一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)上漲2.52%，上證綜指上漲1.76%，深證成指上漲2.89%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.20%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

(相關(guān)資料圖)

社會(huì)服務(wù)板塊(+8.49%)漲幅第一，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績(jī)改善預(yù)期；

食品飲料板塊(+7.87%)漲幅第二，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績(jī)改善預(yù)期；

美容護(hù)理板塊(+6.43%)漲幅第三，主因政策調(diào)整引發(fā)業(yè)績(jī)改善預(yù)期。

上周僅有一個(gè)板塊下跌：

煤炭板塊(-0.44%)跌幅第一，主因煤價(jià)逐步下跌，供給困境緩解。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2022/12/2)

中歐觀點(diǎn)

上周各地措施調(diào)整，使得市場(chǎng)預(yù)期大幅改善，復(fù)蘇消費(fèi)板塊持續(xù)回升。雖然仍面臨諸多不確定性，但對(duì)于資本市場(chǎng)而言，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受制約的現(xiàn)狀“曙光”隱現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)確認(rèn)前，市場(chǎng)整體估值依然開啟修復(fù)。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)正伴隨政策的密集刺激而逐漸趨于緩解，近期的房地產(chǎn)支持舉措有望降低房企、建筑企業(yè)、相關(guān)上下游企業(yè)以及貸款購(gòu)房者的違約風(fēng)險(xiǎn)。但由于疫情防控措施仍較為嚴(yán)格，且住房需求回暖有待政策發(fā)力，房地產(chǎn)市場(chǎng)還尚未顯現(xiàn)復(fù)蘇跡象。預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期將在震蕩和板塊的快速輪動(dòng)中逐步夯實(shí)，但由于板塊輪動(dòng)的速度快且幅度劇烈，在交易“復(fù)蘇”預(yù)期時(shí)關(guān)注倉(cāng)位調(diào)整的步伐，減小板塊輪動(dòng)的影響。

配置建議

中長(zhǎng)期來看，明年政策或在動(dòng)態(tài)變化中逐漸探索并持續(xù)調(diào)整，雖然其道阻且長(zhǎng)，但中長(zhǎng)期向著對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有利的方向邁進(jìn)。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復(fù)。我們建議關(guān)注其中受益政策預(yù)期的地產(chǎn)鏈消費(fèi)；投資端復(fù)工預(yù)期帶動(dòng)的建材和建筑行業(yè)；可選消費(fèi)相關(guān)的線下娛樂、白酒等。

對(duì)于債券市場(chǎng)，近期市場(chǎng)調(diào)整主要還是來自地產(chǎn)和疫情政策，不過預(yù)期的交易已走了大半，上周開始市場(chǎng)對(duì)疫情相關(guān)利空有所鈍化，短期預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的拉鋸還是以震蕩為主。未來潛在利空可能有兩個(gè)：一是疫情全面放開，二是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能出臺(tái)進(jìn)一步刺激措施。利空集中落地之后市場(chǎng)會(huì)階段性回歸基本面，疫情優(yōu)化到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還有過渡期，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后、春節(jié)前可能會(huì)有一波做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

關(guān)鍵詞： 政策調(diào)整 資本市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 中歐基金