6月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)188815億元，同比增長(zhǎng)4%，5月份環(huán)比增長(zhǎng)0.11%；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額37803億元，同比增長(zhǎng)12.7%；5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)3.5%。

【資料圖】

同日，央行開(kāi)展2370億元一年期MLF操作，利率2.65%，較前期下降10個(gè)基點(diǎn)。此前，央行已經(jīng)將7天期逆回購(gòu)利率和各期限常備借貸便利(SLF)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

“伴隨6月政策性降息落地，后續(xù)還可能持續(xù)推出提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的政策措施，三季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能將再度轉(zhuǎn)強(qiáng)?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)道。

5月三大投資板塊增速均有回落

1-5月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)188815億元，同比增長(zhǎng)4%，較前值放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，民間固定資產(chǎn)投資101915億元，同比下降0.1%。從環(huán)比看，5月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)0.11%。

王青對(duì)澎湃新聞表示，5月投資數(shù)據(jù)在一定程度上顯示，4月以來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭減弱的態(tài)勢(shì)在延續(xù)，也從側(cè)面印證了6月政策性降息的必要性。

分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資4108億元，同比增長(zhǎng)0.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資58347億元，增長(zhǎng)8.8%；第三產(chǎn)業(yè)投資126360億元，增長(zhǎng)2.0%。

分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)7.5%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.0%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降7.2%。5月三大投資板塊增速都有不同程度回落。

基建投資上，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示，5月基建投資增速放緩，主要是地方政府發(fā)債量有所下降，影響基建項(xiàng)目資金，加之去年基建發(fā)力，基數(shù)相對(duì)高。5月專項(xiàng)債發(fā)行量同比明顯回落。

王青則指出，從年初以來(lái)金融數(shù)據(jù)中的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)同比大幅多增、今年專項(xiàng)債發(fā)行繼續(xù)前置以及各地項(xiàng)目施工等情況判斷，當(dāng)前基建投資既不缺資金，也不缺項(xiàng)目。

“在以居民消費(fèi)、民間投資為代表的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力還有待進(jìn)一步增強(qiáng)，加之外需存在放緩趨勢(shì)，特別是房地產(chǎn)投資還在延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)勢(shì)頭的情況下，當(dāng)前以重大項(xiàng)目建設(shè)為核心的基建投資還需保持較高增長(zhǎng)水平?！蓖跚嗾f(shuō)，這是現(xiàn)階段推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持回升向上勢(shì)頭的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)，也是宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)取向的直接體現(xiàn)。

制造業(yè)投資方面，王青表示，年初以來(lái)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款大幅增加，政策面積極推動(dòng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加之本輪政策性降息落地后，后期經(jīng)濟(jì)回升向上前景進(jìn)一步明確，都會(huì)對(duì)制造業(yè)投資形成一定支撐。

“在今年全球經(jīng)濟(jì)減速、中國(guó)出口面臨較大挑戰(zhàn)的前景下，以民間投資為主的制造業(yè)投資信心會(huì)受到一定影響；另外，去年四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)PPI持續(xù)處于通縮狀態(tài)，多數(shù)制造業(yè)行業(yè)利潤(rùn)負(fù)增，也會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)對(duì)制造業(yè)投資帶來(lái)不利影響。”王青說(shuō)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)制造業(yè)投資增速將由降轉(zhuǎn)穩(wěn)。

房地產(chǎn)投資方面，王青表示，5月房地產(chǎn)投資下滑加快，來(lái)自近期商品房新開(kāi)工面積、施工面積降幅加劇，抵消了“保交樓”帶動(dòng)的商品房竣工面積同比大幅正增長(zhǎng)的影響，導(dǎo)致房地產(chǎn)建筑安裝投資降幅擴(kuò)大；同時(shí)，也或與3月以來(lái)計(jì)入房地產(chǎn)投資的土地購(gòu)置費(fèi)同比正增長(zhǎng)的幅度收窄相關(guān)，背后是土地市場(chǎng)持續(xù)偏冷，去年底前后土地購(gòu)置費(fèi)同比正增長(zhǎng)的勢(shì)頭難以持續(xù)。

王青指出，一季度樓市回暖，主要源于前期疫情、春節(jié)導(dǎo)致的積壓需求集中釋放。二季度以來(lái)，伴隨積壓需求在3月底之前充分釋放，加之宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度放緩，以及此前以金融支持房地產(chǎn)“16條”(2022年11月出臺(tái))為代表的政策效果已有邊際減弱趨勢(shì)，樓市再度出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱勢(shì)頭。

5月消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能仍較為溫和

1-5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額187636億元，同比增長(zhǎng)9.3%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額169743億元，增長(zhǎng)9.4%。

基數(shù)因素方面，王青表示，由于去年同期基數(shù)走高，5月社零同比增速較上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)至12.7%。剔除基數(shù)影響，以2019年為基期計(jì)算的4年平均增速為3.5%，和上月的3.4%基本持平，不足疫情前8%-9%常態(tài)增長(zhǎng)水平的一半。這表明，當(dāng)前消費(fèi)修復(fù)動(dòng)能仍然較為溫和。

王青指出，當(dāng)前居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心均未完全恢復(fù)。前者體現(xiàn)在當(dāng)前居民收入增速回升較慢，一季度居民人均可支配收入實(shí)際同比增速僅為3.8%，不及當(dāng)季GDP增長(zhǎng)水平；后者則源于當(dāng)前居民消費(fèi)心理仍較為謹(jǐn)慎。

值得一提的是，4月、5月居民存款連續(xù)同比少增，王青表示，這主要源于存款利率下調(diào)導(dǎo)致的存款向理財(cái)搬家，并不代表居民消費(fèi)傾向有明顯回升。

分商品類別來(lái)看，王青表示，受基數(shù)走高影響，5月多數(shù)類別商品零售額同比增速較4月放緩，僅通訊器材、中西藥品等少數(shù)類別商品零售額增速有所加快。

王青還表示，5月汽車零售額同比增速較上月大幅回落13.8個(gè)百分點(diǎn)至24.2%，但相比2021年同期的兩年平均增速?gòu)纳显碌?0.9%提高至3.2%。這表明，隨著消費(fèi)者觀望情緒緩解，加之多地推出購(gòu)車促銷措施以及近期車企推出大量新品，5月汽車消費(fèi)需求有所回暖。

此外，5月家電零售額同比下降4.6%，低于上月的增長(zhǎng)0.1%。王青表示，其環(huán)比增速明顯弱于季節(jié)性，同時(shí)當(dāng)月其他涉房消費(fèi)表現(xiàn)也整體偏弱，這主要源于當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)還處于筑底階段，且進(jìn)入二季度以來(lái)樓市熱度再度轉(zhuǎn)弱。

周茂華指出，5月國(guó)內(nèi)消費(fèi)動(dòng)能有所趨緩，并且目前社會(huì)消費(fèi)品零售銷售增速較2019年常年水平仍有較大差距。國(guó)內(nèi)消費(fèi)在經(jīng)歷一季度強(qiáng)勁反彈后，4月、5月復(fù)蘇步伐有所放緩，這增加宏觀政策加碼壓力。

固定投資有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵作用

6月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開(kāi)展2370億元一年期MLF操作，利率2.65%，較前期下降10個(gè)基點(diǎn)。

展望未來(lái)，王青表示，短期內(nèi)由于上年同期基數(shù)繼續(xù)抬高，6月居民消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)增速還有下行趨勢(shì)，固定資產(chǎn)投資增速將保持基本穩(wěn)定。伴隨6月政策性降息落地，后續(xù)還可能持續(xù)推出提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的政策措施，三季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能將再度轉(zhuǎn)強(qiáng)。

投資走勢(shì)方面，王青表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)伴隨政策性降息落地，其他提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的政策也可能跟進(jìn)，固定資產(chǎn)投資增速整體上有望由降轉(zhuǎn)升，成為其中的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

王青指出，接下來(lái)樓市支持政策或?qū)⒃俣燃哟a，但具體力度和效果存在一定不確定性，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資降幅還有可能擴(kuò)大。不過(guò)，下一步政策“工具箱”在放寬購(gòu)房條件、降低首付成數(shù)、下調(diào)居民房貸利率等方面都還有較大潛力可挖。

根據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月新發(fā)放居民房貸利率為4.14%，較去年12月下調(diào)0.12個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于同期企業(yè)貸款利率水平(3.96%)。王青表示，這意味著短期內(nèi)新發(fā)放居民房貸利率還有一定下調(diào)空間。這是當(dāng)前提振市場(chǎng)信心，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸的關(guān)鍵。

“若各類政策調(diào)整到位，房地產(chǎn)投資有望在下半年晚些時(shí)候出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回升，即建筑安裝投資同比降幅明顯收窄?！蓖跚嗾f(shuō)道。

周茂華也表示，固定投資有望繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)鍵作用。國(guó)內(nèi)消費(fèi)處于恢復(fù)階段，外需前景偏弱，國(guó)內(nèi)基建投資仍將發(fā)揮重要作用。國(guó)內(nèi)對(duì)制造業(yè)紓困支持力度不減，提振市場(chǎng)主體信心；同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)穩(wěn)步復(fù)蘇，地產(chǎn)投資對(duì)固定投資拖累將逐步減弱。

消費(fèi)方面，王青表示，物價(jià)偏低背景下，未來(lái)政策面在促消費(fèi)方面的空間較大，迫切性也較強(qiáng)。其中，各地在持續(xù)改善消費(fèi)條件、拓展消費(fèi)場(chǎng)景的同時(shí)，還可針對(duì)新能源汽車、智能家電、綠色建材等大宗消費(fèi)領(lǐng)域，出臺(tái)階段性定向支持措施，同時(shí)還可根據(jù)本地消費(fèi)特色，發(fā)放一定規(guī)模的消費(fèi)券和消費(fèi)補(bǔ)貼。

“這能在一定程度上彌補(bǔ)三年疫情帶來(lái)的居民收入缺口，增強(qiáng)居民消費(fèi)能力，推動(dòng)消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)。另外，政策面接下來(lái)要著力引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸。這既能直接推動(dòng)涉房消費(fèi)，也有助于增強(qiáng)居民消費(fèi)信心?！蓖跚嗾f(shuō)道。

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