央廣網(wǎng)北京11月11日消息(記者金龍)近日，廣東明陽電氣股份有限公司(以下簡稱“明陽電氣”)接受創(chuàng)業(yè)板上市委審議并最終獲得通過引發(fā)關注。

招股書顯示，明陽電氣計劃募資11.88億元，其中，4.3億元用于明陽電氣股份智能化輸配電設備研發(fā)和制造中心項目，2.2億元用于明陽電氣股份公司年產(chǎn)智能環(huán)保中壓成套開關設備2萬臺套生產(chǎn)建設項目，5.38億元用于償還銀行貸款及補充流動資金項目。

受益于風電“搶裝潮”的影響，明陽電氣的業(yè)績突飛猛進，然而隨著“搶裝潮”過后，明陽電氣的高增長也宣告終結，2019年-2022年上半年報告期內，明陽電氣毛利率持續(xù)下滑，如何保證業(yè)績高增長的可持續(xù)性成為關注重點。

(資料圖片僅供參考)

值得注意的是，明陽電氣業(yè)績還高度依賴關聯(lián)企業(yè)明陽智能，數(shù)據(jù)顯示，明陽電氣向明陽智能體系公司銷售金額逐年增高，并為明陽電氣貢獻了超過半數(shù)的毛利。報告期內。明陽電氣海上風電產(chǎn)品主要向明陽智能銷售，相關產(chǎn)品毛利占比較高情況也引發(fā)深交所關注，并向公司問詢要求說明海上風電產(chǎn)品是否具有獨立完整的業(yè)務體系和面向市場獨立開展業(yè)務的能力，是否存在對明陽智能的重大依賴等。

毛利率持續(xù)下滑 近半募資還債

公開資料顯示，明陽電氣主要從事應用于新能源、新型基礎設施等領域的輸配電及控制設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為箱式變電站、成套開關設備和變壓器。

招股書顯示，明陽電氣2019年、2020年、2021年、2022年1-6月營收分別為10.32億元、16.65億元、20.3億元、11.53億元；凈利分別為-6257.65萬元、1.78億元、1.61億元、9541.95萬元；扣非后凈利分別為4000.68萬元、1.73億元、1.58億元、9148.2萬元。

(圖片來源：明陽電氣招股書截圖)

毛利率是公司的主要經(jīng)營指標，反映了公司產(chǎn)品的競爭力和獲利能力，亦可反映公司的銷售定價能力及成本管理水平。值得注意的是，明陽電氣主營業(yè)務毛利率呈波動下降趨勢。報告期內，公司的主營業(yè)務毛利率分別為23.19%、25.52%、21.23%和21.41%。

而同期明陽電氣主營業(yè)務收入分別為10.15億元、16.46億元、19.86億元和11.37億元，2020年、2021年和2022年1-6月的主營業(yè)務收入增長率分別為62.22%、20.63%和69.46%，營收大幅增長的同時，公司明顯出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。

此前，明陽電氣披露了審核中心意見落實函。在落實函中，公司毛利率持續(xù)下滑被問詢。根據(jù)申報材料及審核問詢回復，公司2021年毛利率出現(xiàn)一定下滑，且根據(jù)2022年上半年業(yè)績預測，公司毛利率仍出現(xiàn)同比下降的情況。2021年，光伏逆變升壓一體化裝置毛利率下降11.50個百分點，降幅明顯高于其他變電站產(chǎn)品。發(fā)審委要求公司量化分析2021年原材料價格對光伏逆變升壓一體化裝置毛利率的影響，該產(chǎn)品相對其他變電站產(chǎn)品毛利率下滑幅度更大的原因及合理性。

央廣網(wǎng)記者注意到，報告期各期，明陽電氣應用于新能源(含風能、太陽能和儲能等)領域的主要產(chǎn)品銷售收入均在50%以上，最近一期超過71%。公司經(jīng)營業(yè)績與新能源行業(yè)的整體發(fā)展狀況、景氣程度密切相關。

“報告期內，下游新能源行業(yè)旺盛的市場需求及公司較強的產(chǎn)品競爭力，使得公司產(chǎn)品能夠保持較高的毛利率水平。未來隨著下游細分領域競爭格局的變化，公司有可能在擴大業(yè)務規(guī)模的同時無法鞏固市場地位或者有效管控成本，或公司不能持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構、開發(fā)符合市場需求的產(chǎn)品保持產(chǎn)品競爭力，使得公司難以保持現(xiàn)有的毛利率水平，進而將會面臨毛利率下降的風險。”明陽電氣招股書風險提示環(huán)節(jié)如此表述。

有分析指出，流動性緊張也是明陽電氣急著IPO上市的一個原因。從流動性資金來看，截至2021年6月底，明陽電氣賬面貨幣資金為2.25億元，長短期債務為5.42億元，其中一年內需償還的短期債務為2.50億元。再來看應收賬款，2019年至2021年末，明陽電氣應收賬款余額分別為2.59億元、7.35億元、9.09億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為25.10%、44.15%和、44.79%。2019年至2021年，公司資產(chǎn)負債率分別為78.87%、69.05%、73.37%。

本次IPO中，明陽電氣擬募資11.88億元，其中5.38億元用于償還銀行貸款及補充流動資金，剩余資金則用于研發(fā)和擴產(chǎn)，也就是說明陽電氣此次募資近半將用于還債。

第一大客戶為關聯(lián)方遭問詢 銷售收入占比超20%

明陽電氣IPO不得不提的企業(yè)就是其兄弟企業(yè)明陽智能(SH601615)。資料顯示,明陽智能是2019年1月23日在上交所掛牌上市的，公司實際控制人是張傳衛(wèi)。而明陽電氣的控股股東為中山明陽，后者為明陽集團全資子公司，實控人也是張傳衛(wèi)，張傳衛(wèi)通過中山明陽、智創(chuàng)投資合計控制公司58.70%股份的表決權。

招股書還披露一個細節(jié)，作為明陽電氣實控人的張傳衛(wèi)不在明陽電氣領取薪酬，而是在明陽智能領薪。

明陽智能主營業(yè)務為風電設備，而明陽電氣是明陽智能的供應商，二者屬于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中的配套關系，并且其大量關聯(lián)交易引起交易所和市場高度關注。

央廣網(wǎng)記者注意到，報告期內明陽電氣前五大客戶的銷售占比分別為37.78%、47.13%、45.54%和53.68%，占比相對較高，而明陽智能連續(xù)多年均居于明陽電氣前五大客戶名單首位，且銷售收入占比持續(xù)增長。2019年、2020年、2021年和2022年1-6月明陽電氣向明陽智能體系公司銷售金額為1.40億元、3.26億元、5.18億元和2.49億元，占公司各期營業(yè)收入比例為13.57%、19.59%、25.53%和21.59%，銷售收入占比前三年一直呈上升趨勢。

(圖片來源：明陽電氣招股書截圖)

招股書顯示，明陽電氣主要為向明陽智能體系公司銷售箱式變電站、干式變壓器、開關柜等。央廣網(wǎng)記者查詢明陽智能年報發(fā)現(xiàn)，2020年、2021年公司從明陽電氣采購材料的費用分別為2.68億元和5.47億元。明陽智能還特別提及2021年度，前五名供應商采購額526,927.41元，占年度采購總額23.00%；其中前五名供應商采購額中關聯(lián)方采購額0萬元，換句話說，明陽電氣并不在明陽智能前五大供應商之列。

審核問詢回復顯示：2022年全年，預計明陽電氣實現(xiàn)營業(yè)收入28億元，實現(xiàn)利潤2.2億元；預計其中關聯(lián)交易占營業(yè)收入比低于20%，占毛利比低29%。截至2022年8月31日，公司在手訂單21.13億元，其中非關聯(lián)方訂單18.57億元，關聯(lián)方訂單2.56億元，關聯(lián)方訂單占比12.11%。

(明陽電氣關聯(lián)方交易占比概況，圖片來源：明陽電氣招股書截圖)

10月28日，創(chuàng)業(yè)板上市委員會審核通過明陽電氣首發(fā)上市的同時也針對關聯(lián)交易提出問詢，報告期內，發(fā)行人第一大客戶為關聯(lián)方明陽智能。發(fā)行人海上風電產(chǎn)品主要向明陽智能銷售，相關產(chǎn)品毛利占比較高。請發(fā)行人說明：(1)海上風電產(chǎn)品在報告期內向非關聯(lián)方銷售的情況；(2)海上風電產(chǎn)品是否具有獨立完整的業(yè)務體系和面向市場獨立開展業(yè)務的能力，是否存在對明陽智能的重大依賴；(3)防范利用關聯(lián)交易進行利益輸送的具體措施及其執(zhí)行的有效性。

明陽電氣在解釋與明陽智能體系公司進行關聯(lián)交易的必要性及公允性時稱，報告期內隨著明陽智能在風力發(fā)電市場份額的提升，而公司具備較強的研發(fā)能力，生產(chǎn)的產(chǎn)品較好地滿足了明陽智能的需求，明陽智能相應增加了對公司的采購量。

明陽電氣在答復深交所問詢時還表示，公司對海上風電領域非關聯(lián)方客戶的拓展已取得成效。報告期內，華電集團、大唐集團、中廣核、三峽能源等10余個大型央、國企發(fā)電集團業(yè)主，在30余個海上風電項目中選擇公司的海上升壓系統(tǒng)產(chǎn)品。

實控人身家上百億

再來看看明陽集團的實際控制人——中國風電行業(yè)傳奇人物張傳衛(wèi)。據(jù)明陽電氣招股書披露，張傳衛(wèi)生于1962年。1984年至1988年任重慶市委辦公廳秘書、科長；1988年至1990年任河南省信陽高壓開關總廠辦主任、廠長助理；1990至1993年任珠海豐澤電器有限公司總經(jīng)理；1993年創(chuàng)立中山明陽并任董事長至今；2006年6月創(chuàng)立明陽智能并任董事長兼首席執(zhí)行官(總經(jīng)理)至今；2019年12月至2020年8月，任明陽有限董事長；2020年8月至今，任明陽電氣董事長。

經(jīng)過近30年年發(fā)展，張傳衛(wèi)已經(jīng)將中山明陽升級成明陽集團，其個人財富也隨之暴漲。11月8日公布的2022胡潤百富榜顯示，60歲的張傳衛(wèi)家族以145億的財富，排在第420位，排名大幅上升205位。

明陽電氣何時正式登陸資本市場？經(jīng)營業(yè)績又將如何表現(xiàn)？記者將持續(xù)關注。

關鍵詞： 報告期內 海上風電 關聯(lián)交易