來源：上海證券報(bào)

基金經(jīng)理管嘉琪就專注于大消費(fèi)領(lǐng)域。近日，消費(fèi)板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，談及后續(xù)投資機(jī)會(huì)，管嘉琪表示，短期消費(fèi)板塊繼續(xù)上漲或有一定壓力，中期而言更為樂觀；隨著消費(fèi)場(chǎng)景逐步修復(fù)，有較多投資機(jī)會(huì)值得挖掘，以更長(zhǎng)期的維度看，我國(guó)消費(fèi)潛力蘊(yùn)含巨大市場(chǎng)空間。

【資料圖】

構(gòu)建“核心+衛(wèi)星”組合

“投資要抓住行業(yè)的商業(yè)模式及成長(zhǎng)性這兩大關(guān)鍵要素?！痹诙嗄晖顿Y實(shí)踐中，管嘉琪逐漸打磨出一套成熟的投資框架，即構(gòu)建“核心行業(yè)+衛(wèi)星行業(yè)”組合。

核心行業(yè)有哪些特征？管嘉琪表示，核心行業(yè)，即兼具高成長(zhǎng)性和好的商業(yè)模式的行業(yè)。衛(wèi)星行業(yè)，則是成長(zhǎng)性一般但具備好的商業(yè)模式，或者具有高成長(zhǎng)性，但商業(yè)模式一般的行業(yè)。

管嘉琪解釋道，行業(yè)成長(zhǎng)性一般但商業(yè)模式好，從中能把握優(yōu)秀公司的阿爾法機(jī)會(huì)。如果行業(yè)處于快速成長(zhǎng)期，則重點(diǎn)把握貝塔機(jī)會(huì)，并且龍頭企業(yè)在成長(zhǎng)過程中競(jìng)爭(zhēng)壁壘持續(xù)提升，容易出現(xiàn)大市值公司。除此以外，如果行業(yè)增速較快，階段性會(huì)有貝塔機(jī)會(huì)，但由于競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，行業(yè)壁壘并不高，須密切關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局變化。

“從A股歷史表現(xiàn)看，好的行業(yè)中的二梯隊(duì)公司成長(zhǎng)性要好于差的行業(yè)中的龍頭公司?！痹诠芗午骺磥恚袠I(yè)成長(zhǎng)性可重點(diǎn)考慮三方面：一是長(zhǎng)期發(fā)展空間，以消費(fèi)行業(yè)為例，是否符合消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)；二是中期增速，可計(jì)算出未來2至3年行業(yè)收入和利潤(rùn)增速；三是關(guān)注行業(yè)季度景氣度變化?！皩?duì)于商業(yè)模式則重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)集中度、競(jìng)爭(zhēng)格局、盈利能力等要素?！惫芗午髡f。

重點(diǎn)把握三類投資機(jī)會(huì)

A股上市公司已突破5000家，如何從中選擇優(yōu)質(zhì)公司？在管嘉琪看來，做投資一定要足夠勤奮。他會(huì)采取多種方式加深對(duì)公司的了解：

一是通過券商研報(bào)、公司公告、網(wǎng)絡(luò)信息等對(duì)公司形成基本了解，包括公司發(fā)展歷程、經(jīng)營(yíng)情況、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略等。

二是通過券商路演、同業(yè)交流等方式提升對(duì)公司的認(rèn)識(shí)，同時(shí)也了解市場(chǎng)對(duì)公司的看法。

三是通過公司調(diào)研、產(chǎn)業(yè)鏈上下游調(diào)研、觀察定期業(yè)績(jī)情況等方式持續(xù)修正對(duì)公司的看法，分析公司是否擁有實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略的優(yōu)勢(shì)，管理團(tuán)隊(duì)是否具備實(shí)現(xiàn)該戰(zhàn)略的能力等。

“此外，還要基于以上的研究對(duì)公司盈利、未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)行預(yù)測(cè)，量化公司成長(zhǎng)空間。”管嘉琪表示，須密切跟蹤公司變化，重點(diǎn)關(guān)注處于成長(zhǎng)階段、品牌勢(shì)能向上，或者規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、能帶動(dòng)凈利率趨勢(shì)向上的公司。與此同時(shí)，新消費(fèi)領(lǐng)域或?qū)⒂楷F(xiàn)較多投資機(jī)會(huì)。

“當(dāng)對(duì)公司有了深入了解，行業(yè)景氣度出現(xiàn)超預(yù)期提升且可持續(xù)，或股價(jià)因非基本面擾動(dòng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，同時(shí)滿足前期倉(cāng)位不高、未出現(xiàn)明顯浮虧、預(yù)期收益率較高等條件，我們可能采取加倉(cāng)操作。”管嘉琪說。

消費(fèi)板塊具備較大潛力

談及消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)，管嘉琪總結(jié)為四個(gè)字：“長(zhǎng)坡厚雪”。從宏觀層面看，我國(guó)中長(zhǎng)期消費(fèi)潛力依然巨大。從微觀層面看，當(dāng)前我國(guó)僅有烈性酒和家電領(lǐng)域的龍頭企業(yè)市值高于海外龍頭企業(yè)，與全球消費(fèi)龍頭企業(yè)相比，我國(guó)各領(lǐng)域的消費(fèi)品牌都有較大提升空間。

消費(fèi)板塊子行業(yè)眾多，管嘉琪較為關(guān)注白酒行業(yè)。具體而言，次高端酒行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期，行業(yè)景氣度回升的概率較高，須跟蹤景氣度拐點(diǎn)。餐飲、酒店、旅游等與出行相關(guān)度高的行業(yè)業(yè)績(jī)有望體現(xiàn)出較大彈性。

此外，管嘉琪認(rèn)為，化妝品行業(yè)值得關(guān)注，隨著國(guó)產(chǎn)品牌競(jìng)爭(zhēng)力的提升，以及消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌信任度提高，近年來國(guó)有品牌市占率上升趨勢(shì)十分明顯。對(duì)標(biāo)全球化妝品龍頭企業(yè)的萬億市值，我國(guó)化妝品行業(yè)仍有很大成長(zhǎng)空間，坐擁全球最大的消費(fèi)群體，我國(guó)有望誕生全球級(jí)別的化妝品公司。

關(guān)鍵詞： 龍頭企業(yè) 投資機(jī)會(huì) 優(yōu)質(zhì)公司 成長(zhǎng)空間