低基數(shù)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)，單5月用電需求增速進(jìn)一步回升至7.4%；風(fēng)光投資持續(xù)高歌猛進(jìn)，帶動(dòng)1~5月全行業(yè)投資增速超50%；5月水電出力仍然偏枯，補(bǔ)水電缺口帶動(dòng)火電5月利用小時(shí)同比數(shù)提升顯著；盡管基數(shù)較高，但北方高溫天氣突出有望帶動(dòng)6月用電量同比增長(zhǎng)約3%左右。

▍5月全社會(huì)用電增速上升至7.4%。

(資料圖片僅供參考)

M1-M5，全社會(huì)用電35,325億kWh，同比增長(zhǎng)5.2%，5月國(guó)內(nèi)用電增速同比提升使得1~5月累計(jì)增速較1~4月增速提升0.5個(gè)百分點(diǎn)；5月單月用電量7,222億kWh，同比上升7.4%，增速較1~4月用電增速4.7%提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。受服務(wù)業(yè)復(fù)蘇影響，5月三產(chǎn)用電增速有所提升，對(duì)5月國(guó)內(nèi)用電需求增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用。分區(qū)域看用電增速有所分化，沿海地區(qū)5月單月增速高于全國(guó)水平。

▍1~5月電源投資增速加速至62.5%。

5月末，國(guó)內(nèi)火/水/核/風(fēng)/太陽(yáng)能裝機(jī)13.4/3.7/0.6/3.8/2.7億千瓦，同比增長(zhǎng)3.8%/6.3%/4.3%/12.7%/27.7%，新能源裝機(jī)增長(zhǎng)明顯。從電源投資細(xì)分來(lái)看，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資同比分別增長(zhǎng)5.8%/11.9%/66.5%/41.8%/140.3%至283/258/269/553/982億元，水電/火電/核電/風(fēng)電/光伏投資占比分別為11.8%/10.8%/11.3%/23.1%/41.1%，年初以來(lái)光伏組件價(jià)格下降，帶動(dòng)光伏投資額提升明顯。

▍水電利用小時(shí)有所下滑，風(fēng)電利用小時(shí)同比上升。

1-5月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)1,430小時(shí)，同比下降2.2%；其中水電/太陽(yáng)能同比下滑23.4%/5.0%至967/535小時(shí)，火電/核電/風(fēng)電同比增長(zhǎng)2.6%/1.3%/10.8%至1,765/3,122/1,081小時(shí)。5月單月，全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)285小時(shí)，同比下滑2.2%。其中水電229小時(shí)，同比下降35.7%；火電303小時(shí)，同比上升12.5%；核電634小時(shí)，同比上升2.5%；風(fēng)電197小時(shí)，同比上升9.1%；太陽(yáng)能131小時(shí)，同比下降8.4%。

▍預(yù)計(jì)6月用電需求增速環(huán)比回落，維持全年需求增速預(yù)測(cè)。

盡管去年同期用電基數(shù)較高，但考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇以及近期北方地區(qū)高溫天氣影響較為突出，我們預(yù)計(jì)6月用電同比增速約在3%附近。綜合來(lái)看，結(jié)合1~5月實(shí)際需求以及用電需求前景判斷，我們維持全年用電需求增速預(yù)測(cè)為5.2%。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

用電量增速超預(yù)期下滑；來(lái)水不及預(yù)期；煤價(jià)大幅上行；上網(wǎng)電價(jià)超預(yù)期下調(diào)；風(fēng)光造價(jià)上行沖擊加劇或收益率不及預(yù)期。

▍投資策略：

投資選擇四條主線：受益低利率和電量增長(zhǎng)周期來(lái)臨共振的龍頭水電、受益燃料及硅料成本端下行預(yù)期不斷強(qiáng)化的火電龍頭以及綠電運(yùn)營(yíng)商、受益數(shù)字化和新興電力系統(tǒng)相互融合的功率預(yù)測(cè)、虛擬電廠等標(biāo)的、以及受益于毛差有望修復(fù)且氣量重拾增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)城燃龍頭?？紤]經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)面臨一定的不確定性，更強(qiáng)的確定性和樂(lè)觀的盈利增長(zhǎng)前景是股價(jià)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異的關(guān)鍵。

本文源自券商研報(bào)精選

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