熊市可以賺錢，而且持續(xù)賺錢。筆者發(fā)現(xiàn)，近兩個月來，在債市整體低迷中，有產(chǎn)品悄無聲息、持續(xù)不斷增值。一番研究下來，不得不承認(rèn)，縱然整個市場表現(xiàn)不佳，依然有人可以從中淘金，而非只能虧錢。

過去兩個月來，債市總體表現(xiàn)為持續(xù)走跌，1年期和10年期國債收益率一路走高，對應(yīng)債券價格走跌。金融市場波動、資金流動性、估值方法變化等多重因素影響，固收類理財產(chǎn)品也不可避免的受到了一些影響。

(相關(guān)資料圖)

固收類理財產(chǎn)品較多地將債券作為底層資產(chǎn)，比如信用債、二級資本債等，當(dāng)這些債券價格下跌幅度較大，也就使得固收類理財產(chǎn)品凈值波動比較大。

但固收理財產(chǎn)品中一部分為“固收+”，其底層資產(chǎn)是“債權(quán)+股票”的組合，只不過債權(quán)為主。事實表明，這類組合設(shè)計具有一定的優(yōu)勢，尤其在債市波動較大時期。

比如理財產(chǎn)品“陽光金15M豐利增強3期”，10月21日凈值為1.0343，最新顯示凈值為1月16日1.0406，期間整體持續(xù)增值。理財產(chǎn)品“陽光金15M豐利增強7期”，10月21日凈值為1.0085，最新凈值為1月16日1.0228，期間整體持續(xù)增值。

二者均為光大理財發(fā)行的封閉式固定收益類理財產(chǎn)品。

洪流滾滾，卷起千堆雪，普通人哀嘆泥沙俱下，高手主動浪里淘沙。當(dāng)然，高手與普通人，不同之處不僅源于專業(yè)經(jīng)驗，還有心態(tài)和眼光。

關(guān)鍵點一：從長計議

“無邊落木蕭蕭下，不盡長江滾滾來?！眰碌鴷r，市場悲觀蔓延，身處其中無人不受感染，也難免會出現(xiàn)恐慌情緒。

自2022年10月19日以來，1年期國債收益率從1.8105%一路波動抬升，至1月16日已達2.1755%，期間收益率大漲。10年期國債收益率走勢大致無二，從10月19日的2.7066%一路抬升，至1月16日達2.9256%。被市場論為風(fēng)雨滿樓。

受債券市場影響，銀行系理財產(chǎn)品市場也被不安所籠罩，一時之間紛紛走跌。不過，筆者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在銀行理財類別中，截至2023年1月16日，剔除近六月無凈值的產(chǎn)品后，5000只披露凈值的理財產(chǎn)品中，近一個月獲得正收益的有4536只，獲得負(fù)收益的有449只。而就在二十多天前，獲得正收益的產(chǎn)品比例還只有約20%。

目前，理財公司產(chǎn)品中很少有權(quán)益類。截至2023年1月16日，銀行理財子公司存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)品共19453款，其中固收類產(chǎn)品最多，共有17881款。

以上數(shù)據(jù)表明，在債券市場一片哀鳴中，依然有約20%的產(chǎn)品可以繼續(xù)升值。所以，投資市場上，從來都是，普通人被悲觀情緒裹挾止步不前或本能撤退，不斷虧錢；高手不盲從大眾獨立判斷，從而運籌帷幄，持續(xù)盈利。

不得不說，在情緒裹挾的市場中，理性思考是稀缺而珍貴的，而這背后關(guān)鍵是心態(tài)。

投資經(jīng)常面臨反人性情形，在和市場博弈中，需要更加坦誠面對自己和市場。

正因心態(tài)有別，大部分人只獲得β收益，少數(shù)人可以獲取α收益。而好的心態(tài)，正是優(yōu)秀投資經(jīng)理所必備的。

心態(tài)筑底，專業(yè)方法助力。面對市場下行，善用專業(yè)方法便可披荊斬棘，披沙揀金。

債券的收益來源主要有利息收益和資本利得。利息收益由債券的票面利率決定，債券發(fā)行人定期向債券持有人支付利息，這部分收益是相對固定的，也就是我們常提到的固定收益。

資本利得是通過在二級市場買賣債券或買入持有債券獲得的價差收益，市場有漲有跌，債券的市場價格相應(yīng)發(fā)生變化，這部分收益是變動的。

首先，市場波動中，固收理財仍是信賴選擇。固定收益類的銀行理財產(chǎn)品雖然在凈值化的背景下有收益波動，但橫向?qū)Ρ雀黝愅顿Y選擇，固收類銀行理財產(chǎn)品仍然具有低波動率的優(yōu)勢。

尤其在當(dāng)前全球地緣政治沖突加劇背景下，金融市場不確定性大幅增加，固收類銀行理財產(chǎn)品中主投的有息收益資產(chǎn)，在大類配置中能夠提供穩(wěn)定的持續(xù)收入現(xiàn)金流。

其次，從二級市場交易來看，市場大跌時，恰是機會逐漸顯露之時。正所謂機會從來是跌出來的，風(fēng)險從來是漲出來的。

專業(yè)人士分析，債券短期價格下降，相應(yīng)債券資產(chǎn)配置吸引力上升，會吸引部分資金流入債市，從而積累更多有利于市場穩(wěn)定的因素。

但是，投資過程中，普通人往往過于在乎眼前變化，而忽略全方位和中長期考量，一時之間簡單沖動反應(yīng)，導(dǎo)致高位買入低位賣出，到頭來“虧損的總是我”。而一葉障目不見泰山，說的正是這種情形，也就是忽略長期有效決策過程的結(jié)果。

實際上，任何時候，只根據(jù)眼前所見做出行為反應(yīng)，都只是情緒驅(qū)動，當(dāng)下確實痛快，但承受長期痛苦。

不畏浮云遮望眼，短期的調(diào)整反倒給了我們以更加合理的的估值介入中長期投資的機會。

最后，無論是信用債還是利率債，債券資產(chǎn)在持有期間具有固定票息。從歷史表現(xiàn)來看，只要不發(fā)生信用風(fēng)險，市場波動隨著時間拉長將會平抑，債券資產(chǎn)整體風(fēng)險相對較小，堅定持有后一定能帶來正收益。

對于持有固定收益類理財產(chǎn)品的投資者來說，不需要太在意短期的市場波動，堅定持有，靜待市場企穩(wěn)，仍能獲得較為穩(wěn)健的投資回報。

事實上，只要負(fù)債端沒有發(fā)生大的問題，市場風(fēng)險相對可控，很多時候，基金產(chǎn)品急劇下跌并非真的踩雷或資產(chǎn)流動性差，只是大家在羊群效應(yīng)下引發(fā)擠兌，進而出現(xiàn)踩踏。正所謂自我預(yù)期自我實現(xiàn)。因此，從長計議，做時間的朋友，資產(chǎn)便可成為助力我們持續(xù)增收的好朋友。

總體而言，長期投資與分散投資是生存于這個市場的黃金法則。面對市場大幅調(diào)整，通常而言，投資經(jīng)理也會主動降低產(chǎn)品杠桿和久期，將風(fēng)險降低在整體可控范圍之內(nèi)的同時，盡可能把握窗口機會在中長期進一步增收。

關(guān)鍵點二：主動攻守

具體操作層面，投資經(jīng)理還常在產(chǎn)品中采取“固收+”的結(jié)構(gòu)來最優(yōu)化地應(yīng)對市場，這種產(chǎn)品具有攻守兼?zhèn)涞奶攸c，可根據(jù)市場靈活應(yīng)對。

“固收+”就是債權(quán)類資產(chǎn)(一般指銀行存款、協(xié)議存款、國債、金融債、企業(yè)債等)加上其他類資產(chǎn)(一般指股票、可轉(zhuǎn)債、商品及衍生品等)進行搭配組合，豐富組合收益來源，增加產(chǎn)品的彈性收益空間。

也正因為權(quán)益類資產(chǎn)在短期內(nèi)具有波動較大的特點，更需理性看待市場的短期波動，多一些耐心，在更長的時間維度下，熨平市場波動對理財產(chǎn)品凈值可能造成的沖擊。

同時在以高等級信用債如銀行資本補充工具、優(yōu)質(zhì)區(qū)域城投債和優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)債等作為底倉配置下，由于該類資產(chǎn)的信用風(fēng)險較低，債市調(diào)整后的絕對收益率已經(jīng)處于較高水平，具有極高的配置價值，潛在的投資收益率已經(jīng)較為可觀。

因此，以長期視角來做投資，將歷史的時間軸拉長來看，“固收+”理財產(chǎn)品的凈值曲線會呈現(xiàn)出一條向上的斜線形態(tài)，意味著長期投資可以獲得穩(wěn)健的回報。

從當(dāng)前債市動態(tài)來看，市場上有自營資金的機構(gòu)，例如保險、銀行等，收益率上行的情況對他們形成顯著利好，配置的動力比較強，同時由于遠(yuǎn)期可能受到巴塞爾協(xié)議三等約束，對利率債的需求會更大。

而且，從國債收益率變動來看，債市前期調(diào)整基本逐漸到位，目前債券市場沒有潛在利空，債券收益率開始出現(xiàn)掉頭向下苗頭。對中短久期的高資質(zhì)信用債而言，杠桿套息的空間仍然存在，當(dāng)前是配置的窗口期。

業(yè)內(nèi)專家分析，在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，即使之后一段時間收益率將維持在政策利率附近，甚至略低于政策利率，且行情中性甚至偏悲觀，但不會低至去年三季度的水平。再次調(diào)整風(fēng)險不是太大，除非之后經(jīng)濟企穩(wěn)，利率才有向上動能。另外，經(jīng)濟企穩(wěn)還要疊加通脹增加，才會驅(qū)使資金利率持續(xù)上抬，但這可能要到今年下半年才會發(fā)生。

從投資經(jīng)理的視角看，長端利率債，特別是國債，下行幅度并未很大，所以相對于前期的信用債而言，保護肯定更充足。因此，無論是從資產(chǎn)配置對沖的角度，還是從防尾部風(fēng)險的角度，都應(yīng)持有一定的利率債，且國債配置更優(yōu)。

對于理財產(chǎn)品持有人，理性地看，若持有期滿可以贖回或者到期日臨近的投資者，繼續(xù)持有或修改到期日繼續(xù)持有，待市場修復(fù)后再決定是否贖回，可減少本次調(diào)整對收益的影響。

對于近期新買入持倉收益下跌較多的持有者，一方面，不必過分在意短期浮虧，而應(yīng)樹立中長期投資理念，繼續(xù)持有，靜待花開；另一方面，可借暫時調(diào)整窗口期逢低買入，爭取收益最大化。

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