新華財(cái)經(jīng)北京8月28日電（記者 王媛媛 劉玉龍）8月28日，A股三大股指集體高開，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指開盤集體漲超5%，截至收盤，A股近3500股上漲，滬深兩市成交額合計(jì)超1.1萬億元，較上一交易日放量超3600億元。

(資料圖片僅供參考)

8月27日晚間，以印花稅減半為開路先鋒，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管，進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為，調(diào)降融資保證金比例等利好政策接踵而至。官方連發(fā)四份公告，分別在投資端、融資端、交易端等方面給予“真金白銀”的政策支持，以活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。在機(jī)構(gòu)看來，本次政策“四箭齊發(fā)”，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心態(tài)度堅(jiān)決。更重要的是，未來將會(huì)有更多活躍資本市場(chǎng)的一攬子政策出臺(tái)。

機(jī)構(gòu)：“四箭齊發(fā)”只是開始?更多政策值得期待

綜合多家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本次政策“四箭齊發(fā)”后，一系列綜合政策措施有望繼續(xù)出臺(tái)，將形成活躍資本市場(chǎng)的合力。

繼7月24日政治局會(huì)議提要“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來，監(jiān)管部門在投資端、交易端、融資端綜合施策。8月18日，證監(jiān)會(huì)召開答記者問會(huì)議后，確定“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”25條具體措施，包括降低證券交易經(jīng)手費(fèi)；研究適當(dāng)延長(zhǎng)A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間；加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金；將加強(qiáng)跨部委溝通協(xié)同，加大各類中長(zhǎng)期資金引入力度，提高權(quán)益投資比例；始終堅(jiān)持科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化；現(xiàn)階段實(shí)行T+0交易的時(shí)機(jī)不成熟；進(jìn)一步優(yōu)化股份回購(gòu)制度，放寬相關(guān)回購(gòu)條件，支持上市公司開展股份回購(gòu)；將持續(xù)暢通企業(yè)境外上市渠道；全力做好房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控；支持香港市場(chǎng)發(fā)展，統(tǒng)籌提升A股、港股活躍度。

中信建投證券非銀金融與前瞻研究首席分析師趙然稱，若將8月18日的政策舉措整合來看，分別可以劃分為：融資端——服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)、統(tǒng)籌融資節(jié)奏、支持并購(gòu)重組；優(yōu)化上市公司回購(gòu)、分紅、減持等。交易端——降低基礎(chǔ)設(shè)施費(fèi)用、優(yōu)化程序交易監(jiān)管、延長(zhǎng)交易時(shí)間或“100+1”制度等；適度放寬兩融保證金比例等。投資端——大力發(fā)展權(quán)益基金、發(fā)展指數(shù)基金、增量資金入市等；鼓勵(lì)券商衍生品業(yè)務(wù)創(chuàng)新，適度放寬風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)等。其他——引導(dǎo)長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期入市，提升上市公司治理，優(yōu)化內(nèi)地與香港互聯(lián)互通等。剔除已經(jīng)發(fā)布的內(nèi)容來看，監(jiān)管部門工具箱依然十分充足，后續(xù)可重點(diǎn)期待鼓勵(lì)券商新業(yè)務(wù)創(chuàng)新、大力發(fā)展權(quán)益投資、并購(gòu)重組等方向的催化。

中信建投證券首席策略分析師陳果認(rèn)為，政策信號(hào)意義明顯，監(jiān)管層支持A股、活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心態(tài)度堅(jiān)決。當(dāng)前市場(chǎng)處于政策密集落地期，政策明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)短期信心有望獲得明顯提振。重申當(dāng)前處于市場(chǎng)底部，政策明朗，建議逢低布局。

西部證券表示，本輪“政策加碼”邏輯需要站在自上而下的角度統(tǒng)籌評(píng)估，預(yù)計(jì)后續(xù)政策子彈袋仍有余量。不論是前期調(diào)降基金管理費(fèi)、調(diào)降交易經(jīng)手費(fèi)還是本次調(diào)降印花稅，其影響不能站在單一事件角度孤立評(píng)估，背后的核心邏輯是蛋糕在金融機(jī)構(gòu)、投資者及企業(yè)間的重新切分。后續(xù)“活躍資本市場(chǎng)”相關(guān)政策依然值得期待。

附：機(jī)構(gòu)詳細(xì)解讀政策面“四箭齊發(fā)”

印花稅減半政策落地

市場(chǎng)對(duì)于降印花稅的相關(guān)政策期待已久。時(shí)隔十五年，證券交易印花稅迎來調(diào)降。27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局印發(fā)的《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》提出，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，以活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。

目前我國(guó)A股證券交易費(fèi)用主要包括過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)、印花稅、券商凈傭金等，其中過戶費(fèi)、經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)雙向收取，合計(jì)約0.0641‰（滬深兩市，北交所約為0.155‰）；券商交易傭金約0.24‰（2022年行業(yè)凈傭金率，同為雙向收?。?；印花稅則是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。

國(guó)泰君安研報(bào)指出，2022年印花稅是證券市場(chǎng)交易成本的主要部分，占比達(dá)62%。在近期經(jīng)手費(fèi)等調(diào)整的基礎(chǔ)下，本次降印花稅后交易成本顯著降低。以2022年為參考，印花稅調(diào)整可以向市場(chǎng)讓利約1380億元。從調(diào)降后市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)來看，大盤指數(shù)多有明顯上行，印花稅下降對(duì)市場(chǎng)情緒提振效果明顯。板塊上，歷次印花稅下調(diào)后非銀和彈性板塊領(lǐng)漲。

東吳證券指出，從中期來看，降低印花稅釋放了兩大信號(hào)：一、可以降低交易成本、提高交易效率；二、讓投資者意識(shí)到市場(chǎng)的呼聲產(chǎn)生了效果，體現(xiàn)政策端對(duì)股市的關(guān)切。因此調(diào)降印花稅率往往只是穩(wěn)定市場(chǎng)的開始，待提振資本市場(chǎng)政策“組合拳”的進(jìn)一步推出，政策的累計(jì)效應(yīng)才會(huì)逐步開始顯現(xiàn)。

華泰證券表示，印花稅調(diào)降顯著降低投資成本，有望激活市場(chǎng)，歷史6次調(diào)降，券商板塊具備顯著超額收益。1990年以來，我國(guó)印花稅經(jīng)歷9次調(diào)整，其中6次為調(diào)降、3次為調(diào)增。從調(diào)降后市場(chǎng)主要指數(shù)表現(xiàn)來看，大盤指數(shù)多有明顯上行，表明印花稅下降對(duì)市場(chǎng)情緒提振效果明顯。且主要指數(shù)上行+讓利激活市場(chǎng)，券商經(jīng)紀(jì)及投資業(yè)務(wù)等直接受益，因此歷次調(diào)降后，券商板塊也有較為明顯的上行趨勢(shì)，并且多數(shù)走出超額行情，看好券商板塊的持續(xù)修復(fù)。

國(guó)聯(lián)證券表示，短期在政策提振情緒下珍惜普漲、高勝率行情。寬基指數(shù)在過去4次中t+90區(qū)間平均漲跌幅為負(fù)，但考慮到本次政策多點(diǎn)齊發(fā)，且不乏嚴(yán)格限制減持等影響深遠(yuǎn)的政策，疊加當(dāng)前政策底和市場(chǎng)底或已先后到來，對(duì)于未來行情的演繹并不悲觀。行業(yè)方面，短期重點(diǎn)關(guān)注非銀、尤其是券商行情。

調(diào)降融資保證金比例

除了下調(diào)證券交易印花稅，27日，證監(jiān)會(huì)連發(fā)三條公告，其中一條是調(diào)降融資保證金比例，支持適度融資需求。

文中提出，三大交易所將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

“融資融券是投資者投資股票的重要杠桿來源?！眹?guó)泰君安研究所策略首席分析師方奕表示，投資者在保證金金額一定的情況下，保證金比例越低，投資者向證券公司融資的規(guī)模就越大，杠桿效應(yīng)就越顯著。

東吳證券金融行業(yè)首席分析師胡翔認(rèn)為，適度調(diào)整保證金比例不會(huì)影響兩融業(yè)務(wù)低風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)。此外，當(dāng)前兩融規(guī)模僅僅相當(dāng)于2019年以來歷史峰值的50%，隨著市場(chǎng)的企穩(wěn)，這個(gè)增量效應(yīng)可能更為明顯。

國(guó)泰君安稱，證監(jiān)會(huì)首次以調(diào)降融資保證金比例作為活躍資本市場(chǎng)措施，政策措施超預(yù)期，同步彰顯政策提振資本市場(chǎng)決心。融資保證金比例的放寬，能夠放大融資買入交易杠桿，更好滿足融資買入需求，融資交易情緒有望提振。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，融資保證金比例調(diào)整政策效果明顯，隨著融資保證金比例調(diào)降政策落地，兩融資金加速入場(chǎng)，市場(chǎng)有望底部反彈。當(dāng)下應(yīng)抓住政策窗口期，積極做多“投資端”改革。

西部證券認(rèn)為，融資保證金比例降至80%，將極大的提振市場(chǎng)交易活躍度。截至8月24日，滬深兩市融資余額占股票市值的2.2%，低于14-15年的高點(diǎn)4.7%，有較大的提升空間。放開融資保證金比例將起到活躍市場(chǎng)的作用，預(yù)計(jì)后續(xù)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率也將調(diào)整，整體上是為市場(chǎng)注入杠桿資金，利好頭部券商。

規(guī)范股份減持行為

8月27日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證監(jiān)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為》的公告中指出：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。

申萬宏源研究報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)之下，不符合減持條件的公司(剔除房地產(chǎn))共2203家，數(shù)量占比42.1%，市值29萬億元，占比35.5%。其中，機(jī)械設(shè)備、電子、醫(yī)藥等行業(yè)不符合減持條件的公司數(shù)量占比最高，銀行、電子、醫(yī)藥生物市值占比最高。申萬宏源預(yù)計(jì)，2016年以來實(shí)控人減持規(guī)模共4338億，模擬新的減持限制將使得2016年以來的歷史實(shí)控人減持減少18%。

東北證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年全部A股共減持3304億元，若按照目前的新規(guī)進(jìn)行實(shí)施，則僅能減持2186.6億元，則能提供給市場(chǎng)“增量資金”1118億元。減持新規(guī)后影響最大的為以TMT為主的傳媒、計(jì)算機(jī)、電子等合計(jì)減持從1249億下降至895億。歷史經(jīng)驗(yàn)看，上市公司凈減持和市場(chǎng)表現(xiàn)基本呈正向關(guān)系，主要在于市場(chǎng)上漲下對(duì)于未來上漲空間有所壓縮，為維護(hù)收益則套現(xiàn)意愿較強(qiáng)。整體來看，減持新規(guī)的落地更多是在于引導(dǎo)市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資，而盡量避免在市場(chǎng)波動(dòng)后部分上市企業(yè)高位套現(xiàn)，從而給予投資者更多的利益保障。

國(guó)泰君安研報(bào)表示，此前監(jiān)管對(duì)減持行為的限制主要集中在減持的時(shí)間、規(guī)模、方式和信息披露方面，但對(duì)于能否減持限制較少。本次監(jiān)管表態(tài)不僅意圖呵護(hù)市場(chǎng)投融資兩端的資金平衡，也為了保護(hù)投資者信心和利益。監(jiān)管首次將融資行為與投資者回報(bào)結(jié)合起來。大股東與董監(jiān)高作為內(nèi)部人員，其不規(guī)范的減持會(huì)將資金轉(zhuǎn)移出公司，損害中小投資者的利益與信心，而將分紅作為減持的前提正體現(xiàn)出監(jiān)管維護(hù)投資者利益的積極態(tài)度。

階段性收緊IPO節(jié)奏

根據(jù)證監(jiān)會(huì)27日發(fā)布的公告，此次，證監(jiān)會(huì)還完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排。其中包括，階段性收緊IPO節(jié)奏；對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制；對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模；嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求；嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，此外，房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

今年以來IPO節(jié)奏有所放緩，適當(dāng)收緊IPO有助于實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)良性發(fā)展及動(dòng)態(tài)平衡。7月24日證監(jiān)會(huì)召開2023年系統(tǒng)年中工作座談會(huì)提出科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡。8月27日，證監(jiān)會(huì)明確IPO方面階段性收緊節(jié)奏，再融資方面也持續(xù)收緊發(fā)行限制，并嚴(yán)格要求上市公司加強(qiáng)再融資資金募投管理，同時(shí)房地產(chǎn)上市公司再融資不再受破發(fā)、破凈和虧損限制，在支持資本市場(chǎng)同時(shí)充分考慮了地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀。

國(guó)海證券數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年共有210家企業(yè)成功IPO，合計(jì)募集資金2478.71億元，相比去年同期205家企業(yè)成功IPO募資3504.52億元，今年上市的公司平均體量明顯縮小。此外，截至7月31日，IPO上會(huì)企業(yè)有227家，過會(huì)率86.8%，相比去年同期308家上會(huì)的89.3%通過率有所降低。IPO收緊本質(zhì)上是嚴(yán)格審核入口，篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，防范不良企業(yè)涌入，以提高市場(chǎng)公信力，適當(dāng)收緊IPO審核入口，更多給予優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市的機(jī)會(huì)，借此助力二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)長(zhǎng)期向上格局，有助于實(shí)現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)良性發(fā)展、動(dòng)態(tài)平衡。

東莞證券研報(bào)稱，截至8月27日，A股本年股權(quán)融資規(guī)模為9192億元，融資規(guī)模量大，對(duì)市場(chǎng)資金面造成一定壓力。在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)下，證監(jiān)會(huì)通過階段性收緊IPO節(jié)奏和再融資節(jié)奏，有利于控制企業(yè)融資節(jié)奏，完善一二級(jí)市場(chǎng)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。

財(cái)信證券認(rèn)為，2015-2022年，全部A股的股權(quán)融資年均次數(shù)為950家次、年均規(guī)模為16531.51億元，其中IPO年均次數(shù)為320家次，IPO年均規(guī)模為3167.84億元；增發(fā)年均次數(shù)為476家次，增發(fā)年均規(guī)模為9918.31億元，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能明顯增強(qiáng)。但長(zhǎng)期“重融資、輕投資”的政策傾向，也使得A股市場(chǎng)“抽水效應(yīng)”明顯，投資者的體驗(yàn)有待提升。證監(jiān)會(huì)本次根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，將有效緩解A股IPO及再融資給二級(jí)市場(chǎng)帶來的壓力，緩解市場(chǎng)的“抽水效應(yīng)”，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

編輯：林鄭宏

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