將于年內(nèi)上映。此外還有《女大佬》、《神舟》、《未來(lái)請(qǐng)你來(lái)》、《重案檢察官》、《最燦爛的我們》、《叱咤之城》、《畫(huà)眉》等影視劇項(xiàng)目處于制作或待播中。在IP開(kāi)發(fā)上包括唐探、誤殺等知名IP系列以及新類(lèi)型IP題材的都在持續(xù)開(kāi)發(fā)中。2022年公司電影和電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)，隨著各類(lèi)影片上映，影視內(nèi)容制作發(fā)行板塊的業(yè)績(jī)或迎改善。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)：在行業(yè)層面，2023H1上映影片數(shù)量較多，票房修復(fù)明顯，預(yù)計(jì)修復(fù)的趨勢(shì)將貫穿2023全年。短期暑期檔已至，將有較多海內(nèi)外影片陸續(xù)上映，目前《消失的她》、《八角籠中》、《長(zhǎng)安三萬(wàn)里》等影片表現(xiàn)較好，后續(xù)還有《茶啊二中》、《碟中諜7》、《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》、《巨齒鯊2》等影片已定檔暑期，從內(nèi)容供給側(cè)拉動(dòng)觀眾，提振需求。

在公司層面，公司的龍頭地位穩(wěn)固，經(jīng)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)明顯，放映業(yè)務(wù)能夠受益于國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)的回升；儲(chǔ)備的影視內(nèi)容在擇機(jī)播映后有望改善公司內(nèi)容制作發(fā)行板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；同時(shí)公司持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)、新模式、新平臺(tái)，賣(mài)品業(yè)務(wù)等非票業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

我們暫時(shí)維持此前的盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025公司EPS為0.40元、0.55元和0.69元，按照7月3日收盤(pán)價(jià)13.07元，對(duì)應(yīng)PE為32.81倍、23.81倍和19.01倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；影片內(nèi)容票房表現(xiàn)不及預(yù)期；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；文化消費(fèi)需求減弱；電影票房恢復(fù)進(jìn)展不及預(yù)期

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