(相關(guān)資料圖)

中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明,梁悠南近期對偉明環(huán)保進行研究并發(fā)布了研究報告《三大板塊協(xié)同發(fā)展，公司業(yè)績持續(xù)增長》，本報告對偉明環(huán)保給出買入評級，當前股價為17.71元。

偉明環(huán)保(603568)
核心觀點：
事件：
偉明環(huán)保發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收28.93億元，同比增長27.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.26億元（扣非9.88億元），同比增長13.02%（扣非同比增長13.48%）。23Q2單季度實現(xiàn)營收15.62億元，同比增長27.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.23億元，同比增長16.54%。
業(yè)績持續(xù)增長,盈利能力維持高位
2023H1公司毛利率48.20%(同比-3.18pct)，凈利率36.02%(同比-4.16pct），裝備板塊今年收入增長快于運營業(yè)務，導致公司利潤率稍有下滑，但依然維持較高水平。期間費用率8.52%(同比-1.93pct)，資產(chǎn)負債率48.85%(同比+0.99pct)，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額9.18億元，同比增長4.4%。公司目前形成了環(huán)境治理、裝備制造和新材料業(yè)務協(xié)同發(fā)展的格局，在傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展成熟的基礎上，積極圍繞低碳環(huán)保領(lǐng)域開展業(yè)務布局，通過介入鎳冶煉和電池材料制造相關(guān)低碳業(yè)務，打開了業(yè)務發(fā)展新空間。
運營業(yè)務：環(huán)保項目投資建設運營穩(wěn)步推進
2023H1公司環(huán)保項目運營實現(xiàn)收入14.6億元，同比增長17.5%，占總收入比重50.3%。生活垃圾焚燒方面，截至23年6月末公司投資控股的垃圾焚燒處理正式運營及試運營項目已達49個（試運行7個），投運規(guī)模約3.37萬噸/日。23H1公司合計完成生活垃圾入庫量531.5萬噸，同比增長23.8%，完成上網(wǎng)電量15.1億度，同比增長19.3%。
餐廚垃圾方面，截至23年6月末，公司投資控股的餐廚垃圾處理正式運營項目13個（試運行1個）。23H1公司合計處理餐廚垃圾19.82萬噸，同比增長36.6%，副產(chǎn)品油脂銷售6710.4噸，同比增長47.2%。
公司全面推進各項目建設。截至23年6月末，期末公司在建垃圾焚燒項目6個（控股項目，不含試運行項目），在建餐廚垃圾處理項目4個，各項目建設進展順利。公司項目儲備充足，運營管理和成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，隨著運營項目規(guī)模的增加，持續(xù)為業(yè)績增長提供強勁動力。
裝備業(yè)務：環(huán)保和新材料裝備業(yè)務發(fā)展迅速
2023H1年裝備制造及服務業(yè)務實現(xiàn)收入14.2億元，同比增長43.7%，占總收入比重為49.2%。公司積極開展鎳火法與濕法冶金設備、新材料生產(chǎn)裝備的研發(fā)制造工作，提前布局以支持自身新能源業(yè)務發(fā)展對相關(guān)設備需求。今年上半年，公司在新材料裝備方面簽署了青美邦二期紅土鎳礦濕法冶煉項目設備采購合同、永旭礦業(yè)設備供貨合同和偉明盛青設備工程合同。此外，偉明設備成套環(huán)保裝備制造產(chǎn)業(yè)基地一期項目投入試生產(chǎn)，將進一步增加公司裝備板塊產(chǎn)能和提升裝備制造能力。
新能源材料業(yè)務：布局新材料一體化投資
公司新能源材料業(yè)務布局包括，上游在印尼投建鎳金屬冶煉項目，下游在國內(nèi)投建鋰電池新材料產(chǎn)業(yè)基地項目，產(chǎn)品涉及電池級硫酸鎳、動力電池前驅(qū)體、動力電池三元正極材料等。通過在動力電池材料上下游一體化投資運營，公司可以有效控制生產(chǎn)成本，降低各環(huán)節(jié)價格波動帶來的收益影響。
目前公司在印尼投建的第一期高冰鎳含鎳金屬冶煉項目主廠房結(jié)頂，后續(xù)將開展設備安裝工作；溫州鋰電池新材料項目新取得項目二期約180畝用地，有效推進建設進度。此外，公司還完成了10萬噸電池電解液項目合資協(xié)議以及印尼紅土鎳礦冶煉生產(chǎn)新能源用鎳原料（2萬噸鎳/年）項目合資協(xié)議的簽署。
估值分析與評級說明
預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為19.61/29.49/36.93億元，對應EPS分別為1.15/1.73/2.17元/股，對應PE分別為15.4x/10.2x/8.2x，維持“推薦”評級。
風險提示：
垃圾焚燒發(fā)電項目投產(chǎn)進度不及預期的風險；新能源材料項目建設進度不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券蔡屹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.22%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利19.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為15.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

關(guān)鍵詞：