來源：證券時(shí)報(bào)

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在人工智能（AI）等主題投資盛行的背景下，基金經(jīng)理在基本面投資方面正在等待更多的催化劑。

上半年，消費(fèi)、醫(yī)藥等主流賽道持續(xù)調(diào)整，以AI為代表的主題基金則風(fēng)頭正勁。在持倉風(fēng)格很極端的背景下，注重基本面投資的基金與主題基金之間的業(yè)績最高相差達(dá)100%。當(dāng)前，A股市場已經(jīng)到了基金經(jīng)理極為關(guān)注的半年報(bào)窗口期。過往數(shù)據(jù)表明，持倉風(fēng)格之間嚴(yán)重的偏離，往往預(yù)示著變盤。近期一批基金經(jīng)理繼續(xù)加倉便宜品種，可能凸顯了當(dāng)前投資風(fēng)向的變化。

目前，以基本面業(yè)績導(dǎo)向?yàn)槌謧}策略的基金產(chǎn)品，與依靠重倉主題投資的產(chǎn)品之間，已存在驚人的業(yè)績懸殊。

數(shù)據(jù)顯示，主動權(quán)益類混合型基金產(chǎn)品中，偏主題投資的基金今年以來的最高收益超75%，此類產(chǎn)品的重倉股主要指向了高估值的人工智能與傳媒板塊，持倉集中度上也具有典型的賽道特點(diǎn)。追求便宜的基本面導(dǎo)向策略，反而讓許多基金產(chǎn)品大幅跑輸。

記者注意到，上海一家公募基金旗下“基本面智選基金”年內(nèi)虧損超23%，此類注重基本面合理性的基金產(chǎn)品，不少都出現(xiàn)了短期虧損。

公募基金產(chǎn)品業(yè)績首尾相差懸殊，往往意味著高收益的基金經(jīng)理采取了極致的持倉策略，而極致的持倉策略也意味著風(fēng)險(xiǎn)的放大。記者注意到，按當(dāng)前基金凈值推測，排名靠前的多只混合型基金前十大重倉股集中度已接近歷史新高，這意味著此類基金在獲得高收益后的主動調(diào)倉意愿大幅增強(qiáng)。驚人的業(yè)績懸殊，也往往意味著相關(guān)賽道的泡沫化以及市場變盤的風(fēng)險(xiǎn)。

不過，隨著A股上市公司逐步披露半年度業(yè)績預(yù)告，基金重倉股的業(yè)績成了基金經(jīng)理關(guān)注的主要因素。公募基金近期一系列調(diào)研也顯示，基本面已成為基金經(jīng)理調(diào)研的核心。

例如，7月3日，華安基金旗下知名基金經(jīng)理劉暢暢調(diào)研了當(dāng)前市盈率只有10倍的興蓉環(huán)境（000598）。劉暢暢合計(jì)管理著4只基金產(chǎn)品，其中資金規(guī)模最大的代表作是華安文體基金，該基金也是劉暢暢管理時(shí)間最長的產(chǎn)品。

單從華安文體基金的產(chǎn)品名稱上看，具有主題型基金產(chǎn)品的特點(diǎn)，也契合了今年市場上最熱門的賽道類基金。但作為一名偏價(jià)值的基金經(jīng)理，劉暢暢對基本面、估值便宜等一系列指標(biāo)更關(guān)注，這也導(dǎo)致她管理的華安文體基金今年以來不賺反虧。從持倉上看，她管理的華安文體基金的核心重倉股，主要指向了在市場上具有較高競爭力、市占率高的知名公司。

劉暢暢對興蓉環(huán)境的調(diào)研，可能意味著在半年報(bào)行情的關(guān)鍵窗口期，一些公募基金經(jīng)理選擇堅(jiān)守既定策略。此外，被市場忽視已久的汽車零配件、新能源、電子、半導(dǎo)體以及軍工等都在近期基金調(diào)研名單中，成為市場的主角。

在業(yè)績窗口期來臨之際，基金經(jīng)理也對“基本面”導(dǎo)向的持倉策略趨于樂觀。

“我們所選擇的品種大多經(jīng)歷了長期調(diào)整，估值性價(jià)比已十分突出。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理解釋他的持倉邏輯時(shí)說，在非理性的殺跌之后，所持倉的股票已具有極高的安全性。

諾德基金基金經(jīng)理閻安琪對記者表示，新能源汽車行業(yè)基本面迎來利好，看好大幅下跌后的新能源汽車行業(yè)的投資機(jī)會，理由包括多家新能源車企月度銷量創(chuàng)新高，以及行業(yè)有望走出價(jià)格戰(zhàn)陰霾；此外，新能源汽車一方面受益于AI技術(shù)的進(jìn)步，另一方面軟硬件成本在持續(xù)下降，原本30萬元以上車型才會搭載的高階輔助駕駛出現(xiàn)在20萬-25萬元車型上，下半年有望進(jìn)一步下探到20萬元以下車型。

閻安琪認(rèn)為，新能源商用車企半年報(bào)預(yù)告表現(xiàn)亮眼，超出市場預(yù)期。新能源汽車行業(yè)前期下跌較多，在出現(xiàn)上述基本面變化后，較容易吸引資金參與，后續(xù)仍將跟蹤產(chǎn)業(yè)動態(tài)，重點(diǎn)放在基本面突出的汽車出海和智能化上。

在近期基金調(diào)研較多的軍工股上，鵬華基金基金經(jīng)理陳龍認(rèn)為，行業(yè)目前看到了拐點(diǎn)性的變化，總體上對軍工板塊的半年報(bào)不用太擔(dān)憂，下游主機(jī)廠大概率能夠延續(xù)一季報(bào)的高增長，上游材料電子元器件等公司則至少不會更差，并存在一些樂觀的可能性，若出現(xiàn)季度環(huán)比改善的話，對股價(jià)也將有積極的提升作用。

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