8月17日，長三角基礎(chǔ)設(shè)施REITs產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟“清潔能源”圓桌論壇成功舉辦，《證券日報(bào)》記者全程線上參會(huì)。會(huì)上，上海證券交易所與中航證券、中信建投證券、中航基金、華夏基金、仲量聯(lián)行、天達(dá)共和律師事務(wù)所等市場機(jī)構(gòu)共同就清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs進(jìn)行了探討。

(資料圖)

與會(huì)人士表示，“雙碳目標(biāo)”為國內(nèi)清潔能源產(chǎn)業(yè)注入長期發(fā)展動(dòng)力，清潔能源REITs未來發(fā)展空間較大。目前清潔能源電力領(lǐng)域積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，光伏和風(fēng)電等領(lǐng)域開展基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)已具備條件。

但是，相較于其他行業(yè)，清潔能源行業(yè)有較為突出的特點(diǎn)，如國家補(bǔ)貼占比較高，回款周期長，項(xiàng)目土地性質(zhì)多樣，項(xiàng)目存續(xù)的關(guān)鍵取決于發(fā)電機(jī)組的運(yùn)營壽命等。與會(huì)人士從清潔能源REITs項(xiàng)目盡調(diào)重點(diǎn)和關(guān)注問題、運(yùn)營管理工作重點(diǎn)和難點(diǎn)、估值考慮問題、審核重點(diǎn)等方面進(jìn)行交流探討，以解決當(dāng)前清潔能源REITs發(fā)展面臨的問題。

清潔能源領(lǐng)域資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)

已有2只清潔能源REITs上市

清潔能源指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、風(fēng)力、生物能，核能，潮汐能等。

2021年7月份，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)工作的通知》(俗稱“958號(hào)文”)，明確將風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源納入基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)中。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月18日，上市公募REITs達(dá)14只，與能源發(fā)電相關(guān)的有2只，中航首鋼生物質(zhì)REIT和鵬華深圳能源REIT，合計(jì)募資48.756億元。其中，中航首鋼生物質(zhì)REIT是首批上市REITs之一。

近年來，我國清潔能源電力發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年，清潔能源發(fā)電量達(dá)到2.73萬億千瓦時(shí)，占全社會(huì)用電量的比重達(dá)到33%。從新增裝機(jī)角度來看，火電的占比從2006年的接近90%已大幅下降至2021年的29%，水電、核電整體保持穩(wěn)定的新增裝機(jī)規(guī)模，風(fēng)電和光伏新增裝機(jī)在2010年后迎來高速發(fā)展，清潔能源裝機(jī)總量達(dá)10.8億千瓦，占總裝機(jī)的45%。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在全球減排以及中國“雙碳目標(biāo)”的大背景下，越來越多的企業(yè)加大清潔能源的投資力度，未來，清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施REITs有很大的發(fā)展空間。

華夏基金研究發(fā)展部副總裁李曾表示，我國清潔能源電力發(fā)展快，積累了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存量規(guī)模巨大。同時(shí)，隨著技術(shù)進(jìn)步，光伏風(fēng)力已進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，擺脫補(bǔ)貼依賴，市場化基礎(chǔ)已基本具備。因此，在光伏和風(fēng)電等領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施REITs項(xiàng)目大有可為。

“清潔能源尤其是風(fēng)電、光伏等新能源領(lǐng)域作為958號(hào)文新增領(lǐng)域，也倍受市場關(guān)注，大家對基礎(chǔ)設(shè)施REITs行業(yè)進(jìn)一步的擴(kuò)容翹首以盼。”中航基金不動(dòng)產(chǎn)投資部副總經(jīng)理張為表示。

清潔能源發(fā)電項(xiàng)目較為特殊

盡職調(diào)查需重點(diǎn)關(guān)注四問題

與會(huì)人士表示，清潔能源發(fā)電行業(yè)和其他行業(yè)相比具有較為突出的特點(diǎn)。中航證券資管發(fā)展部部門負(fù)責(zé)人彭雷旸表示，首先，符合要求的項(xiàng)目大多還在享受國家可再生能源補(bǔ)貼；其次，現(xiàn)金流直接來自電網(wǎng)企業(yè)，回款周期較長；第三，項(xiàng)目公司與電網(wǎng)企業(yè)簽訂協(xié)議有效期通常較短，協(xié)議到期后即續(xù)簽；第四，可能存在租用集體土地情況，或涉及移民安置問題；第五，行業(yè)技術(shù)進(jìn)步較快，利潤水平和現(xiàn)金流受政策影響較大。

對于補(bǔ)貼占比較高、項(xiàng)目土地性質(zhì)多樣、項(xiàng)目公司股權(quán)有期限而REITs資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)永久、發(fā)電機(jī)組的延壽處理等市場關(guān)注問題，市場提到了一些解決方案。如國家補(bǔ)貼占比較高，清潔能源國補(bǔ)回收期長，是整體行業(yè)面臨的問題。從長期看，國補(bǔ)資金基于國家信用不會(huì)產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)，但回收時(shí)間具有不確定性，可能造成現(xiàn)金流分派波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。市場人士認(rèn)為，可以由保理公司等金融機(jī)構(gòu)購買REITs存續(xù)期內(nèi)的補(bǔ)貼應(yīng)收款，項(xiàng)目公司每年可取得一定金額的對價(jià)，保障項(xiàng)目穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

基于清潔能源發(fā)電項(xiàng)目的特殊性，彭雷旸表示，盡職調(diào)查中需要重點(diǎn)關(guān)注國家補(bǔ)貼問題、土地合規(guī)問題、基金期限問題、到期處置問題等四大問題。

中信建投證券結(jié)構(gòu)化融資部執(zhí)行總經(jīng)理、REITs業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人余彥平以風(fēng)電公募REITs基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目盡職調(diào)查為例，闡述了從資產(chǎn)范圍、資產(chǎn)權(quán)屬、經(jīng)營收費(fèi)權(quán)、項(xiàng)目的合規(guī)性手續(xù)、可轉(zhuǎn)讓性、歷史運(yùn)營情況等六方面需要進(jìn)行重點(diǎn)核查的內(nèi)容；以及對項(xiàng)目公司、原始權(quán)益人以及運(yùn)營管理機(jī)構(gòu)等項(xiàng)目主體層面的盡調(diào)需重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

法律盡職調(diào)查方面，北京天達(dá)共和律師事務(wù)所管理合伙人翟聳君表示，風(fēng)電、光伏類REITs發(fā)行準(zhǔn)備過程中進(jìn)行法律盡職調(diào)查，需要對于擬進(jìn)行交易的電站項(xiàng)目公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、電站項(xiàng)目備案核準(zhǔn)及建設(shè)手續(xù)、用地合規(guī)性、上網(wǎng)電價(jià)及補(bǔ)貼落實(shí)等事項(xiàng)進(jìn)行深入核查并揭示其中可能存在的影響標(biāo)的項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營的法律風(fēng)險(xiǎn)。尤其需要對幾個(gè)方面予以特別關(guān)注，一是項(xiàng)目核準(zhǔn)(備案)情況，二是“路條”及對項(xiàng)目公司股權(quán)變動(dòng)的影響，三是項(xiàng)目用地合規(guī)性，四是項(xiàng)目指標(biāo)及補(bǔ)貼納入情況，五是保障小時(shí)數(shù)、補(bǔ)貼等政策變化。

運(yùn)營管理壓力大

安全生產(chǎn)為首要

“市場的關(guān)切，對基金管理人及企業(yè)做好基金和項(xiàng)目的運(yùn)營管理提出了更高要求?！睆垶楸硎?。

與會(huì)基金公司代表闡述了清潔能源項(xiàng)目運(yùn)營重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)，其中，行業(yè)均認(rèn)為安全生產(chǎn)是首要關(guān)注問題。

李曾表示，運(yùn)營管理過程中需關(guān)注五大問題。首先需重點(diǎn)關(guān)注安全生產(chǎn)問題，其次，電力業(yè)務(wù)許可證續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)，由于基金存續(xù)期較長，需要關(guān)注在基金存續(xù)期內(nèi)，項(xiàng)目可能面臨電力業(yè)務(wù)許可證有效期屆滿且無法續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)；第三，政府補(bǔ)貼問題，要及時(shí)跟蹤國家補(bǔ)貼政策動(dòng)態(tài)；第四，關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營壽命，清潔能源項(xiàng)目底層資產(chǎn)的核心來自電費(fèi)收費(fèi)權(quán)，項(xiàng)目存續(xù)的關(guān)鍵取決于發(fā)電機(jī)組的運(yùn)營壽命。在運(yùn)營管理過程中需要重視機(jī)組的日常維護(hù)工作，保障機(jī)組的運(yùn)營壽命能達(dá)到預(yù)期；第五，需關(guān)注項(xiàng)目未來面對重大技術(shù)更新改造的風(fēng)險(xiǎn)等。

張為表示，首先，新能源REITs領(lǐng)域的運(yùn)營對象是發(fā)電企業(yè)，屬于生產(chǎn)型企業(yè)，對生產(chǎn)安全的要求非常高，運(yùn)營管理的挑戰(zhàn)也更大。所以，生產(chǎn)安全是運(yùn)營管理工作的根本保障。其次，精細(xì)化管理是創(chuàng)造持續(xù)收益的關(guān)鍵。為了給投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定收益，基金管理人主要從開源和節(jié)流兩個(gè)方面持續(xù)優(yōu)化項(xiàng)目管理；第三，以科技手段破解項(xiàng)目異地管理難題，包括定期、不定期安排基金經(jīng)理到現(xiàn)場工作，通過電子化、信息化方式加強(qiáng)管理；第四，以專業(yè)化分工加強(qiáng)項(xiàng)目持續(xù)管理；最后，以ESG投資管理理念彰顯社會(huì)價(jià)值，將項(xiàng)目設(shè)施設(shè)備管理與發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)有效結(jié)合起來。

此外，仲量聯(lián)行企業(yè)評(píng)估及咨詢服務(wù)團(tuán)隊(duì)對光伏和風(fēng)電類公募REITs估值流程方法、估值過程中涉及的重點(diǎn)參數(shù)以及一些注意事項(xiàng)進(jìn)行介紹，幫助行業(yè)了解評(píng)估師在參與公募REITs發(fā)行過程中重點(diǎn)關(guān)注的成本構(gòu)成，國家補(bǔ)貼回收周期，可享受的稅收優(yōu)惠政策等參數(shù)。

關(guān)鍵詞： 基礎(chǔ)設(shè)施 盡職調(diào)查 安全生產(chǎn) 發(fā)電機(jī)組