公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入67億元-69億元,同比增長35.6%-39.7%,歸母凈利潤3.8億元-4.2億元,上年同期虧損5.8億元,扣非后歸母凈利潤4億元-4.5億元,上年同期虧損6.53億元。
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投資要點:
電影市場回暖顯著,全年票房有望超500億元。據(jù)公司公告,2023H1國內(nèi)電影市場總票房262.7億元,同比增長52.9%,恢復(fù)至2019年同期的83.9%,觀影人次6.04億,同比增長51.8%,恢復(fù)至2019年的74.5%;上映影片254部,相比2022年同期增加83部。參考2016-2019年數(shù)據(jù)測算上半年票房占全年票房比重約為48%-54%,以該比例倒推2023年全年預(yù)估票房為486.5億元-547.3億元。相比2022年增長幅度約為62.5%-82.8%。
市占率繼續(xù)提升。據(jù)公司披露,2023H1公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房36.5億元,同比增長49.7%,恢復(fù)至2019年同期的93.5%,觀影人次0.88億元,同比增長54.4%,恢復(fù)至2019年同期的96.4%,恢復(fù)程度好于行業(yè)平均水平。2023H1公司市占率為16.8%,相比2023一季度末提升了0.5個百分點,行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
加大輕資產(chǎn)模式發(fā)展力度。據(jù)公司披露,2023H1公司新開業(yè)影院35家,其中直營影院6家,輕資產(chǎn)影院29家。截止至2023年6月30日,公司擁有開業(yè)影院857家,銀幕7203塊,其中直營影院708家,銀幕6149塊,輕資產(chǎn)影院149家,銀幕1054塊。相比2023年一季度末,直營影院增加5家,銀幕增加42塊,輕資產(chǎn)影院增加13家,銀幕增加88塊。未來公司直投影院將重點定位于一線和新一線城市的優(yōu)質(zhì)標(biāo)桿項目,其余區(qū)域采取輕資產(chǎn)模式,靈活規(guī)劃投資規(guī)模。
內(nèi)容儲備較多,內(nèi)容制作發(fā)行業(yè)務(wù)或?qū)⒏纳?。公司投資出品的影片《流浪地球2》、《熊出沒:伴我熊芯》、《宇宙探索編輯部》、《倒數(shù)說愛你》、《申紀(jì)蘭》以及電視劇《他是誰》在2023H1先后上映;《三大隊》、《我才不要和你做朋友呢》、《維和防暴隊》等影片預(yù)計將于年內(nèi)上映。此外還有《女大佬》、《神舟》、《未來請你來》、《重案檢察官》、《最燦爛的我們》、《叱咤之城》、《畫眉》等影視劇項目處于制作或待播中。在IP開發(fā)上包括唐探、誤殺等知名IP系列以及新類型IP題材的都在持續(xù)開發(fā)中。2022年公司電影和電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài),隨著各類影片上映,影視內(nèi)容制作發(fā)行板塊的業(yè)績或迎改善。
投資建議與盈利預(yù)測:在行業(yè)層面,2023H1上映影片數(shù)量較多,票房修復(fù)明顯,預(yù)計修復(fù)的趨勢將貫穿2023全年。短期暑期檔已至,將有較多海內(nèi)外影片陸續(xù)上映,目前《消失的她》、《八角籠中》、《長安三萬里》等影片表現(xiàn)較好,后續(xù)還有《茶啊二中》、《碟中諜7》、《封神第一部》、《超能一家人》、《熱烈》、《巨齒鯊2》等影片已定檔暑期,從內(nèi)容供給側(cè)拉動觀眾,提振需求。
在公司層面,公司的龍頭地位穩(wěn)固,經(jīng)營效率優(yōu)勢明顯,放映業(yè)務(wù)能夠受益于國內(nèi)電影市場的回升;儲備的影視內(nèi)容在擇機播映后有望改善公司內(nèi)容制作發(fā)行板塊的業(yè)績表現(xiàn);同時公司持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)、新模式、新平臺,賣品業(yè)務(wù)等非票業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較大增長。
我們暫時維持此前的盈利預(yù)測不變,預(yù)計2023-2025公司EPS為0.40元、0.55元和0.69元,按照7月3日收盤價13.07元,對應(yīng)PE為32.81倍、23.81倍和19.01倍,維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加??;影片內(nèi)容票房表現(xiàn)不及預(yù)期;商譽減值風(fēng)險;文化消費需求減弱;電影票房恢復(fù)進(jìn)展不及預(yù)期
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