來源：上海證券報

基金經理管嘉琪就專注于大消費領域。近日，消費板塊強勢反彈，談及后續(xù)投資機會，管嘉琪表示，短期消費板塊繼續(xù)上漲或有一定壓力，中期而言更為樂觀；隨著消費場景逐步修復，有較多投資機會值得挖掘，以更長期的維度看，我國消費潛力蘊含巨大市場空間。

【資料圖】

構建“核心+衛(wèi)星”組合

“投資要抓住行業(yè)的商業(yè)模式及成長性這兩大關鍵要素?！痹诙嗄晖顿Y實踐中，管嘉琪逐漸打磨出一套成熟的投資框架，即構建“核心行業(yè)+衛(wèi)星行業(yè)”組合。

核心行業(yè)有哪些特征？管嘉琪表示，核心行業(yè)，即兼具高成長性和好的商業(yè)模式的行業(yè)。衛(wèi)星行業(yè)，則是成長性一般但具備好的商業(yè)模式，或者具有高成長性，但商業(yè)模式一般的行業(yè)。

管嘉琪解釋道，行業(yè)成長性一般但商業(yè)模式好，從中能把握優(yōu)秀公司的阿爾法機會。如果行業(yè)處于快速成長期，則重點把握貝塔機會，并且龍頭企業(yè)在成長過程中競爭壁壘持續(xù)提升，容易出現(xiàn)大市值公司。除此以外，如果行業(yè)增速較快，階段性會有貝塔機會，但由于競爭較為激烈，行業(yè)壁壘并不高，須密切關注競爭格局變化。

“從A股歷史表現(xiàn)看，好的行業(yè)中的二梯隊公司成長性要好于差的行業(yè)中的龍頭公司?！痹诠芗午骺磥?，行業(yè)成長性可重點考慮三方面：一是長期發(fā)展空間，以消費行業(yè)為例，是否符合消費升級趨勢；二是中期增速，可計算出未來2至3年行業(yè)收入和利潤增速；三是關注行業(yè)季度景氣度變化。“對于商業(yè)模式則重點關注行業(yè)集中度、競爭格局、盈利能力等要素。”管嘉琪說。

重點把握三類投資機會

A股上市公司已突破5000家，如何從中選擇優(yōu)質公司？在管嘉琪看來，做投資一定要足夠勤奮。他會采取多種方式加深對公司的了解：

一是通過券商研報、公司公告、網絡信息等對公司形成基本了解，包括公司發(fā)展歷程、經營情況、競爭優(yōu)勢、長期發(fā)展戰(zhàn)略等。

二是通過券商路演、同業(yè)交流等方式提升對公司的認識，同時也了解市場對公司的看法。

三是通過公司調研、產業(yè)鏈上下游調研、觀察定期業(yè)績情況等方式持續(xù)修正對公司的看法，分析公司是否擁有實現(xiàn)其戰(zhàn)略的優(yōu)勢，管理團隊是否具備實現(xiàn)該戰(zhàn)略的能力等。

“此外，還要基于以上的研究對公司盈利、未來幾年業(yè)績增長進行預測，量化公司成長空間?！惫芗午鞅硎荆毭芮懈櫣咀兓?，重點關注處于成長階段、品牌勢能向上，或者規(guī)模效應顯現(xiàn)、能帶動凈利率趨勢向上的公司。與此同時，新消費領域或將涌現(xiàn)較多投資機會。

“當對公司有了深入了解，行業(yè)景氣度出現(xiàn)超預期提升且可持續(xù)，或股價因非基本面擾動出現(xiàn)明顯回調，同時滿足前期倉位不高、未出現(xiàn)明顯浮虧、預期收益率較高等條件，我們可能采取加倉操作?！惫芗午髡f。

消費板塊具備較大潛力

談及消費板塊的投資機會，管嘉琪總結為四個字：“長坡厚雪”。從宏觀層面看，我國中長期消費潛力依然巨大。從微觀層面看，當前我國僅有烈性酒和家電領域的龍頭企業(yè)市值高于海外龍頭企業(yè)，與全球消費龍頭企業(yè)相比，我國各領域的消費品牌都有較大提升空間。

消費板塊子行業(yè)眾多，管嘉琪較為關注白酒行業(yè)。具體而言，次高端酒行業(yè)仍處于成長期，行業(yè)景氣度回升的概率較高，須跟蹤景氣度拐點。餐飲、酒店、旅游等與出行相關度高的行業(yè)業(yè)績有望體現(xiàn)出較大彈性。

此外，管嘉琪認為，化妝品行業(yè)值得關注，隨著國產品牌競爭力的提升，以及消費者對國產品牌信任度提高，近年來國有品牌市占率上升趨勢十分明顯。對標全球化妝品龍頭企業(yè)的萬億市值，我國化妝品行業(yè)仍有很大成長空間，坐擁全球最大的消費群體，我國有望誕生全球級別的化妝品公司。

關鍵詞： 龍頭企業(yè) 投資機會 優(yōu)質公司 成長空間