投資要點

(資料圖)

長沙銀行2023H1 歸母凈利潤同比增長11%，盈利好于預(yù)期，快增有望維持。

數(shù)據(jù)概覽

23H1 歸母凈利潤同比增長10.6%，增速環(huán)比+1.9pc，營收同比增長12.1%，增速環(huán)比-0.8pc；2023Q2末不良率環(huán)比持平于1.16%，撥備覆蓋率環(huán)比+1pc至313%。

利潤增速回升

2023H1 長沙銀行歸母凈利潤同比增長10.6%，增速環(huán)比+1.9pc，好于預(yù)期；營收同比增長12.1%，增速環(huán)比-0.8pc。主要驅(qū)動因素來看：（1）支撐因素：①規(guī)模擴張?zhí)崴佟?023H1 末長沙銀行總資產(chǎn)同比增長16.1%，增速環(huán)比提升0.6pc。②減值拖累改善。2023H1 長沙銀行減值損失同比增長16.6%，增速環(huán)比下降8.9pc，主要歸因Q1 信貸高增導(dǎo)致的一次性減值計提影響消退。（2）拖累因素：

中收增速下行。2023H1 長沙銀行中收同比增長46%，增速環(huán)比下行54pc，判斷歸因Q2 財富業(yè)務(wù)行業(yè)性承壓，疊加2022 年同期高基數(shù)影響。

展望2023 年全年，受益于減值拖累繼續(xù)消退、非息收入低基數(shù)支撐，長沙銀行利潤增速有望延續(xù)回升態(tài)勢。

息差逆勢企穩(wěn)

23Q2 長沙銀行凈息差（期初期末平均，單季）環(huán)比逆勢持平于2.35%，略好于市場預(yù)期。判斷歸因：（1）資產(chǎn)端，Q2 加大零售貸款投放力度，部分對沖貸款利率行業(yè)性下行影響。（2）負債端，存款降息紅利繼續(xù)釋放。2023 年3 月1 日長沙銀行公告，調(diào)整人民幣存款掛牌利率，各期限存款執(zhí)行利率均有5-20bp 調(diào)降。展望未來，受LPR 降息、信貸需求趨弱影響，長沙銀行息差仍面臨小幅下行壓力。

戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力

2023H1 長沙銀行縣域、財富戰(zhàn)略持續(xù)發(fā)力。（1）縣域方面：縣域業(yè)務(wù)延續(xù)高增。2023H1 末，長沙銀行縣域存款、貸款同比分別增長17.6%、24.0%。（2）財富方面：財富客群基礎(chǔ)夯實。2023H1 末，長沙銀行財富管理AUM、客戶數(shù)同比增長18%、21%。展望未來，隨著戰(zhàn)略推進，縣域、財富業(yè)務(wù)有望逐步成為新增長“引擎”，支撐盈利。

資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)

2023H1 末長沙銀行不良率環(huán)比持平于1.16%，關(guān)注率環(huán)比提升13bp 至1.64%。

關(guān)注率的波動，判斷與零售風(fēng)險行業(yè)性上行有關(guān)。撥備水平來看，2023H1 末，長沙銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升1pc 至313%，風(fēng)險抵補能力充足。

盈利預(yù)測與估值

長沙銀行盈利好于預(yù)期，快增有望維持。預(yù)計2023-2025 年歸母凈利潤同比增長13.30%/13.68%/13.92%， 對應(yīng)BPS 15.01/16.75/18.73 元?，F(xiàn)價對應(yīng)PB0.54/0.49/0.44 倍。目標(biāo)價10.14 元/股，對應(yīng)2023 年P(guān)B 0.68 倍，現(xiàn)價空間24%。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅暴露。

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