來源：諾安基金

在最近較為明顯的反彈之后，市場又進(jìn)入到震蕩階段。就在大家討論行情是結(jié)束還是中場休息的時候，市場換個方向又開始發(fā)力。真是有點“東邊日出西邊雨，道是無晴卻有晴”的意思了。

此前為什么“下雨”？

(資料圖片僅供參考)

對于此前的調(diào)整，主要的原因可能有以下三方面：

第一、部分主題過熱，投資者選擇獲利了結(jié)

其實從去年以來，雖然震蕩不斷，但是在外資的推動之下，自去年10月到現(xiàn)在，消費(fèi)龍頭指數(shù)大漲超過30%，上證50指數(shù)漲幅也超過20%。對于海外底部加倉的對沖基金來說，它們已經(jīng)積累了一定程度的收益。

而1月中旬之后，中小成長風(fēng)格、科技板塊也開始崛起，中證1000指數(shù)漲幅接近10%，科技龍頭指數(shù)漲幅也超過10%。持倉這部分板塊的投資者也有了一定的收益。

隨著一些板塊走熱，市場交易變得更加“熱鬧”、“擁擠”，在沒有更多趨勢性機(jī)會的情況下，部分此前獲利的投資者傾向于獲利了結(jié)，等待后續(xù)進(jìn)一步的催化或者是業(yè)績的兌現(xiàn)，因而出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整。

第二、市場暫時缺乏催化

同時，市場在交易完經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及人工智能相關(guān)主題之后，當(dāng)前缺乏新的催化來支撐市場進(jìn)一步的上行。

招商證券認(rèn)為，盡管有些數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是當(dāng)前數(shù)據(jù)并沒有讓市場產(chǎn)生交易經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇的欲望。

從政策層面來看，當(dāng)前也進(jìn)入了相對的“政策真空期”，在兩會召開之前，市場可能暫時也不會對未來的政策有特別具體的想法，更多的目光和期許還是聚焦在接下來的兩會之上。

第三、資金面上，還需要強(qiáng)有力的趨勢性增量資金

自年初以來，外資持續(xù)大幅流入，1月份單月凈流入超1400億元，規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，成為市場上漲重要驅(qū)動。但2月以來，外資流入明顯放緩，國內(nèi)公私募等機(jī)構(gòu)資金也尚未入場。

興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前市場缺少強(qiáng)有力的趨勢性增量資金。隨著兩融、“游資”等成交額占A股的成交比重，從年初時的7%左右快速提升至當(dāng)前的8.3%，加速了市場的風(fēng)格輪動及熱點波動。

(發(fā)布于2023年2月19日)

中期來看，未來是“晴”是“雨”？

我們知道短期市場是難以預(yù)測的，不過咱們可以從中長期的角度來看看，市場有什么邏輯線索可以給我們提供思路：

首先，接下來回調(diào)風(fēng)險大嗎？

主流機(jī)構(gòu)大多認(rèn)為，當(dāng)前市場并不存在顯著的回調(diào)風(fēng)險。

興業(yè)證券認(rèn)為，近期不管是宏觀數(shù)據(jù)還是高頻的微觀數(shù)據(jù)，都在證明經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇通道：

首先，1月新增貸款4.9萬億，對比歷年同期規(guī)模及單月規(guī)模都是歷史新高。

其次，從高頻數(shù)據(jù)來看，主要城市擁堵延時指數(shù)已超往年，地鐵客運(yùn)也恢復(fù)至疫情前水平；另外，生產(chǎn)端，動力煤日耗回升至季節(jié)性高位。

同時，根據(jù)百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日全國建筑施工企業(yè)開復(fù)工率已回升至76.5%，較上周同期環(huán)比大幅增長38.1%。

由數(shù)據(jù)上來判斷，可以看到2023年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心邏輯并未動搖。

招商證券也認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢沒有改變，決定A股的，始終是企業(yè)盈利趨勢，今年或保持持續(xù)向上。而臨近兩會召開，具體擴(kuò)大內(nèi)需和穩(wěn)增長的措施將會更加清晰。

可見，市場或仍然處于經(jīng)濟(jì)趨勢性復(fù)蘇、政策寬松的窗口。

其次、接下來資金面能“續(xù)力”嗎？

近期，盡管由于交易盤資金獲利了結(jié)、外資流入放緩，但配置盤資金仍在持續(xù)流入。

2023年，在中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢未變、全球“東升西降”格局依舊、人民幣升值的宏觀背景下，興業(yè)證券就指出，中國資產(chǎn)在全球資產(chǎn)中具有較強(qiáng)的配置優(yōu)勢，而且，代表配置盤的海外基金在中國股票的倉位上，尚處于歷史低位，外資繼續(xù)投資中國、買入中國資產(chǎn)，仍有較大提升空間。

(發(fā)布于2023年2月19日)

與此同時，隨著本輪上漲行情的展開，后續(xù)內(nèi)資有望接力。

其實目前內(nèi)資中的杠桿資金已經(jīng)開始重新入市，融資規(guī)模已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正流入，公募基金也蓄勢待發(fā)。

海通證券分析了過往公募基金發(fā)行數(shù)據(jù)：自從2002年以來，公募基金月均發(fā)行規(guī)模在390億元左右，而2022年12月至2023年1月期間，受國內(nèi)疫情和春節(jié)影響，公募基金發(fā)行較慢，月均發(fā)行規(guī)模僅256億元，低于歷史平均水平，而一季度通常是公募基金發(fā)行的旺季，因此，后續(xù)公募基金是有動力加速入場的。

中長期看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益轉(zhuǎn)移趨勢進(jìn)一步延續(xù)，內(nèi)資有望持續(xù)入市，公募基金有望成為內(nèi)資增量的首要來源。

接下來怎么投？

一、無需過度擔(dān)憂回調(diào)風(fēng)險

對于很多投資者普遍關(guān)心的“市場是否還會出現(xiàn)較大較長時間的調(diào)整”，小諾覺得，倒是不必過度恐慌。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策寬松、逐步回暖的資金面，都將為接下來的市場提供強(qiáng)有力的支撐。

二、適當(dāng)利用回調(diào)提前布局

從大趨勢上來看，A股仍處在自去年四季度以來的上行趨勢過程之中，反而可以利用短期波動提前布局，把握后續(xù)行情。

三、適當(dāng)避開一些過熱主題

對于一些前期過熱主題，可能會面臨熱度過高、交易擁擠的問題，短期可能面臨一定的調(diào)整壓力，可以適當(dāng)回避，避免追高，更多去聚焦基本面回升方向。

四、適度均衡布局。

對于未來市場走向目前沒有太大的一致性預(yù)期，這種情況下可以在考慮回撤和波動的情況下，適當(dāng)進(jìn)行均衡配置，以免出現(xiàn)“市場漲了卻與我無關(guān)”的情況，具體可參考此前提過的“核心-衛(wèi)星”策略、“啞鈴策略”等思路。

(文章來源：諾安基金)

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